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同时，我们多渠道了解到TPMS强制安装法规进展顺利，基本已确定在今年下
半年正式推出。比预计的更好，TPMS从去年到今年明显加速放量，渗透率显
著提升，前装市场将维持四年以上的爆发期，2020年后看后装AM替换件市
场快速发展
投资要点
TPMS强制性安装标准基本确定于今年下半年推出，2020年成最后时点
国家标准委《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》在2016
年已经全票通过审查，正在走标准委的发布流程，进展一切顺利，基本能确定
在2017年正式出台。法规标准接近欧洲，高于美国，时间节点未变：针对M1
类车型：2019年1月1日起，中国市场所有新认证车必须安装TPMS；2020
年1月1日起，所有在产车必须强制安装TPMS
TPMS安装加速放量，未来四年渗透率将是阶跃式发展
我们估计2016年中国区渗透率仅20%左右，2017年有望提升到30%以上
多渠道了解到TPMS安装量从去年开始加速放量，配臵率不断加大。合资品牌
不断寻求TPMS国产化，自主品牌提前加大配臵。我们认为17~20年的渗透率
提升将是阶跃式发展，明确国产TPMS厂商将是此轮中国安装潮的最大受益企
业。参照北美、欧盟TPMS发展进程，在强制安装的时间节点后，相关TPMS
企业的营收、净利将出现大幅增长
全球化供应格局，价格下降空间有限，预计国内2020年前装OEM市场
规模在67亿，4年复合增速达到52.6%
前装OEM价格已是全球竞争下的价格，未来价格下降空间不大，毛利率
预计在2年内维持稳定，随着行业集中度进一步提升，毛利率甚至有提升可能
性。在当前稳定、成熟的价格体系下，我们预计2020年TPMS前装OEM市
场规模在67亿左右，未来4年复合增速达到52.6%。按照北美的经验规律，
TPMS的更换周期在5~7年之间，后装AM市场预计在2021年左右启动，在
2025年左右达到高峰，整体国内AM市场规模将达到80亿
国内企业是这波安装潮最受益标的，推荐保隆科技、万通智控
中国TPMS前装OEM市场主要集中在Sensata（Schrader）、Conti、保隆
科技、联创汽车电子（上汽），少量还包括驶安特、铁将军、Orange、万通智
控，保隆科技市占率在30%左右。我们预计抢装行情下，行业集中度会进一步
提高，预计到2020年，4~5家企业将占据80%以上份额。最看好龙头保隆科
技，充分受益并且份额有进一步提升可能，看好万通智控实现前装突破
证
券
研
究
报
告
[table_page] 行业深度报告
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与市场不同的观点：
1、本次法规推出进展顺利，不会再拖，基本就确定在下半年正式发布。时间节点、标准内容如逾
期，但从去年的20%的渗透率到今年的30%的渗透率是超预期的，呈现加速渗透的趋势。据我们
统计了解，上汽通用基本是标配，长城、吉利都在加速配臵，大众、日产、长安等配臵逐渐增多，
我们预计18、19、20的渗透率将呈现阶跃式发展，而不是2020年的一步到位
2、我们原本很担心为了抢节点，TPMS OEM的价格会出现大幅下降，影响企业盈利能力。但调研
情况明显好于预期，TPMS市场已经是充分竞争下的市场，价格早已和国际接轨，且在15年已经
出现过大幅下降，目前整套价格区间稳定在220~250之间，基本不存在大降的可能，可能存在年
降需求，但毛利率基本能维持稳定。我们提出另一个观点：按照车型研发2年的时间进度，17年
算是关键时点，再晚就赶不上，当然有先期技术储备的企业早就开始合作研发，部分为了抢装的企
业如果拿不到相应的订单，陆续也会逐渐退出，所以我们判断行业集中度预计是要进一步提高的，
价格存在提高的可能性，并且我们已经在保隆上看到毛利率显著回升的迹象
3、自主品牌在拼命上配臵率，合资品牌已经在考虑国产化，全球的TPMS OEM厂家主要就Sensata、
Conti、Pacific、TRW、Huf，Pacific供应日系车，TRW供应韩系、欧系车多一点，因此，在国内
市场，主要就Sensata、Conti、保隆科技供应量比较大，台系在国内市场份额很少，剩下的企业联
创汽车电子、铁将军、驶安特供应量都比较散，就供应一两家车企。国内企业和海外企业的技术差
距没有那么大，性能指标基本已接近，但价值量预计便宜10%~15%，响应速度这种都是一贯的优
势
4、结论：TPMS的强制法规对应的并不是概念，而是真实业绩的反应，而且业绩兑现的确定性很
强，时间节点也非常明确，而且未来的价格变化、集中度情况预期都是往上。
