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证券研究报告
中游需求复苏持续，关注优质龙头公司
2017年10月10日
评级 同步大市
评级变动： 首次
行业涨跌幅比较
% 1M 3M 12M
机械设备 0.91 2.16 -2.13
沪深300 1.47 6.25 17.86
何晨 分析师
执业证书编号：S0530513080001
hechen@cfzq 0731-84779574
罗琨 研究助理
luokun1@cfzq 0731-89955773
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重点股票
2016A 2017E 2018E 评级
EPS PE EPS PE EPS PE
中集集团 0.18 100.27 0.86 21.1 1.1 16.5 推荐
美亚光电 0.46 39.27 0.6 29.95 0.8 22.46 推荐
先导智能 0.68 110.35 1.37 54.45 2.5 29.84 推荐
赢合科技 0.4 88.44 0.82 43.11 1.26 28.06 推荐
浙江鼎力 1.08 54.37 1.67 35.02 2.33 25.1 推荐
资料来源：财富证券
投资要点：
比上月上升 0.7 个百分点，制造业继续保持稳中向好的发展态势，扩
张步伐有所加快。1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额
49213.5 亿元，同比增长 21.6%，增速比 1-7 月份加快 0.4 个百分点

申万机械设备指数上涨1.32%，沪深300指数上涨0.38%，上证综指
涨幅-0.35%，同期机械设备指数涨幅位居28行业第13位。从机械细
分板块来看，磨具磨料（+7.65%）、环保设备（+6.78%）、其他专用
机械（+4.46%）表现较好

为41.53倍，整体估值水平处于历史前36.6%水平的历史分位，滚动
历史中位数为33.48倍。从中位数来看，申万机械中位数估值为62.35
倍，整体估值水平处于历史前23.68%历史分位，滚动历史中位数为
45.04倍。自中报公布完毕后，9月行情整体景气，行业估值水平有所
提升。长期来看，机械板块估值水平仍处向下调整的通道，估值水平
趋于合理的动力更多的来自于机械板块公司业绩的向好。我们建议关
注竞争力优秀的公司，传统设备领域关注市场份额稳健扩张、盈利能
力提升、资产负债表修复的龙头企业，成长行业我们建议关注行业景
气度高、高增长标的

股没有特别突出的表现，从中报情况来看，我们认为主要是行业龙头
企业在处理历史包袱，资产负债表的修复给企业的净利润率的造成了
压制。我们预计工程机械行业的复苏将持续2-3年，长期稳定的复苏
动力主要来源于更新需求的逐步释放。虽然房地产、基建投资增速面
临增长压力，但巨大的存量更新需求将主导未来几年的发展。9月挖
掘机终端销量依然比较旺盛，销量增速有望保持在70-80%增速区间

我们推荐重点关注龙头企业：浙江鼎力（高空作业平台龙头，工程机
械蓝海市场）、三一重工（挖掘机市占率第一，行业龙头）、恒立液
压（工程机械液压部件龙头，受益于工程机械销量回暖，业绩有望超
预期）

-11%
-7%
-3%
1%
5%
9%
13%
17%
2016-102017-022017-06
机械设备沪深300
行业月度报告 机械设备
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行业研究报告
最终落地，虽然部分指标有所放松，但对于整车厂仍然挑战巨大。整
车厂为了完成2019-20年10%、12%的积分目标，或将加速新能源汽
车的扩产。今明两年锂电池设备厂商有望受益于整车厂、电池厂的设
备扩产，订单业绩确定性较高。我们建议长期重点关注锂电池设备制
造龙头先导智能、赢合科技、科恒股份

下游市场需求不及预期
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内容目录
1 市场表现 ...... 5
1.1 9月机械指数表现........... 5
1.2 申万机械板块个股表现 ........... 5
1.3 行业估值水平 ..... 6
2 行业中报情况：业绩增速修复，行业整体景气.......... 9
3 工程机械：销量保持高增速，中报业绩复苏 ........... 10
3.1 挖掘机累计销量继续保持100%增长......... 10
3.2 工程机械行业中报概况 ......... 12
3.3 工程机械行业资讯 ...... 13
3.4 工程机械投资建议 ...... 13
4 锂电池设备：双积分政策落地，继续看好设备企业. 13
4.1 双积分政策对锂电池设备企业影响解读 .. 13
4.2 锂电池行业资讯........... 14
4.3 锂电池设备企业投资建议 ..... 15
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图表目录
图1：9.1-9.30申万一级行业涨跌幅...... 5
图2：9.1-9.30申万机械二级行业涨跌幅........... 5
图3：2016.1.1-2017.9.30申万机械指数走势 ..... 6
图4：2016.1.1-2017.9.30申万机械板块PE（中位数） .. 6
图5：9.30机械板块整体法估值41.53倍 .......... 7
图6：9.30机械板块中位数估值62.35倍 .......... 7
图7：机械行业2017中报行业总收入 .. 9
图8：机械行业2017中报行业总归母净利润 .... 9
图9：小松机械开工小时数 .... 10
图10：小中大吨位挖掘机月度销量同比增速 .. 10
图11：小中大吨位挖掘机月度累计销量同比增速 ....... 10
图12：挖掘机月度累计销量及同比增速 ..........11
图13：汽车起重机月度累计销量及同比增速 ...11
图14：装载机月度累计销量及同比增速 ..........11
图15：压路机月度累计销量及同比增速 ..........11
图16：推土机月度累计销量及同比增速 ..........11
图17：叉车月度累计销量及同比增速 .11
图18：工程机械行业中报行业总收入12
图19：工程机械行业中报行业总归母净利润 .. 12
图20：工程机械行业中报行业经营性现金流净流入 ... 12
表1：机械板块涨跌幅前10 ..... 6
表2：申万机械三级子行业估值水平 .... 7
表3：2013年以来机械行业中报归母净利润增速分位数整体情况 ......... 9
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1 市场表现
1.1 9月机械指数表现
上月市场波动较小，上证指数振幅仅为1.76%，市场波动趋于平稳。9月申万机械设
备指数上涨1.32%，沪深300指数上涨0.38%，上证综值涨幅-0.35%，同期机械设备指数
涨幅位居28行业第13位。从机械细分板块来看，磨具磨料（+7.65%）、环保设备（+6.78%）、
其他专用机械（+4.46%）表现较好

图1：9.1-9.30申万一级行业涨跌幅
资料来源：Wind,财富证券
图2：9.1-9.30申万机械二级行业涨跌幅
资料来源：Wind,财富证券
1.2 申万机械板块个股表现
9月，机械板块上涨家数135家，下跌家数154家，停牌13家。从个股表现看，涨
幅前三的分别是三超新材（+54.84%）、新劲刚（+35.88%）、融捷股份（+32.94%）

9.04%
6.95%6.94%
1.32%
-2.67%-3.05%
-4.42%-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
7.65%6.78%
4.46%
-0.99%
-2.39%-2.78%-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
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