请务必阅读正文后免责条款部分2017年12月13日 行业研究 评级:推荐（上调）
研究所
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行业估值触底，迎接AI黄金时代
——计算机2018年度投资策略报告
最近一年行业走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
计算机 -6.7 -10.4 -14.9
沪深300 -2.3 5.0 15.0
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投资要点：
大盘指数，目前计算机板块已至估值底部区间，根据万得一致性预
测，明年计算机板块的TTM将下降到约40倍，接近历史底部水平

从相对估值来看，计算机板块相对于沪深300的估值溢价率已下降
至4倍，2012年至今的平均水平在5.6倍，大部分情况在4倍以上

我们认为行业估值已经触底，同时行业营收及利润仍维持较高增速，
2017年行业营收及利润增速均在30%左右，相比A股整体营收及
利润10%左右增速，具备明显优势，行业已经出现明显的投资机会

计算机板块最大的投资机会来源于AI板块。首先，.历次技术的革新
都会引领一波时代浪潮，新浪潮创造全新机遇，而下一波浪潮是AI
已经确信无疑。根据我们跟踪，目前AI已经脱离概念阶段，实现逐
步落地，在大数据、云计算、算法各项条件快速提升情况下，部分
领域商业化条件已经得到充分满足。AI技术的落地不断打开新的市
场空间，众多领域仍属蓝海，以英伟达为例，公司产品迎合AI浪潮，
净利润2016年实现171%增长，2017年前三季度实现90%增长，
映射至国内，A股上市公司在场景，资金实力等方面具备优势，同
样有望抢占发展先机。同时我们判断明年AI板块仍将具有明显的政
策及事件催化，同时叠加案例落地，AI领域优质公司有望迎来新一
轮戴维斯双击。看好AI黄金时代带来的巨大投资机遇

拉动了底层基础设施革新的速度，新产品的诞生将创造新的市场机
遇，2017年以来已经迎来了技术研发落地，并实现小规模量产。比
如AI芯片领域的寒武纪1A芯片，AI服务器领域的中科曙光
Phaneron服务器，操作系统层面中科创达的嵌入式AI解决方案以
及融合了AI技术的启明星辰泰合态势感知技术。2018年底层基础
设施有望在上层应用快速普及的拉动下，实现快速规模化应用，并
诞生出一批真正具有实力能够占据一定市场份额的龙头公司

好以下几个领域，分别是1）城市大脑方面的安防，医疗，教育及公
检法等等、2）无人驾驶、3）金融AI。目前这几个领域的产品已经
-20.00%-15.00%
-10.00%-5.00%
0.00%5.00%
10.00%15.00%
20.00%25.00%
30.00%
计算机 沪深300
证券研究报告
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商业化落地，相关市场从导入期迈入爆发期。以安防为例，前端智
能化的趋势已经非常明显，新的政府安防招标中，对安防设备的前
端智能化提出了要求，未来几年安防设备将从传统机时代迈入智能
机时代。此外，AI技术在图形图像识别方面成熟应用将在自动驾驶、
医疗影像识别等方面落地，AI语音及NLP技术则能在教育、公检法
等领域快速落地

及利润仍保持较快增长，投资价值较为明显，我们上调行业评级至
“推荐”。展望2018年，建议关注AI落地领域的投资机会，我们根
据对各个板块的梳理，推荐相关标的：
1）、AI底层芯片：富瀚微、四维图新

