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无人零售颠覆便利店千亿市场，看好未来三年年均50亿元IT投资新蓝海
根据波士顿咨询公司数据，2016年中国便利店行业增速达13%，市场规模
超1300亿元，开店数量及同店销售双双增长，区域格局明显，全国布局尚
未出现。当前传统便利店转型迫切，无人便利店有望重新颠覆这一市场。IT
投资层面，根据RFID、ESL、计算机视觉等模块加总计算，单店IT投入有望
达到10万元。展望未来三年，根据相关规划，预计全国无人零售便利店数
量有望达到16万。基于此，我们预计未来三年无人零售IT投资总和约为
164亿元，对应年平均市场规模约为55亿元
重点推荐无人零售的“卖水人”，新大陆、思创医惠、汇那科技
根据测算，无人零售新增年均50亿元IT新蓝海，其中RFID成为最大的IT
投入环节。RFID方面，重点推荐思创医惠、新大陆，建议关注远望谷；ESL
方面，建议关注合力泰；计算机视觉方面，重点推荐汇纳科技、佳都科技，
建议关注远方光电、神思电子、汉王科技等；智能POS方面，重点推荐新
大陆，建议关注优博讯。重力传感器方面，重点推荐恩智浦
风险提示：技术推进不及预期，行业竞争加剧
重点标的推荐
股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2017-07-07 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
002161.SZ 新大陆 11.05 买入 0.49 0.75 1.04 1.41 46.60 27.73 20.00 14.75
300078.SZ 思创医惠 12.43 买入 0.42 0.58 0.72 0.90 29.60 21.43 17.26 13.81
300609.SZ 汇纳科技 46.45 增持 0.48 0.64 0.83 1.07 96.77 72.58 55.96 43.41
600728.SH 佳都科技 8.17 增持 0.07 0.15 0.23 0.28 121.01 49.60 32.35 26.57
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
-22%
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13%
2016-072016-112017-03
计算机 沪深300
行业报告 | 行业专题研究
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
内容目录
1. 无人零售，以黑科技重塑传统零售 ....... 3
1.1. 线下零售效益逐步递减，无人零售势头看好 ........... 3
1.2. 巨头纷纷加速布局，传统零售业颠覆在即 .... 4
1.3. 三大核心黑科技：RFID，计算机视觉，重力传感器 ......... 5
2. 引领零售新时代，无人零售重塑零售业成本结构 ...... 8
2.1. 与传统零售相比，无人零售在投资、租金和人力成本上占据优势 ..... 8
2.2. 无人收银直击用户痛点，有效提升客户体验 ........... 9
3. 中国便利店对应千亿市场新蓝海，IT投入值得重视 . 9
3.1. 便利店市场规模超千亿元，有望率先被颠覆 ........... 9
3.2. 黑科技推动无人零售快速成长，未来三年IT投资规模预计超150亿元 .... 10
4. 投资机会：关注无人零售的“卖水人” ........ 11
5. 风险提示 ... 11
图表目录
图1：1990-2015年沪深港上市卖场和超市核心财务情况 .. 3
图2：超市生态图 ......... 3
图3：2017-2022中国无人零售店市场交易额及预测（单位：亿元） ... 4
图4：2017-2022中国无人零售点用户规模及预测 .... 4
图5：Amazon Go无人零售店 ........ 5
图6：上海欧尚缤果盒子无人零售店 ........ 5
图7：RFID在零售业中的应用 ........ 5
图8：上海缤果盒子基于RFID的支付场景 ........ 6
图9：手势识别，Amazon Go摄像头识别客户行为 .. 7
图10：人脸识别，上海缤果盒子入口“人脸识别”标识 .... 7
图11：基于重力传感器的商品信息统计7
图12：15㎡的盒子可售卖的商品数量与40㎡的传统便利店相当 .......... 9
图13：7-11便利店早高峰顾客排队 ........ 9
