证券研究报告·行业动态
元旦假期铁路旅客量同比下降约 26%，铁路公路
银兰高铁实现全线贯通运营
行业动态信息
维持 强于大市
行业综述：
韩军
从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（12 月 26 日-12
hanjunbj@csc
月 30 日）交运板块保持稳定，铁路运输板块上涨 1.08%。
18817566082
铁路：元旦假期铁路旅客量同比下降约 26%，银兰高铁实现全线 SAC 执证编号：S1440519110001
贯通运营
SFC 中央编号：BRP908
2023 年元旦假期铁路发送旅客量约 1590 万人次，同比下降约
发布日期： 2022 年 01 月 04 日
26%。根据国铁集团数据，12 月 31 日全国铁路预计发送旅客量
达 550 万人次，1 月 1 日全国铁路共发送旅客474.5 万人次，1 月
市场表现
2 日全国铁路预计发送旅客565 万人次。因此，元旦假期 3 天预
计铁路总发送旅客量为1590 万人次，日均 530 万人次，同比下 10%
降约 26.0%。2022 年元旦假期3 天，全国铁路发送旅客2175.7 0%
万人次，日均万人次。
725 -10%
12 月 29 日，银兰高铁实现全线贯通运营，银川至兰州最快2 小 -20%
时 56 分可达。银兰高铁连接宁夏回族自治区首府银川市与甘肃
2022/2/27 2022/3/27 2022/4/27 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27
省省会兰州市，全长 431 公里，分两段建设，其中银川至中卫段 2022/1/27
2022/10/27 2022/11/27
2021/12/27 铁路公路 上证指数
2019 年 12 月 29 日已开通运营。此次开通运营的中卫至兰州段起
自中卫南站，经宁夏回族自治区中卫市，甘肃省白银市、兰州市，
接入兰新高铁兰州西站，线路全长 219 公里，设计时速 250 公里，相关研究报告
全线共设中卫南、北滩、平川西、靖远北、白银南、秦王川、兰
州西 7 座车站，其中中卫南、兰州西站为既有车站，其他为新建
车站。
2022 年全国铁路完成固定资产投资 7109 亿元人民币，投产新线
4100 公里，其中高铁 2082 公里。1 月 3 日中国国家铁路集团有
限公司召开工作会议，2022年全国铁路完成固定资产投资 7109
亿元人民币，投产新线4100 公里，其中高铁 2082 公里，圆满完
成了年度铁路建设任务。截至 2022 年底，全国铁路营业里程达
到 15.5 万公里，其中高铁 4.2 万公里。2022 年国家铁路完成运输
总收入 6936 亿元，其中，货运收入4786 亿元、同比增长 9.8%。
建议重点关注京沪高铁。1）疫情反复影响客流恢复，后续高铁
的修复将明显快于普铁增速。 2）产能票价空间均已打开。2021
年第三季度列车运行图使高铁产能空间已获较大提升，标杆列车
二等座票价按照 662 元“公布票价”执行，未来或执行更为灵活
的定价方法。3）后续更多高铁网络贯通，京福安徽所处的十字
路口区域将体现出优势作用，承接更多北上或者南下的客流，京
福安徽扭亏为盈速度或超预期。4）京福安徽运营逐步成熟，后
续分红比例有提升空间。
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，
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铁路公路
行业动态研究报告
目录
一、行情综述：铁路运输板块保持稳定 .................... 2
1.1 A 股市场：铁路运输板块保持稳定 ............... 2
1.2 港股及海外市场：美股铁路板块表现稳定 ............... 3
二、行业动态：11 月铁路客运量同比下降 48.8%............ 4
三、投资评价和建议：价格浮动机制打开京沪高铁天花板 .......... 7
3.1 适度超前基建，加速高铁网络贯通，提升客流强度 .............. 7
3.2 价格浮动机制打开盈利天花板 ........ ...... 8
3.3 京福安徽“十字路口”区位优势凸显，盈利速度或超预期 ............. 8
四、风险分析 ...................... 9
图表目录
图表 1： 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益 ............. 2
图表 2： 交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） ................ 2
图表 3： 铁路运输板块涨跌幅股票表现（单位：%） ................. 2
图表 4： A 股铁路板块主要标的表现及估值情况 .................. 3
图表 5： 港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况 ............ 3
图表 6： 2022 年春运期间铁路旅客运输量同比 2019 年下降 37.58% ............. 4
图表 7： 铁路客运量与货运量同比增速 ................... 5
图表 8： 铁路客运周转量与货运周转量同比增速.................. 5
图表 9： 铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人） .......... 6
图表 10： 中国高铁营业里程数 ................... 8
图表 11： 中国高铁客运量 .................... 8
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铁路公路
行业动态研究报告
一、行情综述：铁路运输板块保持稳定
1.1 A 股市场：铁路运输板块保持稳定
从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（12 月 26 日-12 月 30 日）交运板块保持稳定，铁路运输
板块上涨1.08%。
图表1： 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益
