证券研究报告·行业动态
前三季度高铁投产新线1198公里，3000铁路公路
亿铁路建设债券获批
行业动态信息
维持强于大市
行业综述：
韩军
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月31日-11
hanjunbj@csc
月04日）交运板块保持稳定，铁路运输板块上涨7.18%。
18817566082
铁路：前三季度高铁投产新线1198公里，3000亿铁路建设债券SAC执证编号：S1440519110001
获批
SFC中央编号：BRP908
国铁集团将发行中国铁路建设债券3000亿，年内新开项目投资
发布日期：2022年11月8日
总规模达1.2万亿元，前三季度高铁投产新线1198公里。10月
30日，国家发改委同意中国国家铁路集团有限公司发行中国铁路
市场表现
建设债券3000亿元，所筹资金中1002.6亿元用于铁路建设项目，
250亿元用于装备购置，1747.4亿元用于债务结构调整（其中50021%
亿元用于控股企业纾困）。2022年前三季度，全国铁路固定资产11%
投资完成4750亿元，进度较去年同期提高1.8个百分点，投产新1%
-9%
线2381公里，其中高铁1198公里。2022年内新开工项目累计建
-19%
设新线总里程达5387公里，投资总规模达11981亿元。
2022/3/1
2022/1/12022/2/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/1
2021/12/12022/10/1
2022年前三季度，国铁集团客运量约13亿人次，下降超3成。2021/11/1
铁路公路上证指数
10月31日，国铁集团发布《2022年三季度审计报告》。2022年
前三季度国铁集团客运收入1768亿元，同比减少633亿元、下
降26.4%；国家铁路旅客发送量仅为13.30亿人次，同比下降相关研究报告
33.3%，其中9月发送旅客1.41亿人次，同比下降35.91%。当前
国家铁路客运量不及疫情前的一半，仅为2019年同期的48.50%。
通苏嘉甬高铁各项审批全面提速，开工进入倒计时，打造沪苏甬
“1小时交通圈”。10月31日通苏嘉甬铁路先开段站前及相关
工程总价承包标段招标公告正式发布，标志着该项目取得突破性
进展，为年底前开工建设奠定了坚实基础。通苏嘉甬铁路是国家
“八纵八横”高速铁路网沿海大通道的重要组成部分，是长三角
地区城际“一轴、四射、六贯通”中的贯通线，将沪宁、沪杭、
杭甬Z形主要走廊连接起来，有望实现宁波至苏州、上海“1小
时交通圈”。
建议重点关注京沪高铁。1）疫情反复影响客流恢复，后续高铁
的修复将明显快于普铁增速。2）产能票价空间均已打开。2021
年第三季度列车运行图使高铁产能空间已获较大提升，标杆列车
二等座票价按照662元“公布票价”执行，未来或执行更为灵活
的定价方法。3）后续更多高铁网络贯通，京福安徽所处的十字
路口区域将体现出优势作用，承接更多北上或者南下的客流，京
福安徽扭亏为盈速度或超预期。4）京福安徽运营逐步成熟，后
续分红比例有提升空间。
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，
本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
铁路公路
行业动态研究报告
目录
一、行情综述：铁路运输板块保持稳定....................2
1.1A股市场：铁路运输板块保持稳定...............2
1.2港股及海外市场：美股铁路板块表现稳定...............3
二、行业动态：9月铁路客运量同比下降35.0%..............4
三、投资评价和建议：价格浮动机制打开京沪高铁天花板..........7
3.1适度超前基建，加速高铁网络贯通，提升客流强度..............7
3.2价格浮动机制打开盈利天花板..............8
3.3京福安徽“十字路口”区位优势凸显，盈利速度或超预期.............8
四、风险分析......................9
图表目录
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益.............2
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）................2
图表3：铁路运输板块涨跌幅股票表现（单位：%）.................2
图表4：A股铁路板块主要标的表现及估值情况..................3
图表5：港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况............3
图表6：2022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37.58%.............4
图表7：铁路客运量与货运量同比增速...................5
图表8：铁路客运周转量与货运周转量同比增速..................5
图表9：铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人）..........6
图表10：中国高铁营业里程数...................8
图表11：中国高铁客运量....................8
请参阅最后一页的重要声明
1
铁路公路
行业动态研究报告
一、行情综述：铁路运输板块保持稳定
1.1A股市场：铁路运输板块保持稳定
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月31日-11月04日）交运板块保持稳定，铁路运输
板块上涨7.18%。
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益
150%公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合