图14：Amazon Go无人收银模式无需排队等待 ......... 9
图15：中国便利店零售额占实体零售额比重（%） .. 10
图16：中国便利店、百货和超市销售额增速（%） .. 10
图17：2016年全国便利店开店数及同店销售双增长 .......... 10
图18：关注无人零售的“卖水人” ........ 11
表1：各巨头纷纷布局无人零售店4
表2：基于RFID技术在无人零售店的主要应用模式.. 6
表3：缤果盒子和传统便利店成本比较 ... 8
表4：无人便利店IT投入估算，预计单店年IT投入超过10万元.......... 10
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表5：未来三年中国无人零售便利店数达到15万家，预计总规模达到164亿元 ... 11
1.无人零售，以黑科技重塑传统零售
1.1. 线下零售效益逐步递减，无人零售势头看好
受电商冲击和各项成本增长，从净利率看线下零售效益逐年下降。从1995年到2015
年沪深港17家上市卖场及超市核心财务情况来看，从2001年到2015年一直是缓慢上升
过程；净利率在2003年之后缓慢增长后基本处于持平的状态。从未来趋势看，超市、大
卖场竞争异常激烈，净利润可能趋近于零。因此，通常采用薄利多销的策略，加快周转，
规模化采购压低货源成本。而费用率增加的主要原因是房租人工成本，未来趋势是利用技
术手段提高效率，降低人工成本，内部节流
图1：1990-2015年沪深港上市卖场和超市核心财务情况
资料来源：雷锋网，天风证券研究所
传统零售行业急需节省人力，优化购物方式，无人零售成为针对性解决方案。超市生
态图主要由供应商、超市和消费者组成，其中因为现在这个行业处于完全竞争的状态，所
以消费者最关心的是价格和质量。目前，不管是商品价格还是商品质量均处于瓶颈阶段，
几乎没有再提升的空间。同时，由于充分的同质化竞争，商家更加注重客户体验。在房租
人工成本占比上升以及同质化竞争中更注重用户体验的背景下，无人零售的诞生使得上述
问题迎刃而解
图2：超市生态图
资料来源：雷锋网，天风证券研究所
无人零售商店横空出世，中国市场预计在2020年迎来爆发性增长。自2016年亚马逊
推出Amazon Go以来，无人售货成为了广泛关注的话题以及资本青睐的对象。根据艾媒
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咨询的数据显示，2017年无人零售商店交易额预计达389.4亿元，未来五年无人零售商店
将会迎来发展红利期，2020年预计增长率可达281.3%，至2022年市场交易额将超1.8万
亿元。与此同时，2017年中国无人零售商店用户规模为600万，未来五年用户规模将大幅
增长，至2022年用户规模可达2.45亿人
图3：2017-2022中国无人零售店市场交易额及预测（单位：亿元）图4：2017-2022中国无人零售点用户规模及预测
资料来源：艾媒咨询，天风证券研究所资料来源：艾媒咨询，天风证券研究所
1.2. 巨头纷纷加速布局，传统零售业颠覆在即
巨头纷纷试水无人零售，传统行业面临全新变革。在亚马逊推出Amazon Go之后，无
人售货受到空前关注。国外科技巨头、电商、零售商如英伟达、沃尔玛等，纷纷参与或设
立试点，同时国内企业也跃跃欲试，如F5未来商店、缤果盒子（BingBox）、快猫quiXmart
等，在短时间内相继涌现出一批无人零售便利店
表1：各巨头纷纷布局无人零售店
时间 企业 无人零售店布设情况
2016.12 Amazon Amazon Go实体店，用户基于亚马逊账号使用智能手机进入商店，入口
处会对顾客进行人脸识别以确认身份，然后通过商品货架上的摄像头以及
安装在压力感应装置将判断货物是否被置于购物篮内，最后出口处的传感
器扫描并记录商品信息并在相应账户上结算金额
2017.2 便利蜂、罗森 设立“无人化”便利店，拥有3亿美元融资，在中关村已开设5家店面
2017.6 欧尚、大润发 推出缤果盒子无人店零售店。作为全球第一款可规模化复制的24小时便
利店，于2016年8月在广东中山地区进行项目测试，2017年6月落地上
海，为高端社区居民提供高品质生鲜及便利服务。在试运营期间，客流量
达数万人次，用户复购率近80%
2017.6 深兰科技 公布TakeGo无人店技术；与哇哈哈签订3年10万台TakeGo无人店协
议；与伊利计划在2000多个社区内推广无人便利微店，目前TakeGo无
人店F5未来商店处于快速布设阶段
推出快猫QuiXmart智能零售系统，首次进店扫描支付宝注册，然后顾客
绑定个人手掌脉络，取得物品后由系统自动扣除相应款项
2017.6 沃尔玛 推出
