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市场空间高达200-300亿元，民参军比例极低。据我们估计，军用惯
性导航年需求至少200-300亿元以上，但长期被军工集团科研院所垄
断，民参军比例极低，仅有2%左右。一方面是由于惯性导航是武器
装备的核心关键系统，责任重大且具备机密性，另一方面是由于国有
惯导科研院所为军工集团下属单位，与集团总机生产单位自成体系
行业发生积极变化，民参军迎来向上拐点。尽管惯导行业目前依然被
军工集团科研院所垄断，但行业在发生积极的变化。军方对于惯导厂
商有较大话语权，为降低采购成本，不断引入竞争，惯导配套厂商开
始多元化，与此同时，民营企业实力不断增强，具备至少与二三线科
研院所相竞争的实力。民营企业可以通过与科研院所直接竞争，或成
为其配套厂商的方式，拿到更多的订单。在军民深度融合的大背景下，
惯导行业民参军也迎来了向上的拐点
看好航空和海军领域，民参军弹性最大。目前陆军和火箭军体系相对
较为封闭一些，民营企业进入的弹性较低，而海军和航空（包含陆航）
领域已经引入竞争机制。同时，在战略空军和远洋海军发展目标下，
“十三五”期间，我国航空和海军有望进入加速建设期。海军方面，
除主力作战船只以外，军辅船数量庞大，民营企业进入的壁垒较低；
航空方面，陆航直升机、空军教练机、无人机等机型，民企已经实现
初步渗透，空军弹药制导化趋势也为民企提供更多市场空间。此外，
民用领域依托惯性技术的应用也非常广泛，需求也大致百亿级别，惯
导企业可依托自身惯性技术优势，发力民用领域
重点上市公司：晨曦航空（300581）、星网宇达（002829）、耐威科技
（300456）、航天电子（600879）
风险提示：军费增长不及预期，军民融合不及预期
[Table_Invest]
优于大势
上次评级：优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-12%
-7%
-2%
3%
8%
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6/3
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6/122017/12017/2
国防军工沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -0.63% 6.04% 7.99%
相对收益 -1.08% 0.54% -1.68%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
晨曦航空 买入
星网宇达
增持
耐威科技 增持
航天电子 增持
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积分”政策深度解读》
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[Table_Author]
证券分析师：笪佳敏
执业证书编号：S0550515110002
(021)20361230djm@nesc
研究助理：李恒光
执业证书编号：S0550116040025
(021)20361230lihg@nesc
/军工
发布时间：2017-03-28
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 23
[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 投资逻辑 ........... 3
2. 惯性导航是尖端自主导航系统，军用必备 ....... 3
3. 军用惯导市场百亿规模，“民参军”弹性大 ....... 6
3.1. 军用惯导领域民营企业渗透率极低...........6
3.2. 军用惯导行业格局从封闭走向竞争化.......7
3.3. 惯导“民参军”在积极发生变化 .......8
3.4. 军用惯导民参军趋势展望.10
3.5. 民营企业当前的弹性在哪里......... 11
4. 海空装备或进入加速期，军用惯导需求高成长 ......... 12
4.1. 军机需求缺口大，十三五惯导需求预计数十亿元.........12
4.2. 海军从浅蓝走向深蓝，舰艇惯导系统需求有望高增长.16
4.3. 导弹及制导炸弹惯导需求庞大，更新换代保障稳定需求.........17
5. 行业重点公司 .. 19
