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行
业〃
证
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究
报
告
】
Table_Summary2017年6月，红外龙头企业高德红外在北京召开“高性能国产红外探测
器技术研讨及商务洽谈会”，展示了经过8年努力自主研发的红外探测器
及其技术平台。我们认为，国内龙头公司的技术突破，对打破西方封锁、
建立国内红外生态圈、催生红外相关投资机会具有重要作用
核心观点
家军民领域应用较为普遍，军用包括陆军、空军、海军等各个军种，未来世
界市场规模近百亿美元，民用则遍布交通、工业、建筑等多领域，世界市场
复合增速达10%。亚洲、拉美、非洲等国家和地区技术和经济相对落后，在
中国的应用还处在初期，潜在市场达百亿元
素，产品成本中直接材料成本接近90%，其价格与红外热像仪中的核心部件
——探测器的的技术成熟度直接相关，探测器成本占比接近50%。发达国家
对我国实施技术封锁，在国际民用市场上也具有先发优势，随着核心器件的
国产化，国内红外成像产品代替进口产品动力强劲
民营产品多、量产技术弱”的格局。到2017年，国内红外成像产品龙头上
市公司在技术上有所突破，已初步具备制冷、非制冷红外焦平面探测器全系
列国产化批产能力，国内第一条自主可控8英寸0.25um批产型MEMS生产
线已经建成。未来一两年内，如果龙头公司在核心器件销量上取得突破，将
大幅降低红外热像仪成本，在国内形成超百亿市场规模的行业
投资建议与投资标的
红外成像产品的市场扩张进度。投资标的方面，建议关注高德红外(002414，
未评级)、大立科技(002214，未评级)、久之洋(300516，未评级)等国内研发
实力强、品牌影响较大的龙头企业
风险提示
Table_Title技术驱动市场，看好红外产业
军工行业
Table_BaseInfo行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 军工
报告发布日期 2017年07月20日
行业表现
资料来源：WIND
Table_Author证券分析师 王天一
021-63325888*6126
wangtianyi@orientsec
执业证书编号：S0860510120021
Table_Contacter联系人 冯定成
021-63325888*3142
fengdingcheng@orientsec
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军工沪深300
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HeaderTable_TypeTitle 军工深度报告 ——技术驱动市场，看好红外产业重大投资要素
我们区别于市场的观点
市场主要从行业空间的角度，认为制冷红外需求近几年会保持稳定增长，非制冷红外成像产品则随
着芯片和封装技术进步，可能进一步降低成本，从中长期看，红外产品有望得到广泛应用
我们从毛利率与净利率差异角度，注意近两年到红外龙头公司研发投入大幅提升，并已突破探测器
核心技术，短期看，制约国内市场主要因素技术成熟度与价格可能大幅弱化，长期看，企业持续高
研发投入，导致毛利率维持和成本降低，必将整体打开国内应用市场，释放国内外发展时间差带来
的需求红利
核心逻辑/核心变量
红外热像仪是红外辐射应用领域的高端产品，探测器是其核心组件，其技术成熟度与价格是未来市
场空间增量的主要驱动因素，国内龙头企业最近两年大幅加大研发投入，目前技术进展迅速，未来
几年有望显著降低红外系统成本，扩大产品应用领域，打开国内百亿规模的潜在市场空间
股价催化因素
国外对国内红外产品和技术出口政策放宽
国内企业红外探测器研制进展超预期
投资建议与投资标的
建议重点关注细分领域非制冷红外成像产品的市场扩张进度，并关注高德红外(002414，未评级)、
大立科技(002214，未评级)、久之洋(300516，未评级)等国内研发实力强、品牌影响较大的龙头企
业
风险提示
国家宏观经济发展增速下降
国内外对红外产品的进出口政策发生变化
国内红外探测器研制进度不达预期
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
HeaderTable_TypeTitle 军工深度报告 ——技术驱动市场，看好红外产业目录
一、红外热像仪是红外辐射应用的高端产品 ... 7
1.1 红外辐射的广泛存在和特性为其应用奠定物理基础 ..... 7
1.2 热像仪是红外辐射的高端应用 . 9
1.3 探测器是红外热像仪的核心 ... 13
二、需求：军民应用广，国内空间大，价格高限制了应用.... 15
2.1 军用需求：应用最早，地位重要 ........ 15
2.1.1 红外成像将广泛应用于各军种 15
2.1.2 红外导引头是精确制导武器的核心 16
2.1.3 全球军用市场有望每年超百亿美元 18
2.2 民用需求：应用更广，增速更快 ........ 19
2.2.1应用更加广泛 19
2.2.2 世界市场复合增速达10% 20
2.3制约应用主要因素是技术成熟度与价格 .......... 22
三、供给：国产化降低成本，技术是主要竞争力 ...... 23
3.1 国外技术和市场大幅领先 ....... 23
3.1.1 军用领域：实施技术封锁 23
3.1.2 民用领域：市占率一超多强 24
3.2 国内格局：国营技术强、民营产品多，探测器是弱项24
3.3 技术是企业核心竞争优势 ....... 26
3.1.1 国外龙头公司均具有深厚的技术积累 26
3.3.3 技术创新仍在继续降低成本 27
3.3.2 近两年国内龙头研发投入大幅提升 27
3.4 看好国内非制冷热像仪发展 ... 30
3.4.1 看国外，高性价比已带来高增速 30
3.4.2 看国内，和国外发展存在时间差 32
四、上游：探测器量产有望显著降低成本 .... 34
4.1 直接材料是产品成本大头 ....... 34
4.2 探测器是核心价值，国内龙头已具备量产能力 .......... 35
五、壁垒：产业前景光明，但未完全成熟 .... 36
5.1 红外热成像的优点产生了应用的难替代性 ...... 36
5.2 国内技术尚未完全成熟，行业应用型企业是潜在进入者 ........ 39
六、投资建议：看好非制冷细分领域和龙头企业 ...... 40
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HeaderTable_TypeTitle 军工深度报告 ——技术驱动市场，看好红外产业风险提示 ...... 42
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