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2017年12月04日 行业研究 评级:推荐（维持）
研究所
证券分析师： 王玮S0350517090001
021-68930026 wangw06@ghzq五大理由看好橡胶持续上涨
——农林牧渔行业事件点评报告
最近一年行业走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
农林牧渔 -2.6 0.3 -12.6
沪深300 0.7 4.9 13.9
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事件：
沪胶期货大涨：进入12月以来，沪胶期货开始大幅拉升，仅2日涨幅已
达5.63%。沪胶主力合约最新报价14925元/吨，较上月低点12820元/
吨上涨16.42%

投资要点：
来西亚（三国橡胶产量约占全球总产量的70%）开会达成协议，同
意限制橡胶出口34.9万吨（约占全球产量3%），限制出口预计12
月15日起执行，将有助于缓解全球橡胶供给过剩

国，约占全球总产量的三分之一。进入11月以来，泰国南部橡胶主
产区遭遇大面积暴雨，包括宋卡、也拉、北大年等12个府遭受严重
洪灾，或使橡胶复制今年1月大涨行情

——当前上海期货交易所库存24.02万吨，青岛保税区天然橡胶库
存11.82万吨。而本次火灾就已烧毁橡胶3.66万吨，约占全部显性
库存的10%。本次火灾除缓解了库存压力外，更刺激了橡胶市场做
多的情绪

治冲突，布伦特原油已突破60美元/桶。无论何种合成橡胶，其上
游最重要的原材料都是原油以及价格与其密切相关的天然气。原油
价格上涨将大幅推升合成橡胶的生产成本

两套产能23.5万吨/年丁苯橡胶装置自2017年11月15日停车。丁
苯橡胶是通用合成橡胶中最大的品种，龙头停产将对合成橡胶供给
造成巨大影响，同时也会增加天然橡胶的需求

面都出现了积极改善，并且利好因素有望持续较长一段时间。而目
-30.00%
-20.00%
-10.00%
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农林牧渔 沪深300
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前橡胶绝对价格仍处于历史底部位置，上涨空间巨大。我们认为胶
价上涨将对产业链上下游均产生有利影响，因此给予行业推荐评级，
建议积极配置橡胶种植及其相关产业

拥有353万亩橡胶园，天然橡胶产能42万吨。作为集橡胶种植、加
工、仓库物流、销售贸易于一体的全产业链综合企业集团，公司年
销售橡胶及橡胶制品达到75万吨。近年来，公司通过收购云南产胶
区胶林以及世界最大橡胶贸易公司新加坡R1公司，不断提升公司在
国内乃至国际橡胶市场的影响力

预期；原油价格回落

重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2017-12-04EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
601118.SH 海南橡胶 5.73 0.02 0.04 0.07 367.31 143.25 85.95 买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：海南橡胶盈利预测取自万得一致预期）
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1、 橡胶期货大涨，看好涨价持续性
进入12月以来，沪胶期货开始大幅拉升，仅2日涨幅已达5.63%。沪胶主力合
约最新报价14925元/吨，较上月低点12820元/吨上涨16.42%。我们认为此轮
橡胶上涨是多因素共同作用所致，基本面改善叠加事件冲击利好将支撑橡胶价格
进一步走高

图1：近期橡胶期货大幅上涨
资料来源：Wind，国海证券研究所
2、 看好橡胶持续上涨的五大理由
2.1、 主产国限制橡胶出口
三大橡胶主产国联合限制出口。11月30日，泰国、印尼和马来西亚（三国橡胶
产量约占全球总产量的70%）开会达成协议，同意限制橡胶出口34.9万吨（约
占全球产量3%），限制出口预计12月15日起执行

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图2：全球天然橡胶产量分布（2016年）
资料来源：IRSG，国海证券研究所
限制出口有助提振胶价。去年，泰国、印尼和马来西亚也曾联合限制橡胶出口，
三国当时计划从3月1日到8月31日减少橡胶出口61.5万吨。由于全球橡胶
市场供给减少，橡胶价格明显上涨，执行限制出口阶段橡胶价格从10540元/吨
上涨至12055元/吨，涨幅高达14.37%

图3：2016年主产国限制出口带动胶价上涨
资料来源：Wind，国海证券研究所
2.2、 泰国南部橡胶主产区遭遇洪灾
近期泰国再遇暴雨洪灾，橡胶或效仿1月暴涨行情。泰国是全球最大的天然橡
胶生产国，约占全球总产量的三分之一。其国内橡胶种植主要分布在南部、北部
地区，其中南部地区种植面积占总植胶面积的61%，产量占总产量的70%以上；
北部地区种植面积占总植胶面积的39%。进入11月以来，泰国南部遭遇大面积
暴雨，包括宋卡、也拉、北大年等12个府遭受严重洪灾。目前情况与今年1月
十分相似，当时泰国暴雨导致橡胶生产受到严重影响，沪胶一度突破22000元/
吨，创出近三年新高

泰国
34%
印度尼西亚
26%
马来西亚
6%
印度
5%
越南
8%
中国
6%
斯里兰卡
1%
菲律宾
1%
柬埔寨
1% 其他
12%
8000
9000
10000
11000
12000
13000
14000
01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01
橡胶期货价格 橡胶期货价格 元/吨
限制出口阶段
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图4：11月泰国南部降雨量明显多于常年图5：1月泰国暴雨导致橡胶价格大涨
资料来源：泰国气象局，国海证券研究所资料来源：泰国气象局，国海证券研究所
2.3、 青岛橡胶仓库起火，事件冲击提振做多情绪
青岛橡胶仓库起火，损失3.66万吨天胶。上海期货交易所于12月3日发布公
告称，中远海运物流仓储配送有限公司位于山东省青岛市即墨南泉镇三城路88
号的青岛物流中心南泉库存放点于2017年12月1日发生火灾，涉及天然橡胶
标准仓单9900吨；到期已转作现货的天然橡胶19850吨；根据仓库申报列入期
货小计统计范围内的天然橡胶现货为6827.523吨。目前交易所正督促交割仓库
妥善做好相应的后续处置工作

缓解库存压力，提振市场情绪。目前限制胶价上涨的一大因素是过高库存——当
前上海期货交易所库存24.02万吨，青岛保税区天然橡胶库存11.82万吨。而本
次火灾就已烧毁橡胶3.66万吨，约占全部显性库存的10%。本次火灾除缓解了
库存压力外，更刺激了橡胶市场做多的情绪

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