150%公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合
100%
50%
0%
-50%
-100%
-150%
2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9
资料来源：Wind，中信建投
本周（12月 26 日-12 月 30 日）锦州港、兴通股份和连云港领涨，涨幅分别为 20.1%、15.9%和13.3%；山
西路桥、天顺股份和上海雅仕本周跌幅分别为 17.4%、14.2%和12.0%。本周铁路运输板块中，广深铁路、大秦
铁路、京沪高铁分别上涨 3.2%、1.7%、1.2%。
图表2： 交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 图表3： 铁路运输板块涨跌幅股票表现（单位：%）
排名证券简称 涨幅 证券简称 跌幅
1 锦州港 20.1山西路桥 -17.4
2兴通股份 15.9天顺股份 -14.2
3 连云港 13.3上海雅仕 -12.0 排名证券简称 涨幅 证券简称 跌幅
4 怡亚通 11.1 三羊马 -9.01广深铁路 3.2
5三峡旅游 10.6申通快递 -6.12大秦铁路 1.7
6德新科技 10.1中国国航 -5.73京沪高铁 1.2
7德邦股份 7.3 海汽集团 -5.4
4铁龙物流 0.4
8龙江交通 6.3 长江投资 -4.5
9 南京港 5.8 华鹏飞 -4.3
10嘉友国际 5.1 新宁物流 -4.3
资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投
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bYcUbVxXoOoN6M8Q9PtRqQtRnOjMpPmOfQpNpQ6MpPuNNZoPsMxNoPtN
铁路公路
行业动态研究报告
图表4： A股铁路板块主要标的表现及估值情况
细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿元） 周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM） PBEV/EBITDA
广深铁路 601333.SH146.72 3.18% 1.34% -9.39 0.61 23.73
京沪高铁 601816.SH2,416.041.23% 2.94% 389.05 1.31 20.55
铁路运输
大秦铁路 601006.SH993.11 1.67% 12.52% 7.80 0.80 3.34
铁龙物流 600125.SH71.28 0.37% 7.43% 17.84 1.06 6.82
资料来源：Wind，Bloomberg，中信建投
1.2 港股及海外市场：港股铁路板块有所回升
本周（12月 26 日-12 月 30 日）港股、美股市场铁路运输板块表现稳定，港股中沧港铁路上涨 8.11%，广深
铁路股份上涨 6.67%。本周美股中联合太平洋下跌 1.35%，加拿大国家铁路、加拿大太平洋铁路分别下跌 1.30%
和 0.99%。
图表 ： 港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况
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细分行业 上市公司 股票代码市值（亿美元） 周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM） PBEV/EBITDA
联合太平洋
UNP.N 1273.07 -1.35% -15.93% 18.00 8.99 13.47
(UNION PACIFIC)
加拿大国家铁路CNI.N 808.87 -1.30% -1.41% 22.33 4.49 0.00
CSX 运输 CSX.O 651.33 -0.86% -16.58% 15.96 4.83 11.41
加拿大太平洋铁路CP.N 693.78 -0.99% 4.52% 34.04 2.61 0.00
铁路运输 诺福克南方
(NORFOLK NSC.N 570.50 -0.44% -15.59% 17.60 4.18 14.02
SOUTHERN)
港铁公司 0066.HK 328.93 1.10% 2.22% 22.09 1.43 0.00
广深铁路股份 0525.HK 21.07 6.67% 8.27% -5.39 0.31 20.10
沧港铁路 2169.HK 5.13 8.11% 82.40% 56.32 4.22 21.93
资料来源：Wind，Bloomberg，中信建投
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铁路公路
行业动态研究报告
二、行业动态：11 月铁路客运量同比下降48.8%
2022 年 12 月 7 日进一步优化疫情防控“新十条”出台，包括不再执行查验核酸检测阴性证明和健康码等
防控措施。根据国铁集团数据，12 月 9 日铁路部门计划增加列车开行至 5023 列，预计发送旅客 350 万人，较
12 月 8 日分别增长8.98%和 20.69%。
2022 年国庆假期运输期间（9 月 28 日至 10 月 8 日），全国铁路预计发送旅客7020 万人次，同比减少 36.2%，
日均发送旅客 623 万人次，10月 1 日为客流最高峰，发送旅客 970.4 万人次。
2022 年暑运假期（7月 1 日-8 月 31 日）全国铁路发送旅客4.4 亿人次，同比减少 4.76%，日均 716.8 万人
次，高峰日发送旅客 873.5 万人次。累计发送货物6.5 亿吨，同比增加 4537 万吨，增长7.5%，货运保持高位运
行。
2022 年清明节假期（4 月 3 日至 4 月 5 日）全国铁路预计发送旅客 622.9 万人次，同比下降 83.7%，同比
2020 年下降 45.2%，同比 2019 年下降 88.46%。
图表6： 2022 年春运期间铁路旅客运输量同比 2019 年下降 37.58%
60% 202220212020
40% 春节
20% 假期
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
-100%
-120%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940
资料来