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买入 investRating
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_Excel
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明

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报
告
【
公
司·
证
券
研
究
报
告
】
Table_Excel1 公司主要财务信息
2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入（百万元） 4,869 12,052 18,330 21,968 24,693
同比增长 136.3% 147.5% 52.1% 19.9% 12.4%
营业利润（百万元） 81 312 396 526 659
同比增长 681.9% 285.9% 26.7% 32.8% 25.3%
归属母公司净利润（百万元） 46 234 297 394 486
同比增长 1195.2% 408.3% 26.7% 32.8% 23.5%
每股收益（元） 0.02 0.10 0.13 0.17 0.21
毛利率 8.6% 9.8% 10.0% 10.2% 10.4%
净利率 0.9% 1.9% 1.6% 1.8% 2.0%
净资产收益率 2.3% 5.9% 5.6% 7.1% 8.1%
市盈率（倍） 452.4 89.0 70.3 52.9 42.8
市净率（倍） 7.7 4.0 3.9 3.6 3.3
资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，
收购领益科技，消费电子大布局
核心观点
益科技100%股权，本次交易完成后，领益科技将构成借壳上市。领益科技
是消费电子精密功能器件领先厂商，产品覆盖全面，包括模切、CNC、紧固
件、冲压件等金属和非金属结构件，凭借强大的研发、生产、管理、技术和
规模等优势，成为全球领先智能手机厂商的主要供应商，充分建立大客户认
证壁垒。同时得益于优质客户资源与较高的产品层次，公司毛利率显著超出
行业平均水平，市场份额也伴随下游终端客户集中度的提升而进一步扩大

链，产品料号全面，随着iPhone X的推出，OLED屏幕与无线充电等新功
能将对模切业务的技术及生产能力提出更高要求，功能的集成化将提高单机
结构件的使用量，而其相关的技术优势将为产品单价上涨提供必要条件，伴
随iPhone销量的进一步增长，公司相关业务将步入快速成长期。同时，国
产智能手机日益崛起，金属结构件、双摄、指纹识别等渗透率持续快速提升，
带动精密功能器件行业需求放量，领益前景整体向好

购帝晶光电和东方亮彩，切入消费电子触控显示器件及精密结构件行业，本
次收购领益科技进一步拓宽了消费电子业务领域，通过技术协同联袂卡位全
面屏等终端创新功能，在业务层面全面整合液晶显示模组、精密结构件等零
部件，并有效融合终端客户资源，为客户打造一站式服务方案，随着布局的
完善，公司消费电子业务未来有望具备更广阔的的发展空间

财务预测与投资建议
0.21元；若并购成功，考虑领益科技的业绩承诺和股本变动，公司18-19年
备考EPS分别为0.28和0.35元（假设18年初并表），根据可比公司，给
予公司18年35倍PE估值，目标价为9.8元，首次给予买入评级

风险提示
投资评级买入 增持 中性 减持 (首次)
股价（2017年12月26日） 8.35元
目标价格 9.80元
52周最高价/最低价 11.60/5.68元
总股本/流通A股（万股） 235,442/132,804
A股市值（百万元） 19,659
国家/地区 中国
行业 电子
报告发布日期 2017年12月27日
股价表现 1周 1月 3月 12月
绝对表现（%） -4.5 -13.5 4.4 -18.8
相对表现（%） -4.9 -12.2 -1.7 -40.8
沪深300（%）
%
0.5 -1.2 6.1 22.0
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师 蒯剑
021-63325888*8514
kuaijian@orientsec
执业证书编号：S0860514050005
王芳
021-63325888*6068
wangfang1@orientsec
执业证书编号：S0860516100001
联系人 马天翼
021-63325888*6115
matianyi@orientsec
王若擎
021-63325888-5023
wangruoqing@orientsec
-39%
0%
39%
78%
116%
155%/12/01/02/03/04/05/06/07/08/09/10/11
江粉磁材沪深300
江粉磁材 002600.SZ
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HeaderTable_TypeTitle 江粉磁材首次报告 ——收购领益科技，消费电子大布局目 录
1 业务整合能力突出，坚定布局消费电子领域 ......... 5
2 收购领益科技
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