2）、AI底层软件及硬件：中科曙光、中科创达、易华录、启明星辰

3）、城市大脑：华宇软件、美亚柏科、海康威视、大华股份、苏州科
达、千方科技、工大高新

4）、无人驾驶：四维图新、东软集团、兴民智通

5）金融AI：同花顺、恒生电子、东方财富、上海钢联、生意宝

重点推荐：中科曙光、中科创达、富瀚微、美亚柏科、华宇软件、易
华录、恒生电子、东软集团、上海钢联等

期的风险；2）安检法、AI金融、自动驾驶、城市大脑等行业进展不
及预期；3）相关公司业绩不确定的风险

重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2017-12-13EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
000938.SZ *紫光股份 66.84 0.78 0.78 1.48 1.78 84.56 44.52 37.06
000977.SZ *浪潮信息 19.28 0.29 0.29 0.35 0.49 67.48 54.95 39.54
002095.SZ 生意宝 35.72 0.05 0.63 1.58 714.4 56.7 22.61 买入
002236.SZ 大华股份 25.16 0.64 0.9 1.25 39.31 27.96 20.13 买入
002355.SZ 兴民智通 10.0 0.1 0.15 0.23 100.0 66.67 43.48 买入
002373.SZ *千方科技 14.11 0.3 0.38 0.53 45.74 36.69 26.41 增持
002405.SZ 四维图新 28.0 0.15 0.18 0.24 187.2 156.0 117.0 增持
002415.SZ *海康威视 39.41 1.22 1.02 1.29 31.94 38.14 30.18 增持
002439.SZ 启明星辰 24.16 0.31 0.5 0.68 77.94 48.32 35.53 增持
002766.SZ 索菱股份 14.65 0.38 0.4 0.41 38.55 36.63 35.73 增持
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重点公司 股票 2017-12-13EPS PE投资
300033.SZ 同花顺 50.51 2.25 1.92 2.27 22.45 26.31 22.25 买入
300059.SZ *东方财富 13.53 0.2 0.16 0.23 67.85 84.90 58.01 增持
300188.SZ 美亚柏科 21.74 0.37 0.51 0.7 57.38 41.63 30.33 买入
300212.SZ 易华录 26.17 0.38 0.79 1.08 67.97 32.7 23.92 买入
300226.SZ 上海钢联 37.61 0.14 0.63 1.88 267.5 59.44 19.92 买入
300271.SZ *华宇软件 15.48 0.42 0.51 0.69 14.24 30.93 22.80 买入
300496.SZ 中科创达 32.8 0.3 0.34 0.52 109.33 96.47 63.08 增持
300613.SZ 富瀚微 220.19 2.52 3.1 4.64 87.38 71.03 47.45 增持
600570.SH 恒生电子 48.74 0.03 0.76 0.98 1,624.67 64.13 49.73 买入
600701.SH 工大高新 10.62 0.07 0.36 0.47 151.71 29.5 22.6 买入
600718.SH 东软集团 15.4 1.49 0.49 0.65 10.34 31.43 23.69 买入
603019.SH *中科曙光 44.74 0.35 0.47 0.65 126.93 93.61 67.60 增持
603660.SH 苏州科达 34.04 0.7 0.98 1.4 47.41 33.87 23.71 买入
资料来源：wind资讯，国海证券研究所（注：带*的公司盈利预测取自万得一致预期）
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内容目录
1、 行业仍处底部区间，重点看好AI落地领域机会 ..... 7
1.1、 估值迎来历史底部区间7
1.2、 业绩增长仍然提速，板块高增长有望持续 ....... 8
1.3、 重点看好人工智能落地领域投资机会11
2、 AI底层革新开启，相关投资机会凸显 ...... 14
2.1、 底层革新开启，得AI芯者得天下 ..... 14
2.2、 AI服务器发展迅速 .... 17
2.3、 信息安全产业集中度有望提升，马太效应显现 ......... 18
3、 人工智能应用落地开花 .... 22
3.1、 ‘人工智能+’安防维持高速发展，助推城市大脑升级 ........ 22
3.2、 看好公检法领域投资机遇 ...... 24
3.3、 自动驾驶重构汽车产业链，科技企业存巨大机遇 ...... 26
3.4、 金融AI未来已来 ....... 33
3.5、 AI将提升产业互联网大数据优势，龙头将逐步脱颖而出 ...... 38
4、 行业评级及投资策略 ........ 43
5、 重点推荐个股 ....... 44
6、 风险提示 .. 46
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