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A股策略|专题报告
2017年5月18日
证券研究报告
Table_Title
从海外经验看消费抱团
——美国“漂亮50”对A股的借鉴
Table_Summary
报告摘要：
“漂亮50”是指1970年代初期股价大幅上涨的50只消费龙头，可以
分为两个阶段：（1）1970.6-1971.4，美股普涨，“漂亮50”估值修复；（2）
1971.4-1972.12，美股震荡下行，“漂亮50”抱团上涨，估值泡沫化；
1970年代初期，布雷顿森林体系濒于崩溃，长期的不确定性陡增；受
益于尼克松“新经济政策”，美国经济短期回暖，股市触底反弹；但美国的
通胀水平始终处于高位，股市反弹的持续性受到制约；
由于人口结构调整及收入提升，美国60/70年代个人消费支出显著增
加；消费升级使得消费行业为主的“漂亮50”公司的销售利润率维持高位；
1970年初，美国股市风格从1960年代的概念炒作，转向有业绩支撑的
行业龙头；以共同基金和养老金为代表的机构投资者规模显著提升，对业
绩稳定增长的行业龙头的偏好进一步加强；
“漂亮50”公司业绩稳定增长，ROE高于市场整体，且持续提升；
改革方向具有不确定性、消费升级、抱团龙头的投资风格、机构占比
提升、消费白马业绩稳健增长；
方面与“漂亮50”时期存在差异
中国经济的复苏弱于美国1970年代初期；中国处于去杠杆进程中；消
费白马ROE持续下滑，但估值远未泡沫化；
短期：石油危机导致经济断崖式下滑，股市大幅下行；
中长期：美国产业升级，产业结构从消费主导转向金融和信息技术；
环境的不确定性降低（“十九大”定调改革方向、经济复苏证实或证伪）；
潜在成长性板块出现

宏观环境或政策环境发生超预期变化

图：美国黄金储备下降触发4次美元
危机
Table_Author 分析师： 陈 杰 S0260512050005
021-60750651
gfcj@gf
分析师： 曹柳龙 S0260516080003
021-60750626
caoliulong@gf
Table_Report 相关研究：
Table_Contacter
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A股策略|专题报告
目录索引
一、“漂亮50”：消费龙头的抱团 ... 5
1.1 “漂亮50”是市场抱团下的估值泡沫化现象 ......... 5
1.2 “漂亮50”公司多为消费龙头 ....... 6
1.3 “漂亮50”个股：MORGAN GUARANTY标准8
二、“漂亮50”的宏观环境：长期面临巨大不确定性，短期处于“蜜月期” ....... 10
2.1 长期宏观环境：布雷顿森林体系瓦解，长期不确定性陡增 ........ 10
2.2 短期宏观环境：“滞胀”前夜的“蜜月期”——经济回升通胀下行，但通胀水平持续
高位 .. 10
2.3 短期政策环境：宽货币+宽财政，政策有利于消费板块 . 11
三、“漂亮50”的产业环境：消费升级，龙头公司盈利改善 ....... 13
3.1 人口结构调整和收入提升带来消费升级 . 13
3.2 从股市结构上看，1970年代消费板块占比处于高位 ..... 14
3.3 “漂亮50”公司的盈利能力受益于消费升级 .... 14
四、“漂亮50”的市场环境：从概念“乱战”到龙头抱团 .. 16
4.1 股市特征：概念股混战结束，大盘指数见底回升 .......... 16
4.2 投资者结构：机构投资者占比明显提升 . 16
五、“漂亮50”的基本面：业绩稳定增长 .. 17
5.1 “漂亮50”公司拥有稳健的基本面 ........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看