李铁生（社会服务业分析师）
SAC:S0850517040001
联系人：顾熹闽（社会服务业）、陈扬扬（社会服务业）
2017年8月10日
博彩业研究框架及2017H2行业展望
证券研究报告
（增持，维持）博彩业研究框架及2017H2行业展望
1. 博彩行业宏观研究与分析框架
1.1内地经济与澳门博彩收入的关系
1.2中长期空间怎么看：拉斯维加斯的案例
1.3 2017H2行业展望
2. 博彩行业微观研究与分析框架
2.1赌桌数量与博彩收益
2.2中介人是VIP业务的关键
2.3赢率近年表现偏离理论值
2.4 EBITDA Margin位于历史高位，未来能否持续？
2.5估值：EV/EBITDA追随GGR走势
3. 风险提示
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
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VIP中场 角子机内地经济与澳门博彩收入的关系
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澳门入境游客（万人，左轴）大陆游客占比（右轴）
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广东省（人次）福建省（人次）浙江省（人次）
湖南省（人次）江苏省（人次）上海市（人次）
其他地区（人次）
从游客结构及博彩收入构成角度看，内地经济同澳门博彩收入关系紧密
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客
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豪
群
体
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：DICJ，Wind，海通证券研究所内地经济与澳门博彩收入的关系
宏观经济、
政策
流动性状况
（M2）
大宗商品、
房地产价格
贵宾厅
高净值人群
作为旅游目的
地的吸引力
宏观经济、签
证政策
基础设施、
交通状况
游客
博彩毛收入
中场
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：海通证券研究所
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