证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2017年07月17日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 王凌涛S0350514080002 021-68591558 wanglt01@ghzq 联系人 ： 凌琳S0350116080013 021-68591558 lingl@ghzq 卡位环抱下，破冰者犹在 ——电子行业2017年中期策略报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子 1.6 -0.2 -1.2 沪深300 5.2 6.2 13.0 相关报告 《电子行业周报：以太币挖矿热潮蔓延欧洲， 新款iphone发布时间或将后延》—— 2017-07-16 《电子行业周报：三星二季报大超预期， Jawbone不敌后辈竞争黯然歇业》—— 2017-07-10 《电子行业周报：MWC 2017顺利召开，贾 跃亭认为资金问题比预期严重》—— 2017-07-02 《电子行业周报：被动元件供需紧张再次喧嚣 尘上，持续将至2018Q1》——2017-06-26 《消费锂电行业深度报告：创新永无止步，消 费锂电迎来高附加值时代》——2017-06-19 投资要点： 速发展，以及近10年智能手机问世后的蓬勃景气，带动了相当大的 一批中国零组件制造企业成长壮大，成为各自细分领域中的行业龙 头，诸如：歌尔股份、欧菲光、海康威视、三安光电等等。今年上 半年的市场表现亦是以这些产业巨人为核心，熊市背景下资金的低 风险偏好以及谨慎风格造就了上半年的白马股行情，但究其根结： 这些行业龙头在对应细分领域的市场占有率以及控制力已经可比 BAT对互联网行业的影响，在此背景下行业的新进入者或传统落后 竞争者的反超或成长已希望渺茫，这些行业巨头取得超出行业一般 成长的增长亦是相对确定逻辑了。从当下的市值来看，这类白马的 TTM估值已经均达到了30倍左右的水平，接下来的投资收益或许 将取决于市场风格的切换
可以说，过去智能手机的黄金十年，为我国锻造出了相当多的行业 领军者，站在2017年中期，我们回头展望，如果说五年前国内的产 业布局尚不是各自行业的龙头，现在的状况则已然不同。巨头垄断 的格局业已形成，但是仍有不少细分子行业的分布仍然分散，而且 电子行业从来不缺乏技术的革新，每一次革新都会涌现出一波新的 行业破冰者，我们认为这个时点应当坚定把目光投向一些分布尚相 对分散，巨头卡位的格局还未形成的子领域或新兴领域，譬如说我 们今年重点研究的PCB这个细分子行业，以及我们在后文中所罗列 的下半年行业十大趋势方向，在这些领域，仍为后进者留有迸发的 成长机会，因此给予行业推荐评级
我们认为下半年电子行业主要趋势有：1. 指纹识别从按键向屏下逐 步演进，为指纹识别技术和模组厂商带来新机遇；2. AMOLED快速 渗透推动中韩面板厂商大举投入新产线建设；3. 无线&快充等充电 技术的革新进一步提高PACK厂的附加值；4. 零组件持续缺货，相 关领域的龙头企业有望超预期； 5. 被动元器件进入缺货涨价周期， 国内厂商和分销商将充分受益；6. 智能手机金属边框与玻璃背板新 趋势将利好拥有精密金属结构件工艺的企业；7. 车载电子产品的持 续成长性明确，有望成为下一个风口；8.全面屏的快速普及micro Led 的荷尖初露催生新的行业机遇；9. 全球半导体重心逐步向中国大陆 转移，泛半导体制造领域公司值得重点关注；10.LED行业市场集 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 电子 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 中度不断提升，强者恒强的市场格局逐渐形成
华高科、中茵股份、合力泰、天通股份、水晶光电、晶盛机电、硕 贝德、欧菲光、长电科技、国光电器、歌尔股份、奋达科技、横店 东磁、三环集团、乾照光电、力源信息、扬杰科技、东山精密；同 时建议关注：麦捷科技，顺络电子、云赛智联、弘信电子、博创科 技、华工科技、新纶科技、宜安科技、利亚德、洲明科技、艾比森、 星星科技、上海新阳等等
需求下降；电子行业创新慢于预期，进入存量博弈格局；相关公司 未来业绩的不确定性
重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2017-07-14EPS PE投资 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 000050.SZ 深天马A 20.6 0.41 0.63 0.7 50.24 32.7 29.43 买入 000636.SZ 风华高科 9.06 0.16 0.32 0.45 56.63 28.31 20.13 买入 000988.SZ 华工科技 15.07 0.26 0.38 0.5 57.96 39.66 30.14 买入 002045.SZ 国光电器 15.85 0.2 0.29 0.43 79.25 54.66 36.86 增持 002056.SZ 横店东磁 8.38 0.53 0.8 1.09 15.81 10.48 7.69 买入 002138.SZ 顺络电子 18.25 0.48 0.63 0.81 