摘要 一直以来，上市公司的盈利状况、现金流等财务数据的客观性在长期以来被认为 是上市公司绩效的最直接表现，财务报表则是投资者了解上市公司的“指南针”。投 资者依据三大财务报表获得判断上市公司“成色”的重要性信息，以此分析公司面临 的不足与发展瓶颈，判别上市公司未来发展前景。如果财务报表经过“粉饰”，会导 致依据财务报表而解读出的财务数据不具有可参考性，这可能会给投资者带来不确定 的损失风险，打击投资者信心。因此，对投资者来说识别报表粉饰、破解财务舞弊是 非常重要且必要的。然而当前，有如瑞幸咖啡、康得新、安然、世通、蓝田股份和银 广夏等上市公司财务舞弊等事件屡见不鲜，严重影响了资本市场的健康发展，侵害了 投资者们的利益，这些耳熟能详的上市公司在我们的生活中无处不在，不断被大众所 推崇并有逐渐发展成为明星企业的趋势，但是这些公司背后的舞弊也是令人触目惊心， 根据财务报表解读的财务数据的注水程度难以想象。因此，仅仅通过财务报表分析和 判断上市公司的治理效果是不够的，需要综合上市公司发展的方方面面来进行准确判 断。越来越多投资者意识到仅通过财务报表衡量企业治理好坏具有极大的滞后性和片 面性，应该考虑公司的治理结构，更多的分析董事会对上市公司治理效果的影响。 本文以委托-代理理论、激励理论为理论基础，从投资者视角出发，以沪深两市 2009-2019年A股上市公司作为样本数据，运用结构方程模型，首先考察董事会特征、 高管薪酬、企业治理效果三个潜变量之间整体关系，其次划分董事长兼任CEO和董事 长未兼任CEO两种情况探究影响企业治理效果各个因素的影响程度，从而判别企业治 理效果好坏，利于投资者进行投资决策。同时，针对企业治理提出利于企业可持续发 展的相关建议措施，并从投资者和政府两个视角提出相关对策建议。基于整体估计分 析结果显示，董事会特征对高管薪酬和企业治理效果均有显著的负向影响，高管薪酬 对企业治理效果也具有显著的负向影响。在潜变量董事会特征中，与可观测变量独立 董事比例呈现显著负相关关系，而与董事会会议次数无显著关系。分组验证结果显示， 董事会特征对高管薪酬在董事长兼任CEO情况下显著负影响，而在未兼任CEO情况 下无显著影响，董事会特征对企业治理效果在两种情况下均无显著影响。高管薪酬对 企业治理效果在董事长未兼任CEO情况下比兼任CEO情况下更加具有显著影响，并 且负向影响效果有所减弱，相对于整体模型估计，负向影响效果也逐渐降低。 关键词：董事会特征；高管薪酬；企业治理效果；实证研究；结构方程 论文类型：应用研究 西南科技大学硕士学位论文 ABSTRACT Foralongtime,theobjectivityoffinancialdatasuchastheirprofitabilityandcash flowhaslongbeenregardedasthemostdirectmanifestationoftheperformanceofthelisted companies,andthefinancialstatementsarethe"compass"forinvestorstounderstandthe listedcompanies.Investorsobtainedtheimportanceinformationofjudgingthe"success"of thelistedcompanyaccordingtothethreefinancialstatements,soastoanalyzethe deficienciesanddevelopmentbottleneckfacedbythecompanyanddistinguishthefuture developmentprospectsofthelistedcompany.Ifthefinancialstatementsare"whitewash", theywillleadtothefinancialdatainterpretedbasedonthefinancialstatementsbeingnot referable,whichmaybringuncertainlossrisktoinvestorsandcombatinvestor confidence.Therefore,itisveryimportantandnecessaryforinvestorstoidentifythe whitewashofstatementsandsolvefinancialfraud.Atpresent,however,suchasruikin coffee,kang,enron,stone,bluetianandsilverguangxialistedcompaniessuchas financialfraudiscommon,seriouslyaffectedthehealthydevelopmentofthecapitalmarket, infringedontheinterestsofinvestors,thesewell-knownlistedcompanieseverywherein ourlife,constantlypraisedbythepublicandgraduallydevelopthetrendofstarenterprises, butthefraudbehindthesecompaniesisalsoshocking,accordingtothefinancialstatements offinancialdataishardtoimagine.Therefore,itisnotenoughtomaketheanalysisand judgmentofthegovernanceeffectofthelistedcompanyonlythroughthefinancial statements.Itisnecessarytocomprehensivelyjudgeandaccuratelyjudgeallaspectsofthe developmentofthelistedcompany.Moreandmoreinvestorsrealizethatthegreatlagand one-sidedmeasurementofcorporategovernanceonlythroughfinancialstatementsshould considerthecorporategovernancestructureandanalyzetheimpactoftheboardofdirectors onthegovernanceeffectoflistedcompanies. Basedontheprincipal-agenttheory,incentivetheoryasthetheoreticalbasis,fromthe perspectiveofinvestors,inShanghaiandshenzhentwocitya-sharelistedcompaniesfrom 2009to2019assampledata,usingthestructuralequationmodel,thefirstboardofdirectors characteristics,threeexecutivecompensationandcorporategovernanceperformanceoverall relationshipbetweenlatentvariables,chairmanofseconddivisionCEOandchairman