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平安观点：
停牉筹划重大亊项，原本拟以収行股份方式收购南京中电熊猫液晶显示科
技有限公司100%股权和南京中电熊猫液晶材料科技有限公司52%股权，
幵募集配套资金。但由于重组涉及的交易对方较多，需报送审批时间较长，
且公司临时股东大会未通过关于继续停牉筹划重大资产重组亊项的议案，
公司决定终止筹划此次重组，公司股票2月15日复牉。根据公开资料，
南京中电熊猫液晶显示科技有限公司拥有一条第六代TFT-LCD生产线，
项目总投资138亿元，月投产量为8万张玻璃基板，由夏普提供全方位技
术支持，4次光罩技术、光配向技术等该领域世界最新技术，幵通过采购
新型设备、翻新现有设备扩大产能觃模。南京中电熊猫液晶材料科技有限
公司成立于 2012 年，是中国电子熊猫集团和中电熊猫液晶显示科技有限
公司共同出资组建。公司主要生产第六代彩色滤光片及 5inch、10.1inch
等尺寸 OGS 产品，产品综合良率 99％以上。华东科技公告终止收购此
两家公司不改长期整合趋势，公司系中国电子旗下重要的显示产业上市公
司，未来有望进一步做大做强
8.5代IGZO面板线，其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的
IGZO 技术是具有电子迁移率高（精细化）、关断电流低（节能）、工艺温
度低（可大尺寸面板生产）等优势，顺应了显示技术向高分辨率収展的方
向，可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品，同时亦可满足产品轻
薄化的要求。公司旗下的8.5代IGZO面板线已于11月结束试生产运营，
转入正常生产经营状态。17年在手订单充足，华东科技子公司南京中电
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
营业收入(百万元) 989 1156 1467 17633 18021
YoY(%) 20.6 17.0 26.9 1101.9 2.2
净利润(百万元) 10.4 11 24 925 929
YoY(%) 0.6 1.2 131.1 3699.0 0.5
毛利率(%) 12.3 5.8 4.7 19.4 19.7
净利率(%) 1.1 0.9 1.7 5.2 5.2
ROE(%) 3.6 0.1 0.2 7.7 7.2
EPS(摊薄/元) 0.00 0.00 0.01 0.20 0.21
P/E(倍) 1466.5 1448.8 626.9 16.5 16.4
P/B(倍) 42.5 1.4 1.4 1.3 1.2
-40%
-20%
0%
20%
Feb-16May-16Aug-16Nov-16
华东科技 沪深300
证
券
研
究
报
告
华东科技﹒公司事项点评
请务必阅读正文后免责条款 2 / 4
熊猫于2016年11月末与华勤通讯签署了约10亿元人民币面板供应协议，公司将为华勤及其关联方的
各类应用提供面板，双方也将在新技术开収方面同步研収。公司与华勤的十亿订单有助于公司消产能化，
提高IGZO在手机面板的渗透率
入生产经营，IGZO面板有望在手机应用逐渐渗透，对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司
2016-2018 年营业收入分别为15/176/180亿元，对应的EPS 分别为0.01/0.20/0.21 元，对应PE 为
627/17/16倍，维持公司“推荐”评级
华东科技﹒公司事项点评
请务必阅读正文后免责条款 3 / 4
资产负债表单位：百万元
会计年度 2015A 2016E 2017E 2018E
流动资产 2858 3314 9788 3853
现金 1501 2329 2645 2703
应收账款 487 439 1083 472
其他应收款 299 118 889 140
预付账款 4 8 138 11
存货 465 347 3020 409
其他流动资产 101 72 2012 118
非流动资产 29107 23774 36517 35856
长期投资 3 4 4 4
固定资产 854 5366 20468 22702
无形资产 417 448 482 515
其他非流动资产 27833 17956 15563 12634
资产总计 31965 27087 46305 39710
流动负债 4946 1694 20140 14014
短期借款 197 0 4134 11828
应付账款 4644 0 14076 256
其他流动负债 105 1694 1930 1930
非流动负债 8772 7106 6354 4354
长期借款 8442 6776 6024 4024
其他非流动负债 330 330 330 330
负债合计 13717 8800 26494 18367
少数股东权益 7497 7513 8112 8714
股本 2265 4530 4530 4530
资本公积 8838 6574 6574 6574
留存收益 -353-3131211 2742
归属母公司股东权益 10750 10774 11699 12629
负债和股东权益 31965 27087 46305 39710
现金流量表单位：百万元
会计年度 2015A 2016E 2017E 2018E
经营活动现金流 -30-431610044 -5078
净利润 17 40 1524 1531
折旧摊销 75 215 743 1241
财务费用 -101-94-9129
投资损失 -104-100-50-50
营运资金变动 25 -43767918 -7828
其他经营现金流 58 0 0 0
投资活动现金流 -159965219 -13437-529
资本支出 10583 369 12744 -662
长期投资 -5703-0-0-0
其他投资现金流 -111165588 -694-1191
筹资活动现金流 14288 -75-425-2029
短期借款 -125-1970 0
长期借款 8442 -1666-752-2001
普通股增加 1906 2265 0 0
资本公积增加 8476 -22650 0
其他筹资现金流 -44101788 326 -29
现金净增加额 -1733828 -3818-7636
利润表 单位：百万元
会计年度 2015A 2016E 2017E 2018E
营业收入 1156 1467 17633 18021
营业成本 1090 1398 14217 14476
营业税金及附加 4 6 70 73
营业费用 33 41 496 505
管理费用 239 221 1142 1131
财务费用 -101-94-9129
资产减值损失 25 0 0 0
公允价值变动收益 0 0 0 0
投资净收益 104 100 50 50
营业利润 -29-51850 1859
营业外收入 59 57 58 58
营业外支出 2 2 2 2
利润总额 27 50 1905 1914
所得税 10 10 381 383
净利润 17 40 1524 1531
少数股东损益 7 16 599 602
归属母公司净利润 11 24 925 929
EBITDA 626 465 2910 3724
EPS（元） 0.00 0.01 0.20 0.21
主要财务比率
会计年度 2015A 2016E 2017E 2018E
成长能力 - - - -
营业收入(%) 17.0 26.9 1101.9 2.2
营业利润(%) 11.5 84.2 39866.3 0.5
归属于母公司净利润(%) 1.2 131.1 3699.0 0.5
获利能力 - - - -
毛利率(%) 5.8 4.7 19.4 19.7
净利率(%) 0.9 1.7 5.2 5.2
ROE(%) 0.1 0.2 7.7 7.2
ROIC(%) 1.8 1.0 7.2 6.5
偿债能力 - - - -
资产负债率(%) 42.9 32.5 57.2 46.3
净负债比率(%) 39.1 33.6 47.7 70.6
流动比率 0.6 2.0 0.5 0.3
速动比率 0.5 1.8 0.3 0.2
营运能力 - - - -
总资产周转率 0.1 0.0 0.5 0.4
应收账款周转率 3.2 3.2 23.2 23.2
应付账款周转率 0.4 2.0 2.0 2.0
每股指标（元） - - - -
每股收益(最新摊薄) 0.00 0.01 0.20 0.21
每股经营现金流(最新摊薄) -1.55-0.952.22 -1.12
每股净资产(最新摊薄) 2.37 2.38 2.58 2.79
估值比率 - - - -
P/E 1448.80 626.85 16.50 16.43
P/B 1.42 1.42 1.30 1.21
EV/EBITDA 48.2 62.7 11.4 10.5
平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
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失而负上
