谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
证券研究报告
行业研究/深度研究
2017年09月13日
机械设备 增持（维持）
专用设备Ⅱ 增持（维持）
章诚 执业证书编号：S0570515020001
研究员 021-28972071
zhangcheng@htsc
肖群稀 执业证书编号：S0570512070051
研究员 0755-82492802
xiaoqunxi@htsc
黄波 0755-82493570
联系人 huangbo@htsc
关东奇
来 021-28972081
联系人 guandongqilai@htsc
1《机械设备: 油服产业新观察（上篇）》
2017.09
2《机械设备: 匠心制造再梳理，推荐铁路后
市场》2017.09
3《机械设备: 地热，或成雄安重要能源选择》
2017.09
资料来源：Wind
全面屏时代，3D玻璃需求向上
“匠心制造”系列报告之七
智能手机迎来全面屏时代，3D玻璃、OLED、异形切割需求释放
iPhone X正式配备全面屏，三星、华为、小米等品牌也于今年陆续推出各
自的全面屏新机。未来十年，智能手机行业或将进入由全面屏引领的崭新
时代。全面屏生产需要全新的工艺，3D玻璃、OLED、异形切割是三大难
点，热弯机、精雕机、显示检测等新型制造设备需求凸显

3D玻璃需求放量，2017~21年市场空间970~1560亿元
智能手机增速将维持稳定，2016年全球智能手机出货量为14.7亿部/YoY
+2.5%，2017年上半年为6.9亿部/YoY+1.9%。我们认为智能手机已进入
发展平台期，近3-5年内增速大幅上升可能性较低。我们预计2021年智能
手机出货量将达到18.8~21.2亿部。3D玻璃应用将逐步由高端机型向中高
端机型延伸。我们预计2017-21年3D玻璃盖板总需求量预计为26~42亿
片/CAGR 74~89%，总市场空间970~1560亿元/CAGR 47~60%。2017
年3D玻璃行业年产能预计为165~260 KK，低于18年预期需求量，中游
玻璃加工企业或将持续建设新产能

玻璃加工设备更新换代，热弯机与精雕机需求向上
玻璃盖板由2.5D进化至3D，技术革新带动设备更新，高效高精度的专用
设备逐渐取代传统加工设备。目前国内热弯机保有量约为900~1000台，
大部分为进口设备。热弯机以增量需求为主，良率提升后将出现更新需求，
我们预计2017~21年热弯机总需求为4~6千台，市场空间合计44~72亿
元。目前精雕机行业保有量约10万台，存量设备将进行自动化升级，3D
玻璃加工带来增量，我们预计2017~21年市场空间合计45~90亿元

热弯机是玻璃盖板升级到3D的核心设备，精雕机向智能化和柔性化发展
3D玻璃作为一种硬脆材料，其加工标准具有高精度、高稳定性、高效率等
特点，曲面成型、曲面抛光、曲面印刷、曲面贴合是四大工艺难点。曲面
成型最具技术难度，热弯机不可或缺，机台设计决定整机质量、温度控制
决定产品良率、石墨模具影响产品表面光洁度和弧度；精雕机的发展方向
是智能化和柔性化，从传统的玻璃精雕机到CCD视觉定位玻璃精雕机实现
半自动化，趋势是提高设备自动化水平以节约生产成本

国产玻璃加工设备进口替代加速，关注田中精机、智慧松德
3D曲面玻璃固定资产投入和学习成本庞大，加之运营管理成本大幅上升，
主流供应商必须兼具资金与技术优势。玻璃盖板厂商具备很高议价能力，
对设备供应商审核认证严苛，新进企业需要度过漫长的研发、投产、成熟、
盈利过程。随着下游玻璃盖板生产厂商集中度提高，设备厂商的集中度也
开始大幅提升。国产热弯机和精雕机性能不断提升，进口替代趋势明显

从技术研发能力和客户粘性角度考虑，建议关注田中精机、智慧松德

风险提示：3D玻璃应用推广不及预期；国产加工设备研发进度滞后；玻璃
加工企业经营不利导致资本开支减少

-11%
-6%
-1%
4%
9%
14%
160916111701170317051707
机械设备专用设备Ⅱ沪深300
行业走势图
相关研究
行业评级：
行业研究/深度研究 | 2017年09月13日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
正文目录
3D玻璃盖板需求放量，2017~21年市场空间970~1560亿元 ..... 3
智能手机增速稳定，3D玻璃盖板应用逐渐扩大 ........ 3
预计2017~21年3D玻璃需求量26~42亿片，市场空间970~1560亿元 .... 4
国内3D玻璃产能不足，2017年新增产线投资预计超过200亿元 ... 5
玻璃加工设备更新换代，热弯机与精雕机需求向上 .......... 6
由2.5D进化至3D，技术革新带动设备更新 . 6
预计2017~21年热弯机和精雕机总需求为90~160亿元 ...... 7
曲面成型技术壁垒高，热弯机不可或缺 ......... 8
精雕机的发展方向是智能化和柔性化9
曲面抛光机技术趋于成熟 .... 10
3D玻璃规模化应用将至，关注上游加工设备商 . 11
玻璃加工设备商三大核心竞争力：资金优势、研发能力、客户质量 ........... 12
田中精机：拟整体收购远洋翔瑞，精雕机业务增厚业绩 ..... 13
智慧松德：剥离印刷业务，全面转型3C自动化业务 .......... 14
风险提示 . 15
行业研究/深度研究 | 2017年09月13日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
3D玻璃盖板需求放量，2017~21年市场空间970~1560亿元
智能手机增速稳定，3D玻璃盖板应用逐渐扩大
智能手机增速将维持稳定，可穿戴和VR占比仍然较小。IDC数据显示，2016年全球智
能手机出货量为14.7亿部/YoY +2.5%，2017年上半年为6.9亿部/ YoY +1.9%。我们认
为智能手机已进入发展平台期，近3-5年内增速大幅上升可能性较低。按照中性5%、悲
观2.5%、乐观7.5%的假设，我们预计2021年智能手机出货量将达到16.7~21.2亿部