concurrentlyCEOtwocasestoexploretheinfluencedegreeofthefactorsthatinfluence corporategovernanceeffect,therebyjudgingcorporategovernanceeffectisgoodorbad, investorsmakeinvestmentdecisions.Atthesametime,itputsforwardrelevantsuggestions andmeasuresforenterprisegovernancetofacilitatethesustainabledevelopmentof enterprises,andputsforwardrelevantcountermeasuresandsuggestionsfromthe perspectivesofinvestorsandthegovernment.Basedontheoverallestimationanalysisresults, thecharacteristicsoftheboardofdirectorshaveasignificantnegativeimpactonexecutive compensationandcorporategovernanceeffect,andexecutivecompensationalsohasa significantnegativeimpactoncorporategovernanceeffect.Intermsoflatentcharacteristics ofboardofdirectors,thereisasignificantnegativecorrelationwiththeproportionof ABSTRACT independentdirectors,whilethereisnosignificantcorrelationwiththenumberofboard meetings.Thegroupverificationresultsshowthatboardcharacteristicshaveasignificant negativeimpactonexecutivecompensationinthecaseofchairmanconcurrentlyservingas CEO,buthavenosignificantimpactinthecaseofnon-CEO.Boardcharacteristicshaveno significantimpactoncorporategovernanceeffectinbothcases.Executivecompensationhas amoresignificantimpactoncorporategovernanceeffectwhenthechairmanisnot concurrentlyCEOthanwhenthechairmanisconcurrentlyCEO,andthenegativeeffectis weakenedtoacertainextentparedwiththeoverallmodelestimation,thenegative effectisalsograduallyreduced. KEYWORDS:Boardcharacteristics;Executivecompensation;Corporategovernanceeffects;Empirical research;Structuralequations TYPEOFTHESIS:ApplicationResearch 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是我个人在导师的指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包 含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明，并表示了谢意。本人依法享有和承担由此论文 所产生的权利和责任。 论文作者签名：日期：2021年05月20日 学位论文版权使用授权声明 本学位论文作者完全了解学校有关保存、使用学位论文的规定，即：研究生在 西南科技大学学习和工作期间论文工作的知识产权单位属于西南科技大学。同意授 权西南科技大学保留并向国家有关部门或机构送交该论文的印刷本和电子版本，允 许该论文被查阅和借阅。同意授权西南科技大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印、扫描或数字化等其他复制手段 保存和汇编本学位论文。保密论文在解密后遵守此规定。 论文作者签名：日期：2021年05月20日 指导教师签名：日期：2021年05月20日 西南科技大学硕士学位论文 目录 1绪论.......................................................................................................................................1 1.1研究背景与意义............................................................................................................1 1.1.1研究背景.................................................................................................................1 1.1.2研究意义.................................................................................................................2 1.2国内外研究现状............................................................................................................2 1.2.1国外研究现状.........................................................................................................3 1.2.2国内研究现状.........................................................................................................8 1.2.3文献述评...............................................................................................................11 1.3研究内容......................................................................................................................11 1.4研究方法......................................................................