38.02 28.97 22.53 买入 002217.SZ 合力泰 9.27 0.57 0.9 1.11 16.26 10.3 8.35 买入 002241.SZ 歌尔股份 18.1 1.02 1.32 1.63 17.75 13.71 11.1 买入 002273.SZ 水晶光电 21.48 0.68 0.84 0.78 31.12 25.14 27.45 增持 002341.SZ 新纶科技 19.42 0.39 0.46 0.56 49.77 42.34 34.85 增持 002384.SZ 东山精密 23.01 0.19 0.88 1.25 121.11 26.15 18.41 买入 002456.SZ 欧菲光 17.83 0.78 1.09 1.44 22.86 16.36 12.38 买入 002681.SZ 奋达科技 12.03 0.63 0.8 0.66 19.1 15.04 18.19 买入 300102.SZ 乾照光电 8.63 0.22 0.26 0.32 39.23 33.19 26.97 买入 300184.SZ 力源信息 13.0 0.07 0.55 0.68 185.71 23.64 19.12 买入 300232.SZ 洲明科技 15.45 0.34 0.51 0.64 45.44 30.29 24.14 买入 300236.SZ 上海新阳 28.03 0.31 0.46 0.6 90.42 60.93 46.72 买入 300256.SZ 星星科技 10.21 0.39 0.48 0.6 26.18 21.27 17.02 买入 300296.SZ 利亚德 18.12 0.74 1.04 1.38 24.49 17.42 13.13 买入 300316.SZ 晶盛机电 13.6 0.24 0.32 0.59 57.25 42.89 22.9 买入 300319.SZ 麦捷科技 8.41 0.67 0.73 0.31 13.08 26.93 20.21 增持 300322.SZ 硕贝德 17.02 0.23 0.33 0.58 74.0 51.58 29.23 买入 300328.SZ 宜安科技 11.13 0.36 0.45 0.17 30.92 24.73 65.78 增持 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点公司 股票 2017-07-14EPS PE投资 300373.SZ 扬杰科技 20.16 0.41 0.6 0.74 48.81 33.71 27.32 买入 300389.SZ 艾比森 13.87 1.23 1.62 0.87 11.29 8.62 15.87 买入 300408.SZ 三环集团 21.88 1.3 1.6 1.04 15.96 12.98 21.07 买入 300476.SZ 胜宏科技 23.85 1.03 1.41 1.75 23.16 16.91 13.63 买入 300548.SZ 博创科技 49.91 0.82 1.20 1.70 59.42 29.40 22.74 增持 300657.SZ 弘信电子 51.55 0.58 0.97 1.55 95.12 33.26 22.99 增持 600330.SH 天通股份 9.29 0.13 0.33 0.47 71.46 28.15 19.77 买入 600584.SH 长电科技 15.64 0.48 0.73 0.78 33.31 21.92 13.96 增持 600602.SH 云赛智联 7.23 0.18 0.25 0.34 40.17 28.92 21.26 买入 600745.SH 中茵股份 21.89 0.08 0.74 0.91 273.63 29.58 24.05 买入 资料来源：公司数据，国海证券研究所（注：水晶光电、新纶科技、奋达科技、晶盛机电、麦捷科技、硕贝德、宜安科技、艾比森、 三环集团、博创科技、弘信电子、长电科技盈利预测取自wind一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录 1、 2017上半年电子行业回顾 . 6 1.1、 电子行业业绩回顾 ....... 6 1.2、 市场表现及估值分析 ... 8 2、 2017下半年电子行业趋势 ........... 11 2.1、 指纹识别的新演进：从按键到屏下 ... 11 2.2、 AMOLED快速渗透，韩中面板厂大举投入 ... 14 2.3、 充电技术的快速改进与创新：无线&快充 ...... 16 2.4、 从晶元到分立到存储器，零组件持续缺货 ..... 18 2.5、 被动元器件市场供应紧缺持续发酵 ... 20 2.6、 金属边框与玻璃背板（新款IPHONE）设计对结构件行业的影响 .... 22 2.7、 车载电子产品的持续成长性非常明确23 2.8、 18:9全面屏的快速普及micro Led的荷尖初露 ......... 25 2.9、 三年内8座晶元厂+9条面板新线：泛半导体制造装备的国产化盛宴 ........... 28 2.10、 LED产业阵营格局初定 ....... 30 3、 行业评级及重点推荐个股 . 32 4、 风险提示 .. 34
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