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[Table_Industry] 电子
[Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 电子
东吴证券研究所
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[Table_Main]
汽车电子系列1：电动化势不可挡，汽车电子
含量显著提升
增持(维持)
投资要点
汽车电动化势不可挡，上升为国家战略：汽车电动化即新能源汽车发
展趋势，是汽车四大发展趋势之一。面对全球环境能源问题日趋严重，
节能减排势在必行。发展新能源汽车有利于我国汽车产业乃至制造业
转型升级，从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。《中国制造2025》
将“节能与新能源汽车”列为十大重点领域之一。技术方面，经测算
上游原材料锂全球储量丰富，不会成为新能源汽车发展的天花板；目
前已有多款已发布或者即将发布的纯电动汽车续航能力超过300公里
大关，进入消费者可接受区；电池充电慢等难题，特斯拉等厂商已初
步攻克

新能源汽车成长快速，国内外车企加码布局：全球新能源乘用车市场
飞速增长，从2014年至2016年年复合增长率高达48.3%。2016年，
中国新能源汽车产业&市场全球第一。国内新能源汽车补贴政策退坡
幅度大，双积分制度即将实施，行业将从政策驱动逐渐向市场驱动转
变，市场竞争加剧，进一步推动新能源汽车行业向前发展。国内主流
车企到2020年销量预计突破350万辆。国内外车企加码布局，国外
车企规划2025年实现新能源汽车销售占总销售的二至三成，合计将
达到700万辆左右

电动化带来汽车电子用量显著提升：据strategy analytics 2015数据，
传统汽车的汽车电子含量大约在338美金，而电动汽车的汽车电子含
量增加超过一倍，超过700美金。其中，功率半导体含量增加最多，
电动汽车功率半导体含量是传统汽车的5.5倍。此外，电动汽车的
MCU、被动器件、PCB、连接器等半导体含量都有显著提升

投资建议：类比苹果产业链，建议关注特斯拉产业链相关标的。特斯
拉被誉为新能源汽车届的“苹果”，将引领汽车电动化。类比苹果产业
链发展，我们认为特斯拉的零部件供应商有望成为行业标杆，快速崛
起。我们梳理了产业链中与电子相关的标的，发现诸多苹果产业链中
优秀的供应商在消费电子领域积累了深厚的技术后，通过内生或者外
延的方式战略布局汽车电子领域，已有不少进入特斯拉产业链。建议
关注扬杰科技、长盈精密、安洁科技、大族激光、德赛电池、横店东
磁、法拉电子、江海股份等相关标的

风险提示：新能源汽车发展不及预期，行业政策方向发生变化

[Table_PicQuote] 行业走势
-11%
-6%
-1%
4%
10%
15%
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[Table_Author] 2017年08月02日
证券分析师王莉
执业证书编号：0600517060002
yjs_wangli@dwzq
证券分析师杨明辉
执业证书编号：0600517030001
yangmh@dwzq
研究助理张立新
zhanglx@dwzq
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[Table_Yemei] 行业深度报告
图表目录
图表1 ：汽车产业发展四大趋势........ 5
图表2 ：特斯拉纯电动车Model3已经量产........... 5
图表3 ：新能源汽车分类.. 6
图表4 ：中国汽车零部件竞争力较低.... 7
图表5 ：电动车Bolt与燃油车高尔夫的动力系统零部件数量....... 7
图表6 ：2015年新能源汽车政策 ....... 7
图表7 ：电动汽车“三纵三横”技术体系规划 .......... 8
图表8 ：全球锂储量分布（万吨）...... 8
图表9 ：典型纯电动汽车续航能力（公里）.......... 9
图表10 ：特斯拉在中国的充电站...... 10
图表11 ：wind新能源汽车指数 ....... 10
图表12 ：2014-2016全球新能源乘用车销量（万辆）11
图表13 ：中国新能源乘用车产业&市场最大......... 11
图表14 ：2017年中国新能源乘用车销量持续高增长（辆） ....... 12
图表15 ：2016年新能源汽车国外车企销量排名（万辆） ......... 12
图表16 ：2016年新能源汽车国内车企销量排名（万辆） ......... 12
图表17 ：新能源汽车支持政策-中央层面........... 13
图表18 ：新能源汽车支持政策-地方层面........... 13
图表19 ：新能源汽车推广应用推荐车型目录........ 13
图表20 ：新能源汽车免购置税目录发布时间........ 13
图表21 ：新能源汽车补贴退坡幅度大.. 14
图表22 ：新能源汽车双积分政策...... 14
图表23 ：新能源汽车政策变化........ 15
图表24 ：国外车企2025年新能源汽车销量规划（万辆）......... 15
图表25 ：国内主流车企2020年新能源汽车销量计划（万辆）..... 16
图表26 ：2040年路上行驶新能源汽车占比 ......... 17
图表27 ：2040年新能源汽车保有量（百万辆） ..... 17
图表28 ：电动汽车半导体含量翻番.... 17
图表29 ：电动汽车动力系统变化...... 18
图表30 ：电动汽车半导体增量来源.... 18
图表31 ：典型的AC/DC整流器电路.... 19
图表32 ：典型的DC/DC变换器电路.... 19
图表33 ：典型的DC/AC逆变器电路.... 19
图表34 ：二极管分类.... 20
图表35 ：三极管分类.... 20
图表36 ：IGBT模块组成 . 21
图表37 ：2015-2020全球IGBT市场规模（亿美元） . 21
图表38 ：IGBT主要国际厂商 ......... 22
图表39 ：电动汽车电容器量质变化利好薄膜电容.... 22
图表40 ：电动汽车电容器量质变化利好薄膜电容.... 23
图表41 ：不同电容器容量范围........ 24
图表42 ：全球车用PCB产值预测（百万美元）...... 24