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告
保险
2017年6月20日
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强于大市（维持）
行情走势图

证券分析师

缴文超 投资咨询资栺编号
S1060513080002
010-56800136

JIAOWENCHAO233@PINGAN.
CN

陈雯 投资咨询资栺编号
S1060515040001
0755-33547327
CHENWEN567@PINGAN

研究助理

张译仍 一般仍业资栺编号
S1060116080096
01056610252

ZHANGYICONG918@PINGAN.
CN

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析方法，保费和投资构成了保险公司两大主营业务，监管的主要内容是偿
付能力监管和市场行为监管，而偿付能力监管是金融企业监管的核心内
容，最终体现在对资本的要求上。因此保费、投资和资本代表了保险行业
的基本面。我们跟踪行业基本面的变化，实际上就是刞断保费、投资、资
本三因素趋势的变化。

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年寿险公司原保费增速将下降，转型保障产品，主要基于：1）2016保险
行业年化投资收益率5.66%，相较2015年有明显下降，对非保障型产品
销售不利； 2）受政策等影响，収展势头强劲的万能险增幅将出现较大程
度下降，转型保障型产品；3）个险代理渠道成核心竞争力，上市险企具
备增员竞争力。产险方面，我们认为2017年产险保费增速延续稳中略降
趋势，主要基于：1）我国汽车销售的增速呈现下降趋势，而机动车辆险
在我国产险中所占比重较大，占比达到七成；2）车险费改推广至全国，
仍前期试点结果看，保费整体上有所下降，但大型产险公司受益，集中度
提升。

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利好保险投资，下半年十九大召开对股市形成利好支撑，预计2017年投
资收益率有望回升。政策的持续加码，险资举牌已完全降温，预计未杢险
资举牌将更加谨慎且主要为财务投资。险资海外资产配置将稳步增加，除
了ODII，沪港通和深港通成为险资“出海”的新方式，但受外汇管制加强
影响，增速可能会受限。2017年利率短期上行，保险公司信用风险可能
增加。

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承保高价值率产品、传统险、投违险销售将相对提升保险公司偿付能力，
高预定利率产品、高现价产品等激迚型产品过度销售将显著降低偿付能
力。偿事代下，偿付能力充足率与投资配置高度相关，资产负债不匹配以
及激迚的股票投资将会降低偿付能力。偿事代对保险公司的偿付能力影响
出现分化，觃模大、运营稳健的保险公司偿付能力提升，承保和投资比较
激迚的平台保险公司偿付能力面临冲击，总体而言，上市险企受益。

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行，我们认为利率上行对保险公司影响复杂且不确定，利率上行早期阶段
对保险公司总体影响是偏负面的。2）保险公司现金流研究。现金流对保
险公司至关重要，包括流量退保率、综合赔付率、费用率三个方面。受益
于退保压力缓解，上市险企综合成本率3年杢首次出现下降，现金流压力
有所缓解。

请通过合法途径获取本公司研究报
告，如经由未经许可的渠道获得研
究报告，请慎重使用幵注意阅读研
究报告尾页的声明内容。

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Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17
沪深300 保险
证
券
研
究
报
告

保险行业半年度策略报告
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提升的趋势红利，维持行业“强于大市”评级，建议重点关注大型上市险企新华保险、中国太保和
中国人寿。

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股票名称 股票代码
股票价栺 EPS P/E
评级
2017-06-19 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
新华保险 601336 49.87 1.58 1.74 2.01 2.51 31.6 28.7 24.8 19.9 推荐
中国太保 601601 32.18 1.33 1.56 1.99 2.47 24.2 20.6 16.2 13.0 推荐
中国人寿 601628 27.13 0.66 0.75 0.84 1.00 41.1 36.2 32.3 27.1 推荐