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摘要：
[Table_Summary]
板块保险抢眼，但价格景气度将持续的逻辑尚未成为一致预期，市场
普遍担心价格上涨的高度和持续性。我们认为，本次价格上涨年内看
不到终点
1、3、5月四次收储总共收储了5900吨左右，按照总量1.5万吨的
收储量计算，剩余9100吨要在7月、9月完成收储，意味着下半年
收储将量价齐升。②需求：海外需求持续放量，下游补库需求旺盛
产业链调研了解到，目前国内上游到下游大多数库存偏低，2个月不
到的水平，低于过往的3个月。海外出口1-5月份维持16%的高速增
长，随着市场对价格上涨的预期不断加强，海外需求和国内补库需求
都将持续上行。③供给下半年将继续收缩。原因在于6大集团已经
纳入到了监管范围，对6大集团的督查非常严格，我们判断，上半年
很多企业其实用了超过半年度的指令性计划，如果严格执行全年指令
性计划，下半年额度将更少。④稀土金属属性后期或将产生。稀土
是和锂、钴类似的小金属，大体都是300-400亿市值，意味着一旦市
场看涨情绪高涨，后期不排除金融属性会推动价格大幅上涨
算，认为业绩弹性的排序为广晟有色、盛和资源、五矿稀土、厦门钨
业等。结合市值/销量和市值/收入指标，重点推荐盛和资源，受益排
序：广晟有色、五矿稀土、厦门钨业。②磁材：因为是稀土的下游，
磁材在历史上一般会作为稀土的影子股出现，因为有存货的重估价值
和原材料涨价后的提价动力，同时磁材标的具有较强的估值优势，30
倍左右的PE水平，结合估值和存货重估，受益排序：宁波韵升、正
海磁材、中科三环、银河磁体等
[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持
[Table_subIndustry] 细分行业评级
有色金属 增持
[Table_Report] 相关报告
金属，采矿，制品：《稀土这一次有何不
同？》
2017.07.06
有色金属：《稀土行业整顿推进，特斯拉迎
接新车型》
2017.07.02
有色金属：《稀土专家组首次成立，打黑常
态化制度化》
2017.07.01
有色金属：《双积分将拉动多少新能源车及
材料需求？》
2017.06.26
有色金属：《铝供给侧获进展，稀土收储常
态化》
2017.06.25
行
业
专
题
研
究
金属，采矿，制品
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 11
最近3周，我们调研了20余家稀土公司，连续发布9篇行业专题报告，
力推稀土整个板块，这几天板块大涨之后，普遍提到的一个问题是稀土
板块还能不能追？如果追追什么？这里我们做一下解答
1. 稀土景气度能持续吗？
取决于稀土价格还能够维持多久，更重要的是取决于市场什么时候对于
稀土价格上涨产生一致性预期，我们认为起码单从稀土价格而言，年内
看不到结束。而市场当前对板块仍然存在很多质疑，尚未形成一致预期
1.1. 大的收储在后头
还有两次更大体量的收储在后面，2017年的收储计划一共是1.5万吨，
12、1、3、5月份我们已经连续收储了四次，一共才收储了5900吨，原
因就是稀土价格较低的时候，企业不愿意交货，导致流标。后面的7、9
月份收储，还剩下9100吨的收储额度，量更大，随着稀土价格底部起
来，企业交货意愿更强，单次收储量将更大
表1：2017年初以来收储逐步高频化常态化，收储价格不断提升
2016.6.7 2016.12.13 2017.01.19 2017.03.28 2017.05.27
价格
万元/吨
价格
万元/吨
数量
吨
价格
万元/吨
数量
吨
价格
万元/吨
数量
吨
价格
万元/吨
数量
吨
氧化镨 31.93 32.31 5 - -
氧化钕 26.71 25.59 45 - - 27 220 28.5 250
氧化镨钕 26.89 25.33 流标 26 1300
29.1 0
氧化铕 40.35 42.2 60 45 80 50 170 57 200
氧化铽 291.21 287.72 流标 300 95 310 178 342 0
氧化镝 130.45 125.03 280 125 440 125 350 124.3 550
氧化铒 17.57 17.11 330 - -
19 300
氧化镥 432.79 429.7 16 - -
521 35
氧化钇 2.29 2.45 670 - -
2.6 330
镧铈
总计 全部流标
1406 - 1915
918
1665
总金额
53017
120900
113370
111683
数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究
有人问，收储对价格效果如何呢？以往也许不行，这次是可以的。这也
是我们这段时间一直在讲的，本次收储和以往最大的差异在于收储常态
化，以往每次收储就是一次性解决，往往导致了收储结束之后，价格就
回到了原点，这一次不同，可以看出来前面4次收储带来的是价格的稳
定上涨，如果7、9月的收储量更大，价格或将面临着持续的大涨
有人问，9月份收储之后是不是就没有可以期待的了？不是，因为最新
你的消息是2018年还会继续收储，只是收储的量和价格还没敲定。也
许以后收储就是稳定的长效机制了
行业专题研究
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图1：本次收储影响具有持续性
数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究
1.2. 需求：海外需求下半年将加速，下游需求很强劲
2017年1-5月份以来稀土出口累积是2.2万吨，同比增长12%，稀土及
制品出口累积3.8万吨，同比增16%。其实再拉长点，从2012年以来，
出口每年都是在增加的，源自于海外的需求复苏，也源自于战略储备
如果稀土价格攀升，我们判断出口将大幅提升。为什么？因为海外的人
怕，他们怕出现类似于2010-2011年的稀土暴涨，全球来看，稀土还是
只能靠中国供应
国内呢，我们在5-6月份看到了补库的需求，产业链调研感受就是大家
现在都在补库存，以往是3个多月，现在不到2个月，价格趋势一旦起
来，下游还会继续补库
行业专题研究
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图2：稀土出口连续回升
数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究
1.3. 供给：指令性计划上半年用多了，下半年供应要收缩了
之前6大集团之前的确有一些非合规的，以往是没有管控的，而这一次
是非常严格的管控了6大集团的指令性计划。大家可以看到从原材料、
辅料、能源消耗、存货、环保、税务等全方位监控。可见本次专项行动
多严格，我们草根调研了解到，这一次专项组是深入每个工厂严格调研，
力度之严前所未有。之后到底怎么处理尚没有定论，但可以肯定的是，
未来大家必须要按照指令性计划来生产
图3：2017年以来，稀土打黑趋于常态化、制度化，更加严格
数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
20092011201320152017前五月
出口数量:稀土及其制品:累计值同比吨
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