证券研究报告 乐观者胜 ——保险行业2024年度策略 行业评级：看好 2023年11月15日 分析师 证书编号 邮箱 胡强 分析师 证书编号 洪希柠 S1230523100004 huqiang@stocke S1230523070001 摘要 1、2023年复盘总结 ? 经营总结：①寿险：截止23Q3，主要上市险企NBV快速增长，主要由新单保费的增长驱动，太保NBV同比增速居首(36.8%)。 ②产险：截止23Q3，保险服务收入稳健增长，太保增速最快（13.9%）；综合成本率（COR）由于出行恢复、台风暴雨等影 响普遍上升。③投资：截止23Q3，投资规模较22Q4均保持7%以上增速，但总投资收益率由于权益市场波动显著承压。 95% ? 行情复盘：今年年初至今，保险板块震荡下跌8.6%，相比沪深300指数，略跑输0.7pc。分节奏看，今年出现3次较为可观的上 涨，但9月初至今，持续走低，调整较大。 ? 策略评判：回顾去年提出的年度策略，我们在寿险NBV的增长节奏、产险保费及COR等方面判断较准，但在寿险NBV的增幅、 投资收益率变化方面有一定偏差。 2、2024年行业机会 添加标题 ? 政策端：监管持续规范经营环境，鼓励满足健康养老需求，引导长期投资，坚定推进行业高质量发展。 ? 人身险：①NBV： 预计NBV增长11.4%，增速边际回落，节奏看，24Q2或为增速低点。②渠道： 预计代理人规模降幅收窄， 产能同比抬升，银保等多元渠道贡献进一步提升。③产品：预计储蓄险的市场需求依然旺盛，重疾险销售或企稳筑底。 ? 财产险：预计车险保费增速平稳，非车险快增，总体保费实现高个位数增长；COR有所改善。 ? 资产端：预计长端利率趋于震荡，权益市场或有回暖，地产风险缓释，保险投资端有望改善。 ? 预期差：市场对于保险板块过于悲观，我们认为保险资负两端仍存在超预期机会：负债端或有阶段性超预期（24Q1/24Q3）， 资产端在于稳增长政策加码及资本市场改革举措带来的市场反弹。 3、 投资建议 资产端催化带来保险板块贝塔行情，寿险负债端延续增长趋势，并仍有阶段性超预期机会，推荐：①资产端高弹性的中国人寿， ②NBV增长韧性较强的中国平安、中国太保。产险延续景气，头部险企强者恒强，推荐量升质优的中国财险。 2 4、 风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。 01 2023年复盘总结 经营总结|行情复盘|策略评判 02 03 2024年行业机会 目录 寿险|产险|投资 投资建议 C O N T E N T S 选股思路|推荐组合 04 风险提示 3 gUaXiXiXmVrY8ZdUlX7N9R9PtRnNpNsRlOmNqRiNmNrP8OpOnRxNnRoMxNnRsM 经营总结 行情复盘 策略评判 01 2023年复盘 总结 Partone 4 经营总结：寿险 01 NBV：23Q3累计， 实现快速增长，太保领先，同比增速具体为：太保(36.8%)>平安(29.9%)>国寿(14.0%)。 新单保费：23Q3累计，持续增长，驱动NBV快增，平安新保增速居首，同比增速：平安(44.8%)>人保(16.4%)>国寿(14.8%)>太保 (13.1%)>新华(9.5%)。 新业务价值率：23Q3累计，平安为23.2%，同比下降2.6pc，推测太保同比有一定的增长，国寿略有下降。 （亿元） NBV: 同比快增 （亿元） 新单保费：继续增长 添加标题 22Q3累计 23Q3累计 同比 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2,000 50% 40% 30% 20% 10% 0% 22Q3累计 23Q3累计 同比 1,500 1,000 500 0 平安 国寿 太保 平安 国寿 太保 新华 人保 数据来源：公司公告，浙商证券研究所。 注：国寿仅公布NBV增速，未披露NBV值。 5