2022秋季策略会证券研究报告
2022年8月22日
新能源化工价值重塑仍在途
基础化工行业投资策略
行业评级：增持
姓名：段海峰（分析师）姓名：沈唯（研究助理）姓名：李旋坤（研究助理）
邮箱：duanhaifeng@gtjas邮箱：shenwei024936@gtjas邮箱：lixuankun025757@gtjas
电话：0755-23976713电话：0755-23976795电话：010-83939780
证书编号：S0880520090003证书编号：S0880121080015证书编号：S0880122010031
0投资要点（行业评级：增持）国泰君安证券2022秋季策略会
01新能源化工品：需求高增的高景气赛道
新能源化工品成长确定性突出，受经济周期影响较小。受益品种：光伏链化工品如纯碱、三氯氢硅、工业硅、胶膜等；锂
电链化工品如锂电级导电炭黑、PVDF、负极胶粘剂、磷化工等；风电链：聚醚胺、环氧树脂、（超）高压电缆绝缘料等。
周期：把握需求边际好转的方向
02
受到疫情反复和国内地产数据等快速下降导致很多化工品需求承压，随着稳增长发力和疫情影响减弱，后续需求或逐步复苏，
但当前市场对于复苏斜率仍偏向于谨慎，静待需求或超预期。如若需求复苏，供给端最为刚性的品种价格弹性最大。受益品
种：地产链的MDI、TDI、电石-PVC、萤石-制冷剂等；化纤链的己二酸、粘胶短纤等；消费链的甜味剂等。
新材料：把握国产替代等方向
03
看好新材料产业长期的国产化替代趋势，业绩高增长的确定性及强壁垒综合优势带来高阿尔法，建议关注市场份额有望大幅
提升的新材料公司。
04推荐标的
推荐万华化学、华鲁恒升、合盛硅业、双环科技、兴发集团、晨光新材、瑞丰新材、中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、联瑞新材、
等，相关受益公司包括回天新材、山东海化、远兴能源、鹿山新材、黑猫股份、风光股份、鼎际得、川恒股份、云天化等。
05风险提示：经济复苏不及预期、贸易摩擦。
请参阅附注免责声明1国泰君安证券2022秋季策略会
01
2022年化工行情分化显著
请参阅附注免责声明2201行情：2022年1-8月化工板块略优于大盘国泰君安证券2022秋季策略会
化工指数表现尚可：截止22年8月22日，2022年化工（SW）指数下跌9.1%，沪深300下跌15.0%，中证500下跌14.9%，化工（SW）
相对沪深300/中证500的超额收益分别为5.9%/5.8%。上半年表现较好的板块集中在下面三个方向，行情有望贯穿全年：1）新能源化
工品；2）稳增长及后疫情下有望复苏的地产链化工品、化纤链、消费链；3）具备高成长性及强阿尔法的新材料。
图化工指数略优于大盘化工（申万）沪深300中证500
160%
150%
140%
130%
120%
110%
100%
90%
80%
70%
60%
2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
请参阅附注免责声明301行情：板块整体估值相对偏低国泰君安证券2022秋季策略会
2022年1-8月，化工行业动态市盈率（PE，TTM）和市净率（PB，LF）呈震荡下降趋势。21年2月开始，受大盘下跌影响，板块动态
市盈率（PE，TTM）有所下跌，5月后有所企稳回升。长期看，当前估值仍处于历史相对低位，随着对全球经济复苏的乐观预期提升、
需求回暖逐步验证、以及叠加碳中和在中长期对供给端的约束作用，预计业绩环比改善下板块整体估值有望继续抬升。
图行业动态市盈率处于历史10%百分位偏下位置图行业市净率处于历史60%百分位偏下位置
808
市盈率PE(TTM)市净率PB(LF,内地)
707
6
60
5
50
4
40
3
30
2
201
100
数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究
请参阅附注免责声明4