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互联网行业
报告日期：2021年 09月 28日
深
度
报
告
中端咖饮崛起，全新瑞幸归来
──现制咖啡行业深度报告
：谢晨执业证书编号：S1230521070004
：陈磊执业证书编号：S1230521090002
：xiechen@stocke
行业评级
行
业
专
题
｜
互
联
网
行
业
互联网
看好
报告导读
现制咖啡行业渗透率较低，增长迅速。我们认为，中端连锁咖啡店品
牌有巨大成长潜力，相对高端品牌和经济型品牌都有独特优势。目
前，在中端品牌中，瑞幸咖啡已经拥有较大的先发优势。
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投资要点
货币单位
咖啡消费空间巨大，总量和结构均有较大提高空间
人民币（除特殊说明外）
我们认为，咖啡在中国大陆市场的发展空间非常广阔。中国台湾在 2007年人
均咖啡消费就已达 130杯，而 2020年中国大陆人均咖啡消费仅为 9杯。另
外，当下咖啡市场仍有多个突破空间，例如，从速溶咖啡到星巴克之间的中
间价格带并未填满，经典款式咖啡口味单一，新式咖啡饮料带来口味多元化
等。
中端品牌的成长潜力最大
我们认为，以瑞幸、MANNER为代表的中端品牌，成长潜力最大。相比以星
巴克为代表的高端品牌，中端品牌砍掉了大量租金成本，主打自取模式，降
低了价格和毛利率，进行了差异化定位。相比 7-11、不眠海等便利店咖啡为
代表的经济型品牌，中端品牌咖啡品类更丰富，品牌更好。
瑞幸咖啡已经在中端品牌取得明显优势
我们认为，瑞幸咖啡已经在中端品牌取得明显优势，主要包括先发优势、营
销规模效应、标准化优势。1、先发优势：目前瑞幸已拥有 5000多家门店，
遍布全国。排名第二的 MANNER仅有 200多家，且主要集中在上海。瑞幸
已抢先占据了优势的点位；2、营销规模效应：由于瑞幸已在全国铺开，而
MANNER主要集中在上海，故瑞幸可以进行全国性质的营销，包括
MANNER在内的其它品牌短期难以跟进；3、标准化优势：瑞幸选择了全自
动咖啡机，且有强大的 IT系统，人员培训。MANNER选择了半自动咖啡
机，标准化程度较低，扩张有一定难度。
报告撰写人：谢晨
投资建议：
联系人：
陈磊
考虑到目前的市场空间和行业竞争格局。我们认为，如果瑞幸能够重回纳斯
达克上市，将非常值得关注。另外，尚未上市的 MANNER咖啡，目前已经
是行业独角兽，也有发展成小巨头的潜力。
风险提示
下沉市场扩张不利，便利店咖啡对中端现制咖啡市场的挤占，食品安全事故
等。
证
券
研
究
报
告
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正文目录
1.现制咖啡行业增长迅速，未来空间广阔........。。。以下略