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瑞幸咖啡
投资研究报告
投资推荐：买入
年月
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为。雪湖不承担任何通知市场此类变化的义务。
本报告中陈述的信息、分析和观点均来源于雪湖对瑞幸咖啡有关的公开信息、第三方买方或卖方研究、尽职调查及自主分析，但雪湖不能担保其准确性与完整
性，雪湖并不以任何方式保证本报告提供了所有可能可用的信息。瑞幸咖啡或其他相关人士可能拥有部分非公开或其他信息，故可能导瑞幸咖啡或其他相关人
士与雪湖的分析、结论和观点相左。
报告主要内容或包括对瑞幸咖啡面临的法律、监管问题与对瑞幸咖啡未来业务、财务状况和经营业绩的潜在影响分析，也包括对瑞幸咖啡的预期经营业绩、进
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确定性。
雪湖坚信本报告在所有重大事项方面的准确性，且未遗漏任何重大事实使其中的陈述产生误导，但雪湖并未对报告或其就瑞幸咖啡进行的任何其他书面或口头
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本报告并非投资建议，亦并非购买或出售任何证券的建议或劝诱。除另有说明外，本报告在截止日期完成，雪湖不承担纠正、更新或修订本报告或提供任何其
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在本报告中，除非上下文另有要求，否则雪湖指代雪湖及其关联公司，以及其各自的合作伙伴、董事、高管和雇员。
目录
总结摘要
投资逻辑与风险
投资逻辑饮料化咖啡显著扩大了中国咖啡行业的潜在市场规模
投资逻辑瑞幸咖啡的单店经济模型（）现在成立
投资逻辑饮料化咖啡让咖啡品类能够渗透低线城市
投资逻辑结合了直营及加盟的独特商业模式
投资逻辑更多的盈利门店带来经营杠杆和公司整体利润率提升
投资逻辑瑞幸已在饮料化咖啡品类上建立了护城河
风险因素潜在市场竞争加剧，但短期内现有咖啡品牌尚不构成直接威胁
风险因素在新冠疫情期间获得的部分市场份额可能在疫情后反转
中性因素非核心业务短期内对收入和利润的贡献度较低
财务预测与估值
附录公司发展历史及股东结构
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