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2、A股回落，上证下跌0.46%，深证下跌0.56%（房价环比回落），维持对未来对货币信
用收紧背景下的负向冲击提高警惕的判断，预计波动率将继续回升；
（3）债券市场：利率弱势的转变
1、10年美债利率上涨0.53%至2.228%（美国经济数据良好），关注后期医改和经济环比
回升的动能；
2、10年中债利率上涨0.05%至3.650%（央行短端流动性投放趋紧），关注去杠杆延续背
景下债市调整加剧风险；
（4）商品市场：短期反弹，中期调整
1、文华商品夜盘上涨0.64%，其中化工（甲醇+3.5%、PVC+2.95%）、黑色（螺纹+2.04%、
焦煤+1.5%）领涨
2、沙特外长：预计美国总统特朗普此次到访期间，两国将签署政治和商业相关协议
3、联合石油数据库：沙特3月原油产量下降至990万桶/日，3月出口由696万桶/日升至
723万桶/日
大类资产关注点
特朗普风险依然存在，但是美国市场略有改善，后期警惕对资产价格的脉冲式影响。美联
储加息周期叠加非美地区经济复苏乏力，昨日巴西爆出政治丑闻，巴西股指重挫9%，雷
亚尔暴跌逾7.5%。虽然大宗商品价格一度上扬，但是在经济结构性调整未实现背景下，
新兴市场风险依然在加剧，资源国只是推到了骨牌——加拿大房地产危机、沙特财政危机、
南非政治危机。全球市场依然在等待新一轮的出清，而国内正推进着金融去杠杆和供给侧
结构性改革，进行着时间换空间的赛跑。但似乎时间较为紧迫，4月房地产销售价格的环
比回落城市继续增加，地产销售量价的萎缩和金融监管依然趋严的背景下，市场情绪料依
然呈现悲观，关注资产再估值风险。另一方面，消费升级和结构改革正在持续演进，原油
华泰期货|宏观大类日报
2017-05-192 / 35
期货上市前关注A股市场能源板块的相对配置机会，“落后”和“先进”对于经济的挑战
正在拉开序幕，淘汰的风险不成为风险事件的前提下，再估值风险也将成为再估值机会
华泰期货|宏观大类日报
2017-05-193 / 35
地区观察——美联储：RiskOn vs RiskOff
1、经济数据：
1）美国4月谘商会领先指标环比0.3%，预期0.4%，前值0.4%修正为0.3%
2）美国首申失业金人数23.2万，为五周低点；预期24万，前值23.6万
3）美国5月费城联储制造业指数38.8，预期18.5，前值22
评：美国5月13日当周首申失业金人数降至五周低点23.2万，预期为24万；为连续第115
周低于30万的门槛，为20世纪70年代以来最长周数，表明美国就业市场非常强劲，处于
充分就业状态。而5月费城联储制造业指数大幅超预期至38.8，显示出美国经济短期仍将
延续高位震荡格局
2、特朗普新政/朝鲜：
1）美国总统特朗普：将聚焦能源类就业岗位、医疗改革和减税政策
2）美国财长姆努钦下周四（5月25日）将在国会参议院金融委员会针对税改出席听证会
3）美国财长姆努钦：a近期将披露关于总统特朗普税改提议的更多细节，在税改提案上存
在动态、静态和财政部的评估。b并不担心债务问题。c大型银行拥有大规模资本，并不支
持剥离大型银行和投行。d财政部正探索关于超长期限国债的指引，但在发行方面尚未作出
决定
4）美国商务部长Ross：北美自贸谈判很快将重启
5）媒体：特朗普竞选团队至少与俄罗斯进行了18次未披露的接触
评：美国国会众议院议长Ryan表示，国会税收听证会将关注支持增长的改革，参议院同僚
们正在讨论关于医改的未来行动。需要关注的是在市场关注的特氏风险转移或脉冲式影响
资产价格的同时，更多“风险偏好”政策的出台影响，下周关注美财长参议院税改听证会，
“更多细节”能否有超预期的地方值得特别留意
3、美联储：
1）美联储Mester：目标是以可预见的渐进方式收紧资产负债表。美联储缩表不会让市场感
到震惊。必须看淡市场的暂时性波动。预计美国通胀率将在未来一年左右回升至2%。重申
美联储必须警惕“滞后于形势”
华泰期货|宏观大类日报
2017-05-194 / 35
评：6月议息前，美联储预计将持续向市场引导货币政策预期，需要关注6月后美联储对于
缩表的讨论（6月议息会议声明或纪要中出现具体缩表的讨论将是比较强烈的信号释放）
关注风险事件后，市场对于美国经济增长预期差的再判断
地区观察——欧央行：欧央行宽松，部门地区出险概率增加
1、欧洲/非美风险：
1）巴西国会众议院（下议院）：巴西社会民主党副主席递交申请，要求弹劾总统
2）英国保守党宣布竞选宣言：首相May承诺将秉持真诚的合作精神与欧盟进行谈判。首相
May认为有必要在两年内与欧盟就未来关系达成协议。首相May称，英国向欧盟交大笔会
费的日子将结束。英国将在进行退欧谈判的同时进行贸易谈判。预计英国将在下个十年中
期达到预算平衡。英国将寻求与欧盟达成数额合适的“退欧费用单”。未来10年内英国将
在军备上投资1780亿英镑。将简化英国税制，将不会提高增值税，将坚持2020年下调企业
税至17%的计划。将继续实施财政大臣哈蒙德公布的秋季预算中的财政政策。英国脱欧的
最终协议将交由议会投票。将减少和控制来自欧盟的移民，将保留熟练劳动力
3）欧盟发言人：容克计划启动规模超过1940亿欧元的投资
评：随着法国总统选举告一段落，欧洲市场风险点转移至其后的德国大选和6月的英国大
选后退欧谈判的开启。目前欧洲风险相对平稳，随着默克尔州选的不断获胜，市场对于欧洲
的风险偏好料逐渐上升。关注巴西风险事件后，财政加码的可能逐步明朗化，全球资本流动
对于主要发达经济体资产价格的提振，另一方面从操作层面，欧洲希腊风险、中东伊朗风
险等的阶段性释放或许成为在这一阶段风险资产介入的时机
2、欧洲/非美经济：
1）英国4月零售销售环比2.3%，预期1.1%，前值-1.8%修正为-1.4%。英国4月零售销售同
比4%，预期2.1%，前值1.7%修正为2%
2）法国一季度ILO失业率9.6%，预期10%，前值10%
3）澳大利亚4月失业率5.7%，预期5.9%，前值5.9%。澳大利亚4月就业人口+3.74万，预
期+0.5万，前值+6.09万
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