根据拓墣产业研究院数据，可穿戴设备2016年整体规模9,531万部/YoY +19%，2017年
预计增长至1.07亿部/YoY +12.5%；VR设备2016年出货量为291万部，如果2017年
三星VR用面板供应增加，预计全年出货量为510万部，但在3C产品中占比仍然较小

图表1： 按照中性、悲观、乐观三种情景假设，预计2021年智能手机出货量将达到16.7~21.2亿部
2017E 2018E 2019E 2020E 2021E
中性增速-年均5% 1,547 1,624 1,705 1,791 1,880
悲观增速-年均2.5% 1,510 1,548 1,586 1,626 1,667
乐观增速-年均7.5% 1,584 1,702 1,830 1,967 2,115
资料来源：IDC，华泰证券研究所预测
图表2： 2011-16年全球智能手机出货量增速逐渐回落图表3： 2016年可穿戴设备和VR设备份额仍然较小
资料来源：IDC，华泰证券研究所资料来源：IDC，拓墣产业研究院，华泰证券研究所
3D玻璃盖板应用将逐步由高端机型向中高端机型延伸。2016年全球销售份额前10位的
手机品牌商中，三星、Vivo、小米等已经率先推出配备3D盖板玻璃的手机。iPhone 8/X
采用高强度玻璃前、后盖的设计，苹果效应或将进一步促使其他品牌加速使用玻璃材质

随着工艺提高和规模效应带来的成本下降，我们预计将有更多中端机型也将配置3D玻璃

图表4： 2017年已使用/计划使用玻璃盖板的智能手机型号
智能手机型号 发布/上市时间 玻璃使用 显示屏 无线充电 起步售价
iPhone 8 / X 2017/09 前、后盖 OLED 有 5888
三星Galaxy S8/S8+ 2017/05 3D前、后盖 OLED 有 5688
LG V30 2017/09 3D前、后盖 OLED 有 4685
小米MIX 2016/10 前盖 LCD 无 2900
小米MIX 2 待定 前盖 待定 待定 待定
华为 Mate10 2017/10 后盖 待定 有 待定
VIVO X20 (E) 待定 前盖 待定 待定 待定
资料来源：ZOL，华泰证券研究所；(E)为手机业界推测数据，实际上市时或有差异
494
727
1,019
1,302
1,4381,473
46.98
40.19
27.77
10.44
2.48020
30
40
50500
1,000
1,500
2,000
201120122013201420152016
(%)(百万部)全球智能手机出货量(百万部)全球智能手机出货量YOY(%)
智能手机
93.7%
可穿戴设备
6.1%VR设备
0.2%
行业研究/深度研究 | 2017年09月13日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4
图表5： 2016年全球手机出货量份额
资料来源：IDC，华泰证券研究所
预计2017~21年3D玻璃需求量26~42亿片，市场空间970~1560亿元
我们预计2017-21年3D玻璃盖板总需求量预计为26~42亿片，CAGR为74~89%。根
据中国玻璃网数据，2016年国内配备3D玻璃的手机占比约为4%。随着加工技术成熟、
单价逐年下降，3D玻璃渗透率有望快速提升。我们预计，3D玻璃盖板需求将由2017年
的1.24~1.86亿片，增加至2021年的9.4~14.1亿片，5年总需求量约为26.2~41.8亿片，
5年CAGR约为74%~88.7%

关键假设：
1）中性、悲观、乐观情景，3D玻璃渗透率由10%、8%、12%增至65%、50%、75%；
2）智能手机出货量增速取5%的中性假设；
3）暂不考虑可穿戴设备和VR设备的微量需求

图表6： 2017-21年3D玻璃盖板总需求量预计为24~38亿片
资料来源：中国玻璃网，旭日产研，华泰证券研究所
我们预计2017-21年3D玻璃盖板总市场空间为970~1560亿元，CAGR为47~60%。根
据EE Times数据，目前2.5D玻璃单片价格在20到30元之间，3D玻璃价格约为2.5D
玻璃的2.5-3倍。我们保守假设，2017年3D玻璃单片价格为60元，未来以15%左右的
降幅逐年递减，由此推算，在中性、悲观、乐观三种情景下，2017-21年3D玻璃的总市
场空间分别为1,280、974、1,567亿元，5年CAGR分别为55%、47%、60%

三星
21.1%
苹果
14.6%华为
9.5%
联想
3.5%
小米
3.6%
LG
3.7%
中兴
3.2%
OPPO
6.8%
TCL
2.2%
VIVO
5.2%
其它
26.5%1030
40
50
60
70
80200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
20162017E2018E2019E2020E2021E
(%)(百万片)需求量(百万片)-中性需求量(百万片)-悲观
需求量(百万片)-乐观渗透率(%)-中性
渗透率(%)-悲观渗透率(%)-乐观
行业研究/深度研究 | 2017年09月13日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票