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早在2016年11月份，欧洲多国爆发高致病性禽流感疫情，如奥地利、克罗
地亚、丹麦、德国、波兰、瑞士、荷兰和匈牙利先后报告H5N8型禽流感病毒
造成野生鸟类和家禽死亡的事件。为防止野禽将疫病传染给家禽，丹麦和荷
兰已经要求养殖户将家禽限制在室内进行管理，德国也在考虑采取这样的措
施防止家禽接触野生鸟类。之前西班牙仅在野禽中发现H5N8病例，此次是首
次在家禽中发现H5N8禽流感病例
根据国家质检总局早前发布的境外禽流感疫情风险提示，在家禽中发生高致
病性禽流感的，暂停受理高致病性禽流感发生国家禽类及相关产品（不存在
疫病传播风险的产品除外）的进境动物检疫许可申请，已签发的许可证立即
中止。西班牙此次首次在家禽中发现H5N8禽流感病例，将导致西班牙直接封
关。西班牙是我国目前唯一的祖代鸡引种国，西班牙封关成为压垮祖代鸡引
种的最后一根稻草。按照疫情之前预期，2017年祖代鸡进口渠道以新西兰和
西班牙为主，预计80万套，西班牙封关之后，主要渠道引种受限，我们预计
2017年引种量不足40万套
2015年1月以前中国90%原种鸡都来自于美国，剩下部分来自法国、新西兰、
英国和西班牙等地。如今美国、法国、英国、西班牙和波兰均处于封关状态，
且在2017年均有新发疫情，短期内复关无望。引种的超预期下降使得上游供
给缩减，并由产业链上游传导至下游，白羽肉鸡行业迎来黄金时代。叠加近
期以来父母代与商品代鸡苗价格持续下跌，分别降至51.9元/套与0.76元/只，
距离去年高点跌幅达33%和86%。在股价上，圣农（停牌）、民和、益生和
仙坛相较于去年高点均有较大回落，估值普遍偏低，安全边际明显
我们认为本次西班牙封关事件对白羽肉鸡行业是重大利好，甚至有可能重演
去年超级鸡周期的盛况，在此将2016年9月19日推出的专题报告《鸡！鸡！
鸡！ 白羽肉鸡系列报告之一双重去产能，超级鸡周期》中超级鸡周期部分摘
列出来以供参考
风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统风险
周莎
0755-82960734
zhousha@cmschina
S1090516020002
研究助理
雷轶
075583218146
leiyi@cmschina
-101030
Feb/16Jun/16Sep/16Jan/17
(%)
(%)
畜禽养殖沪深300
-551525
Feb/16Jun/16Sep/16Jan/17
(%)
(%)
畜禽养殖沪深300
行业研究
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唯一引种国西班牙封关，白羽肉鸡又迎来黄金时代
西班牙当地时间2月23日傍晚发现家禽高致病性禽流感（流行毒株），作为国内唯一
的白羽祖代鸡引种国也将被迫封关。至此我国主要引种国美国、英国、法国和西班牙均
被封关，且短期内无法复关，白羽肉鸡又将迎来黄金时代
欧洲禽流感早已在野禽中爆发，家禽终难幸免。早在2016年11月份，欧洲多国爆发
高致病性禽流感疫情，如奥地利、克罗地亚、丹麦、德国、波兰、瑞士、荷兰和匈牙利
先后报告H5N8型禽流感病毒造成野生鸟类和家禽死亡的事件。为防止野禽将疫病传染
给家禽，丹麦和荷兰已经要求养殖户将家禽限制在室内进行管理，德国也在考虑采取这
样的措施防止家禽接触野生鸟类。之前西班牙仅在野禽中发现H5N8病例，此次是首次
在家禽中发现H5N8禽流感病例
唯一引种国西班牙封关，我国引种量将减半。根据国家质检总局发布境外禽流感疫情风
险提示，在家禽中发生高致病性禽流感的，暂停受理高致病性禽流感发生国家禽类及相
关产品（不存在疫病传播风险的产品除外）的进境动物检疫许可申请，已签发的许可证
立即中止。之前西班牙仅在野禽中发现H5N8病例，而此次是首次在家禽中发现H5N8
禽流感病例，将导致西班牙直接封关。而西班牙是我国目前唯一的祖代鸡引种国，新西
兰仍处于技术性封关状态，波兰也因禽流感已经封关，西班牙封关成为压垮祖代鸡引种
的最后一根稻草。按照疫情之前预期，2017年祖代鸡进口渠道以新西兰和西班牙为主，
而新西兰由于协议过期，现在仍处于技术性封关，预计80万套，西班牙封关之后，主
要渠道引种受限，我们预计2017年引种量不足40万套
图1：白羽肉鸡引种量图2: 全国祖代鸡存栏量（在产+后备）
资料来源：畜牧业协会、招商证券资料来源：畜牧业协会、招商证券
主要引种国短期内均无法复关，白羽肉鸡又将迎来黄金时代。2015年1月以前中国90%