100%
50%
0%
-50%
-100%
-150%
2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/9
资料来源：Wind，中信建投
本周（10月31日-11月04日）海汽集团、中远海特和传化智联领涨，涨幅分别为24.3%、15.3%和13.9%；
申通快递、韵达股份和宏川智慧周跌幅分别为17.4%、15.2%和9.0%。本周铁路运输板块中，京沪高铁、广深
铁路和铁龙物流分别上涨9.2%、7.8%和1.9%。
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）图表3：铁路运输板块涨跌幅股票表现（单位：%）
排名证券简称涨幅证券简称跌幅
1海汽集团24.3申通快递-17.4
2中远海能15.3韵达股份-15.2
3传化智联13.9宏川智慧-9.0排名证券简称涨幅证券简称跌幅
4德新交运12.8城发环境-5.61京沪高铁9.2
5恒通股份12.5建发股份-4.12广深铁路7.8
6吉祥航空12.3安通控股-2.23铁龙物流1.9
7长久物流11.5中原高速-1.54大秦铁路1.7
8春秋航空11.3德邦股份-1.3
9三羊马11.0山东高速-1.1
10华夏航空10.8唐山港-0.4
资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投
请参阅最后一页的重要声明
2
aZdVeYOApPtQ9PdN8OmOmMtRoNjMnNoMfQtRrO9PoOyRNZoPsNwMnOxP
铁路公路
行业动态研究报告
图表4：A股铁路板块主要标的表现及估值情况
细分行业上市公司股票代码市值（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA
广深铁路601333.SH132.227.81%-7.59%-8.570.5619.56
京沪高铁601816.SH2,391.499.19%1.90%385.101.2920.38
铁路运输
大秦铁路601006.SH982.701.69%11.34%7.710.793.27
铁龙物流600125.SH70.761.88%6.64%17.711.056.72
资料来源：Wind，Bloomberg，中信建投
1.2港股及海外市场：美股铁路板块表现稳定
本周（10月31日-11月04日）港股、美股市场铁路运输板块表现有所分化，港股中广深铁路股份、港铁
公司分别上涨10.58%、1.02%，保持稳定。本周美股中加拿大太平洋铁路、诺福克南方分别上涨2.67%和2.60%。
图表5：港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况
细分行业上市公司股票代码市值（亿美元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA
联合太平洋
UNP.N1209.31-0.98%-20.63%17.108.5412.93
(UNIONPACIFIC)
加拿大国家铁路CNI.N789.460.13%-1.53%22.564.540.00
CSX运输CSX.O622.941.40%-20.47%15.264.6211.01
加拿大太平洋铁路CP.N705.872.67%6.14%38.582.660.00
铁路运输诺福克南方
(NORFOLKNSC.N541.282.60%-19.91%16.703.9713.44
SOUTHERN)
港铁公司0066.HK274.951.02%-13.97%18.591.200.00
广深铁路股份0525.HK18.2210.58%-13.53%-4.300.2417.47
沧港铁路2169.HK2.690.48%-3.78%29.712.2312.43
资料来源：Wind，Bloomberg，中信建投
请参阅最后一页的重要声明
3
铁路公路
行业动态研究报告
二、行业动态：9月铁路客运量同比下降35.0%
2022年国庆假期运输期间（9月28日至10月8日），全国铁路预计发送旅客7020万人次，同比减少36.2%，
日均发送旅客623万人次，10月1日为客流最高峰，发送旅客970.4万人次。
2022年暑运假期（7月1日-8月31日）全国铁路发送旅客4.4亿人次，同比减少4.76%，日均716.8万人
次，高峰日发送旅客873.5万人次。累计发送货物6.5亿吨，同比增加4537万吨，增长7.5%，货运保持高位运
行。
2022年清明节假期（4月3日至4月5日）全国铁路预计发送旅客622.9万人次，同比下降83.7%，同比
2020年下降45.2%，同比2019年下降88.46%。
2022年春节假期（1月31日至2月6日），全国铁路累计发送旅客3196.7万人次，同比增长33%。总体
来看，春节假期客流呈现“前低后高”趋势，客流峰值出现在2月6日，在返程客流影响下，全国铁路发送旅
客905万人次。春节假期7天内，全国铁路日均开行旅客列车7392列，较去年春节假期增加1609列、增长28%，
其中开行动车组列车5720列。
2022年春运期间（1月17日至2月25日），全国铁路累计发送旅客2.49亿人次，同比增长13.23%，不
及国铁集团预计人次，主要受春节假期后部分地区疫情反复影响。国铁集团预计春运期间全国共发送旅客2.8
亿人次，同比上升27.27%，同比2019年下降29.84%。实际上，全国铁路累计发送旅客2.49亿人次，为国铁集
团预计人次的88.96%，恢复至2019年同期的62.42%。
图表6：2022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37.58%
60%202220212020
40%春节
20%假期
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
-100%
-120%
12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940