仅供内部参考，请勿外传 行业研究 Page11 Page 证券研究报告—深度报告 超配 电气设备新能源 新能源车三电产业观察系列四 （维持评级） 2021年 06月 28日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 沪深300 电气设备新能源 2.1 1.6 1.1 0.6 材料涨价行情延续，中报有望格外靓丽 ?锂电材料涨价行情仍在延续，中报有望迎来超预期落地 本月锂电涨价行情仍在延续，电解液六氟散单价已经超 30万元/吨，VC 紧缺持续，LIFSI正加速渗透；正极材料中高镍与铁锂占比提升的格局 逐渐清晰，伴随龙头大规模扩产，正极成为竞争格局优化最显著的赛道； 隔膜大厂持续满产满销，二线企业新产能投产迎来业绩拐点，往后看 1-2 年受隔膜进口设备产能制约，行业将持续供需偏紧；负极价格趋稳，产 能受制于石墨化限制；6微米以下锂电铜箔产能趋紧，加工费显著上涨。 J/20 S/20 N/20 J/21M/21M/21 相关研究报告： 《新能源及储能产业观察系列之四-2021年新 项目延续平价海风地补规划扩容》—— 2021-06-17 ?小动力电池供不应求，看好头部玩家新增产能释放 《海上风电重大政策点评：广东加码福建热身， 十四五海上风电剑指40GW》—— 2021-06-14 《电力设备新能源 6月投资策略：美国追赶电 动化盛宴，风光共御成本考验》—— 2021-05-31 《新能源车三电产业观察系列三？：美国电动 化需求提速，锂电跑步扩产》——2021-05-28 《新能源及储能产业观察系列之三：90GW保 障性规模兜底，风电光伏吹响十四五冲锋号》 ——2021-05-27 车端：5月国内新能源车销量 21.7万辆，环比+5.4%，5月宏光 MINI EV 仍以 2.97万辆的销量遥遥领先，特斯拉销量环比增加，5月Model Y销 量增至 1.27万辆。分结构看，5月A00级 EV车型份额达到纯电动车的 31%，A级纯电动车谷底回升占比达到 26%。我们认为短期内 A00级车 型将维持强势增长，未来在政策驱动下，A级纯电市场将保持高速增长， 伴随新品不断推出 A0级纯电市场将继续回暖。 电池端：成本端目前除了电解液，锂电主材整体价格趋稳，预计年初至 今电池系统成本涨幅约为 15%，电池厂更多通过补充协议或者上游产业 链布局来降本。伴随无绳化和国产替代趋势，小动力电池持续涨价，国 内小动力电池竞争格局好盈利高，我们看好未来 2年该市场高增速。 证券分析师：王蔚祺 E-MAIL： wangweiqi2@guosen 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080003 联系人：万里明 电话：010-88005329 E-MAIL： wanliming@guosen 材料端：6月锂电材料价格多高位横盘，矿产端价格稳中回升。5月以 来硫酸镍价格持续上涨，当前价格在 34-35万元/吨，硫酸钴价格趋稳， 三元正极和前驱体 5-6月价格维持稳定；负极材料供应趋紧，针状焦涨 价成本压力较大；电解液受制于六氟涨价和 VC短缺价格维持高位，全 年六氟紧缺难以缓解；隔膜厂商基本处于满负荷运行，涨价预期强烈。 ?投资建议：锂电龙头市场份额加速提升，关注中报业绩持续兑现 当前伴随美国电动化政策加速，市场对锂电行业近两年预期不断提升， 7月持续关注中报业绩兑现。我们建议关注三条主线：1）短期量的逻辑： 高镍与铁锂回升趋势确立，伴随龙头扩产，正极格局优化最显著，成本 加成的盈利模式下业绩确定性最强； 2）短期价的逻辑：电解液产业链 六氟、VC等全年持续看涨，关注一体化企业；隔膜供需持续收紧，下 半年有望迎来涨价。3）高成长弹性品种：重点推荐渗透率增加&格局较 好的 CNT赛道。建议重点关注当升科技、容百科技、天赐材料、新宙 邦、天奈科技、亿纬锂能、恩捷股份、宁德时代等优质标的。 ?风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。 独立性声明： 重点公司盈利预测及投资评级 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 公司 公司 投资 评级 增持 增持 买入 买入 买入 昨收盘 （元） 476.23 105.98 103.46 104.95 58.10 总市值 （亿元） 11091 2001 240 1000 EPS 2021E PE 2021E 代码 名称 2022E 7.63 2.39 2.51 3.07 2.15 2022E 62.40 44.42 41.22 3