原种鸡都来自于美国，剩下部分来自法国、新西兰、英国和西班牙等地。如今美国、法
国、英国、西班牙和波兰均处于封关状态，且在2017年均有新发疫情，短期内复关无
望。引种的超预期下降使得上游供给缩减，并由产业链上游传导至下游，白羽肉鸡行业
又将迎来黄金时代。叠加近期以来父母代与商品代鸡苗价格持续下跌，分别降至51.9
元/套与0.76元/只，距离去年高点跌幅达33%和86%。在股价上，圣农（停牌对大股
东定增）、民和、益生和仙坛相较于去年高点股价均有较大回落，股价已经跌至低点，
估值普遍偏低，安全边际明显
行业研究
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图3：全国父母代鸡苗平均销售价格图4：全国部分商品代鸡苗平均销售价格
资料来源：畜牧业协会、招商证券资料来源：畜牧业协会、招商证券
表1：我国主要引种国均处于封关状态
引种国 现状 最早复关时间
美国 2017年1月9日在野鸭发现最新一起疫情 2017年3季度末
法国 2017年2月17日在家禽发现最新一起疫情 2017年3季度末
英国 2017年2月15日在家禽发现最新一起疫情 2017年3季度末
西班牙 西班牙当地时间2月23日傍晚发现家禽高致病性禽流感（流行毒株），将被封关 2017年3季度末
新西兰 由于协议过期，目前处于技术封关中 4月或5月
波兰 2017年2月15日在家禽发现最新一起疫情 2017年3季度末
资料来源：公开资料、招商证券
行业研究
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附：2016年“超级鸡周期”详解
我们认为本次西班牙封关事件对白羽肉鸡行业是重大利好，甚至有可能重演去年超级鸡
周期的盛况，在此将2016年9月19日推出的专题报告《鸡！鸡！鸡！ 白羽肉鸡系列
报告之一双重去产能，超级鸡周期》中超级鸡周期部分摘列出来以供参考
1、祖代鸡引种断崖式下跌
本轮鸡周期区别于以往的最大特点：主动去产能的同时遭遇被动去产能
（1）主动去产能：行业联盟成立
2014年1月8日，面对祖代引种量暴增的囚徒困境，由中国畜牧业协会牵头组建“中
国畜牧业协会禽业分会白羽肉鸡联盟”，包括益生股份、民和股份、新希望、圣农发展
等在内的50多家家禽养殖龙头企业参会。当年3月，联盟召开产业会议共议“断臂求
生”，决定以配额形式控制国内的祖代鸡引种。引种企业出于长远考虑纷纷自发控制，
并在当年就取得了一定的成效。即使未来祖代鸡引种问题解决，国内引种量也不会暴增，
白羽肉鸡行业联盟仍将继续严控引种，以保证行业健康发展
（2）被动去产能：引种中断
中国绝大多数原种鸡都来自于美国，占比在90%以上，剩下部分来自法国、新西兰、
英国和西班牙等地。2015年1月美国因禽流感而引种封关，当年11月底法国也爆发禽
流感疫情并封关，两大引种来源国相继封关导致祖代鸡引种量急剧下降（可以认为15
年12月到16年6月国内几乎无引种）。目前国内仅从两个国家引种，分别是西班牙和
新西兰，西班牙约供1万套/周，年内供种约30万套。新西兰供种数量不大，主要给了
湖北同兴，预计年内新西兰供种不会超过4万套。禽流感疫情一旦发生，一般会持续
2-3年，欧美现正处于禽流感爆发周期，引种恢复仍未见时间表
根据海关数据显示，2016年1-7月中国共进口祖代白羽肉种鸡17.8万套，比去年同期
下降50.8%，预计全年引种仅40万套左右，同比下降42.9%。这是我国白羽肉鸡行业
30多年来从未出现的产能缺口。在2002年之后，行业引种量最少的年份是2004年和
2006年，约50万套；2013、2014年达到高峰分别为135万套和154万套，原因是下
游商品鸡屠宰加工发展迅速；之后国内遭遇3年禽流感以及白羽肉鸡行业联盟主动控制
引种量
行业研究
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图5：祖代鸡引种量
资料来源：畜牧业协会、招商证券
（3）引种受阻下的“超级鸡周期”
祖代种鸡作为白羽肉鸡供给的源头，其短缺的程度和持续时间决定了鸡周期的上行高度
和景气长度。而今，主动去产能和被动去产能叠加导致祖代鸡引种断崖式下跌，且在相
当长时间内无法解决引种来源。我们有理由相信，在可预见的未来祖代鸡存栏将长期处
于低位，并导致本轮景气周期的上行高度和时间长度均创历史记录
图6：祖代鸡总存栏图7：在产和后备祖代鸡存栏
资料来源：畜牧业协会、招商证券资料来源：畜牧业协会、招商证券
2、供给短缺向父母代、商品代传导
白羽
