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深
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研
究
报
告
证券研究报告
＃industryId＃
电子
推荐( 维持）
重点公司
重点公司 17E 18E 评级
三安光电 0.65 0.79 增持
鸿利智汇 0.56 0.78 增持
立讯精密 0.53 0.71 增持
法拉电子 1.74 2.10 增持
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＃emailAuthor＃ 分析师：
刘亮
liuliang@xyzq
S0190510110014
＃assAuthor＃ 研究助理：
廖伟吉
liaoweiji@xyzq
卜忠林
buzl@xyzq
投资要点
＃summary＃汽车电子为成熟期的传统电子领域带来了结构性投资机会：汽车电子化程
度不断提升，带动传统的电子行业诸如PCB、连接器、LED在汽车领域
的应用。这为原本增长放缓、进入成熟期的电子细分子行业，带来了新的
结构性投资机会

车销量位居全球第一。国内政策规划2020年实现新能源汽车产销200万
辆，政策支持长期不变。汽车作为重要的可选消费类，需求方面国内千人
汽车保有量不足美、日的1/4，潜力巨大；供给方面扩产集中在新能源汽
车，传统汽车扩产受到限制，国内新能源汽车市场空间将迅速成长

目前正在逐渐退坡。但欧美的消费习惯正在逐渐成形，车企更是主动投入，
新能源汽车造车已形成风潮

接各种电子零部件并形成电路，车用PCB产品要求高，龙头企业享有竞
争优势。电动车三大动力控制系统的显著提升车用PCB价值量

接器要求较高，性能和材料都不同于消费电子连接器。2016年，国内新
能源汽车高压连接器市场规模为27亿元，到2020年将超过80亿元

的最大成长动能，LED大灯渗透率仅有5%，但其增长最快，达到11%

LED大灯也为智能前头灯提供更多设计和功能的可能性

约600~700元/辆，为薄膜电容行业带来新的成长机会，并且国内厂商在
电容领域的竞争地位有望进一步提升

车电子作为第二主业）、立讯精密（连接器龙头）、法拉电子（国内薄膜电
容龙头）
＃title＃
老树前头万木春，汽车电子孕新机
—汽车电子系列二
＃createTime1＃ 2017年08月10日
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行业深度研究报告
目录
1、中国是全球新能源汽车市场的一颗璀璨明星 ........ - 4 -
1.1、政策指引奠定成长趋势，新能源汽车方兴未艾 .......... - 4 -
1.2、踏准供给节奏，新能源汽车成为汽车行业产能调节风向标 ..... - 5 -
2、从政策扶持到车企自发，新能源汽车造车蔚然成风.......... - 7 -
2.1、各国政策支持培育新能源汽车产业，市场迅速成长进入爆发期 .......... - 7 -
2.2、车企大力投入形成风潮，车型地域化和多元化分布明显 ........ - 9 -
3、汽车电子化率提升，带来成熟电子产业的结构性机会 .... - 10 -
3.1、PCB：三大动力控制系统提升车用PCB价值量 ....... - 10 -
3.2、连接器：车用连接器占比最大、增速最快 ... - 12 -
3.3、LED：车前大灯为车用LED最大成长动能 .. - 13 -
3.4、薄膜电容：在新能源汽车上应用优势突出 ... - 15 -
4、投资标的........... - 17 -
4.1、三安光电：国内LED芯片龙头，未来有望突破车用领域 ..... - 17 -
4.2、鸿利智汇：将车用电子作为第二主业 .......... - 17 -
4.3、立讯精密：国内连接器龙头，受益于车用连接器价值量提升 ........... - 18 -
4.4、法拉电子：以新能源战略为主线发展 .......... - 18 -
图1、2015~2016年国内新能源汽车销量（万辆） .... - 4 -
图2、2016年国内新能源汽车销量构成 ........ - 4 -
图3、国内汽车月度销量（辆）........ - 4 -
图4、国内新能源汽车销量增长趋势（万辆）........... - 4 -
图5、工信部规划的新能源汽车销量（万辆）及占比- 5 -
图6、新能源汽车车企数量相对较多（家） .. - 5 -
图7、2016年国内主要新能源汽车厂商销量（千辆） ........... - 7 -
图8、2016年国内电动车市场销售品牌占比 . - 7 -
图9、2016年各国补贴金额占新能源汽车售价比重 ... - 8 -
图10、全球乘用车销量（万辆）及同比（%）.......... - 8 -
图11、全球新能源乘用车销量（万辆）及同比（%） ........... - 8 -
图12、各地区新能源乘用车销量（万辆） .... - 8 -
图13、2016年以来全球新能源汽车月度销量（万辆）.......... - 8 -
图14、全球PCB产值（亿美元）及同比（%） .......- 11 -
图15、大陆PCB占全球产值比例....- 11 -
图16、2015年前十大PCB厂商营收（亿美元）......- 11 -
图17、全球连接器市场规模（亿美元）及同比（%） ......... - 12 -
图18、2015年连接器应用市场（亿美元）及同比（%）..... - 12 -
图19、国内新能源汽车高压连接器市场规模（亿元） ........ - 13 -
图20、2015年全球连接器前十大厂商销售（百万美元） .... - 13 -
图21、全球车用照明市场空间（百万美元） .......... - 14 -
图22、2015年汽车照明市场格局 ... - 14 -
图23、中国LED行业市场需求（亿元）分析：下一波景气周期即将到来 ... - 14 -
图24、全球电容器市场规模（亿美元） ..... - 16 -
表1、汽车厂商新能源汽车产能规划（万辆）........... - 5 -
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行业深度研究报告
表2、双积分下车型积分计算 ........... - 6 -
表3、新能源汽车产出要求测算........ - 6 -
表4、各国新能源汽车政策支持........ - 7 -
表5、传统汽车大厂的新能源汽车规划 ......... - 9 -
表6、2017年5月全球新能源汽车销量排名 ........... - 10 -
表7、薄膜电容与铝电解电容对比 .. - 15 -
表8、全球薄膜电容主要生产企业 .. - 16 -
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行业深度研究报告
报告正文
1、中国是全球新能源汽车市场的一颗璀璨明星
2016年，国内新能源汽车销量位居全球第一。国内政策规划2020年实现新能源
汽车产销200万辆，政策支持长期不变。汽车作为重要的可选消费类，需求方面
国内千人汽车保有量不足美、日的1/4，潜力巨大；供给方面扩产集中在新能源汽
车，传统汽车扩产受到限制，国内新能源汽车市场空间将迅速成长

1.1、政策指引奠定成长趋势，新能源汽车方兴未艾
新能源汽车销量规模渐成，纯电动汽车销售占主体。2016年，国内生产新能源汽
车51.7万辆，销售50.7万辆，分别同比增长51.7%和53%，销量全球第一。主要
增长来自于纯电动汽车，纯电动车汽车销量40.9万辆，同比增长65.1%；插电式
混合动力汽车销量9.8万辆，同比增长17.1%

图1、2015~2016年国内新能源汽车销量（万辆） 图2、2016年国内新能源汽车销量构成
数据来源：中汽协、兴业证券研究所 数据来源：中汽协、兴业证券研究所
图3、国内汽车月度销量（辆） 图4、国内新能源汽车销量增长趋势（万辆）
数据来源：中汽协、兴业证券研究所 数据来源：中汽协、兴业证券研究所
新能源汽车受政策影响巨大，短期虽有波动，长期利好不变

（1）短期看，一方面，新能源汽车的补贴正在退坡，在所有车型的国补下滑
的同时，规定地补不得超过国补的50%，综合下来平均补贴下滑约40~50%

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