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行业研究/农业 证券研究报告
行业深度报告 2017年06月17日
[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
资料来源：海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《农业行业公司研究框架与方法介绍》
2017.06.05
《农林牧渔行业2017年投资策略：三维
度掘金价格链，精挑细选价值股》
2017.01.01
[Table_AuthorInfo]
分析师:丁频
Tel:(021)23219405
Email:dingpin@htsec
证书:S0850511050001
分析师:陈雪丽
Tel:(021)23219164
Email:cxl9730@htsec
证书:S0850516080004
分析师:陈阳
Tel:(010)50949923
Email:cy10867@htsec
证书:S0850517020002
联系人:夏越
Tel:(021)23212041
Email:xy11043@htsec
行业周期景气回落，精选个股谨慎应对
[Table_Summary]
投资要点：
弱不振，农业整体景气度回落，1-5月农业股累计跌幅达17.30%，跑输大盘15
个百分点。展望下半年，我们认为猪价大趋势仍继续向下，建议精选个股谨慎
应对

龙头饲料企业的销量增长普遍提速，高于行业平均水平，我们认为饲料企业的
集中度提升开始加速，优质龙头将获得更大的发展机会。重点推荐海大集团

公司长期看点有二：1）生猪养殖承接未来战略转型；2）产业链延伸带来新增
长点，股权激励保障持续发展

近80元/套跌至不足9元/套，商品代均价仅1.1元/羽，创下2011年以来最低
记录，目前全产业链都陷入亏损状态。禽养殖持续低迷和去年四季度大量引种
以及行业频繁的换羽行为有关，但由于鸡价持续徘徊于成本线下，种鸡淘汰进
程已经加快，下半年禽链景气反转是大概率事件，重点关注行业龙头圣农发展，
弹性标的民和股份、益生股份

一季度普莱柯、中牧股份等企业业绩承压，但由于招采收入相对集中于一季度，
下半年经营情况将得到好转，板块盈利仍稳健。重点配臵业绩逐步向上的普莱
柯、口蹄疫维持高增的生物股份、管理层激励预期强烈的中牧股份

艾，市场集中度进一步提升，龙头种企的竞争优势将越发明显。玉米种子方面，
行业政策调整压缩品种推广的增长空间，今年业绩不容乐观；水稻种子方面，
隆平高科、荃银高科等种企的主力品种处于快速增长阶段，市场份额有望持续
提升。我们建议关注基本面向好、近期被大北农举牌的荃银高科，以及品种销
量爆发性增长、外延发展预期强烈的隆平高科

开始恢复，猪价已进入下跌通道，预计景气下行状态将持续至2018或2019年，
关注规模快速扩张的牧原股份，行业龙头、高股息率个股温氏股份

行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期
002311 海大集团 0.54 0.78 0.92 买入 买入
002299 圣农发展 0.61 0.78 1.11 买入 买入
600201 生物股份 1.05 1.39 1.81 买入 买入
000998 隆平高科 0.40 0.68 0.85 买入 买入
资料来源：Wind，海通证券研究所
行业研究〃农业行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 饲料：产业变革进入拐点，把握优质龙头成长机遇 .. 5
1.1 饲料集中度提升加速，大企业受益 ...... 5
1.2 预计饲料7、8月销量增速将有反弹，大企业17年增长好于16年 .... 6
1.3 海大集团：两个“预期差”打开布局窗口，看好长期持续成长性 ...... 6
2. 禽养殖：种鸡淘汰加速，静待行业回暖......... 8
3. 疫苗：板块盈利稳健，关注成长性及短期催化 ........ 10
3.1 生物股份：口蹄疫市场继续开疆拓土，产业扩张路径逐步明晰 ........ 10
3.2 中牧股份：主业增长稳健，期待国改突破 ..... 11
3.3 普莱柯：政策风险逐步化解，强大技术实力保障远期成长性12
4. 种子：行业整合加快，品种竞争力仍是关键 ........... 12
5. 畜养殖：生猪供给复苏，猪价承压 .. 14
5.1 接近拐点，存栏趋势向上....... 15
5.2 供需格局偏弱，猪价承压....... 15
6. 重点公司盈利预测与估值 .... 16
7. 有解禁情况的个股梳理 ........ 17
8. 风险提示 ...... 17
行业研究〃农业行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 饲料工业协会180家饲料企业销量跟踪（万吨） ........... 5
图2 饲料工业协会180家跟踪饲料企业销量占比结构 ........... 5
图3 饲料工业协会180家跟踪饲料企业销量同比增速与主要原料成本变动关系 ....... 6
图4 2017年主要大宗鱼类价格同比增幅（%） ......... 7
图5 1995-2012 我国农作物水灾受灾面积占比 ......... 7
图6 我国历年祖代鸡引种量（万套） . 8
图7 禽链乘数示意图 .. 9
图8 白羽肉鸡饲养周期........... 9
图9 鸡苗价格（元/羽）........ 10
图10 毛鸡价格（元/公斤） .... 10
图11 国内种子企业数量（家） .......... 13
图12 生猪价格（元/公斤） .... 14
图13 仔猪价格（元/公斤） .... 14
图14 养殖利润：自繁自养（元/头） . 14
图15 养殖利润：外购仔猪（元/头） . 14
图16 母猪存栏（万头）......... 15
图17 生猪存栏（万头）......... 15
图18 羊肉价格（元/公斤） .... 16
图19 牛肉价格（元/公斤） .... 16
图20 鸡蛋价格（元/公斤） .... 16
图21 白条鸡价格（元/公斤）16
行业研究〃农业行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录
表 1 饲料产品核心竞争力分析与海大集团 ...... 8
表 2 荃银高科股权结构变动 . 13
表 3 隆平高科近年主要对外投资事项 ........... 14
表 4 A股主要养猪企业生猪出栏量（万头）15
表 5 海通农业重点关注的上市公司盈利预测与估值 . 16
表 6 2017年有解禁情况的农业股 .... 17
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