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证券研究报告
2017年1月23日
软件及服务、技术硬件及设备
计算机板块解禁/增持/员工持股全览，关注次新股
行业动态
行业近况
上周计算机板块下跌1.96%，沪深300指数上涨1.05%。计算
机跑输大盘3.02个百分点，在所有板块中涨幅居于24位。相对
涨幅居于前列的公司主要是任子行、光环新网、川大智胜、湘邮
科技等；相对跌幅居于前列的公司主要是新开普、长城电脑、盛
和资源、新国都等

上周计算机板块动态市盈率下降。计算机（中信）板块P/E（TTM，
整体法）为45.44x，2017年动态P/E（整体法）为32.77x，2018
年动态P/E（整体法）为25.44x。计算机板块与沪深300的估值
之比为3.44，低于近一年来的均值5.31

评论
近期多家公司的大股东/高管大规模增持，但近两个月的增持案例
中有超过半数出现亏损。2016年12月以来，计算机板块共有35
家上市公司出现大股东/高管增持的情况，其中东软集团、索菱股
份、紫光股份、润和软件等公司大股东/高管的增持比例超过了
2%，此外旋极信息等公司的大股东已经明确表明了大规模增持的
意向。但截至目前，大股东/高管增持的35家企业中有23家出现
了增持部分被套牢的情况（占比65.7%），其中用友网络、达华智
能等在股东增持后出现了较大幅度的下跌，而股东增持比例最大
的四家企业大股东增持的部分都出现了一定程度的亏损

估值与建议
下一阶段板块内个股的走势可能出现分化，关注估值落入合理区
间且具备业绩支撑的个股。经过长时间的估值回调后部分个股已
经具备业绩支撑，主要包括东方国信、广联达、汇冠股份、华宇
软件、东华软件等。此外，我们仍关注符合技术/政策趋势的板块，
以及转型持续落地的企业：（1）互联网金融/金融IT仍然是当前
观测行业冷暖的重要线索，重点关注新大陆、华峰超纤（威富通）、
新国都、奥马电器、海立美达等；（2）新技术方面，当前相对明
确的技术趋势包括车联网（四维图新、千方科技）、云计算（用友
网络）、人工智能（东方网力、科大讯飞、中科创达）等；（3）政
策方面，信息安全（启明星辰、绿盟科技）和国产化（太极股份、
东方通、中科曙光）将是长期的政策趋势；（4）继续关注商业模
式升级逐步落地的石基信息、恒生电子、数字政通等

风险
（1）板块系统性估值回调；（2）政策落地速度不及预期

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
石基信息-A 确信买入 37.40 55.6 50.8
东方国信-A 确信买入 37.20 25.2 16.5
东华软件-A 推荐 29.00 24.4 21.3
神州数码-A 推荐 38.40 32.0 28.4
新大陆-A 推荐 25.00 32.4 38.6
润和软件-A 推荐 41.00 35.9 31.6
华宇软件-A 推荐 27.50 29.3 22.2
东方通-A 推荐 86.29 52.1 46.2
东方网力-A 推荐 33.80 30.4 22.4
绿盟科技-A 推荐 40.00 39.0 31.0
广联达-A 推荐 22.20 26.3 19.5
恒生电子-A 推荐 65.00 46.9 38.4
中金一级行业 科技
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
卢婷 张向光 白永章 张景松
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SAC 执证编号：S0080115080025
73
82
91
100
109
118
2016-012016-042016-072016-102017-01
相对
值 (
%)
沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务
中金公司研究部: 2017年1月23日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
1、板块数据观察：大股东/高管增持出现亏损，次新股估值回落 ........... 3
1.1 板块仍在解禁高峰，大股东增持/定增/员工持股的亏损构成股价维稳动力，部分次新股估值已经跌至板块
整体水平 ...... 3
1.2 行业热点关注：民办教育多项实施细则落地，基本符合预期，建议关注A股教育板块的投资机会 ........... 13
1.3 重点公司动态 ... 14
1.4 上周板块行情和个股涨跌幅 .......... 14
1.5 上周板块估值变动情况 .... 15
2、行业近况 . 17
2.1 软硬件 ........... 17
2.2 人工智能 ......... 17
2.3 互联网 ........... 17
2.4 信息安全 ......... 18
2.5 智能硬件 ......... 18
3、公司近况 . 19
图表
图表1: 2016年12月以来计算机板块出现大股东/高管增持的35家上市中有23家出现增持部分被套 . 3
图表2: 计算机板块尚未解禁的定增中有27%出现亏损 ........... 5
图表3: 计算机板块目前尚在锁定期的员工持股计划中有一半出现亏损 ..... 8
图表4: 计算机板块年度解禁案例数量（2017年以后仅计算确定可减持的案例） .... 9
图表5: 计算机板块年度解禁规模（2017年以后仅计算确定可减持的量，股价以最新收盘价计算） ..... 9
图表6: 计算机板块月度解禁案例数量（2017年以后仅计算确定可减持的案例） .... 9
图表7: 计算机板块月度解禁规模（2017年以后仅计算确定可减持的量，股价以最新收盘价计算） .... 10
图表8: 计算机板块月度减持规模10
图表9: 计算机板块2016年以后上市的个股一览 ..... 11
图表10: 计算机（中信）板块的绝对估值震荡下行 ... 12
图表11: 计算机（中信）板块的相对估值快速下跌 ... 12
图表12: 中金公司估值表 .......... 13
图表13: 上周各行业相对沪深300涨跌幅 . 14
图表14: 2016年1月至今多板块涨跌幅情况 ......... 14
图表15: 本周相对涨幅前十 ....... 15
图表16: 本周相对跌幅前十 ....... 15
图表17: 计算机板块绝对估值变化 ........... 16
图表18: 计算机板块相对估值变化 ........... 16
图表19: 上周重点公司公告汇总 . 19
中金公司研究部: 2017年1月23日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1、板块数据观察：大股东/高管增持出现亏损，次新股估
值回落
1.1 板块仍在解禁高峰，大股东增持/定增/员工持股的亏损构成股价维稳动力，部分
次新股估值已经跌至板块整体水平
1.1.1 板块股价“维稳”的动力：大股东增持、定增和员工持股均出现了一定比例的亏
损
近期多家公司的大股东/高管大规模增持，但近两个月的增持案例中有超过半数出现亏
损。2016年12月以来，计算机板块共有35家上市公司出现大股东/高管增持的情况，
其中东软集团、索菱股份、紫光股份、润和软件等公司大股东/高管的增持比例超过了2%，
此外旋极信息等公司的大股东已经明确表明了大规模增持的意向。但截至目前，大股东/
高管增持的35家企业中有23家出现了增持部分被套牢的情况（占比65.7%），其中用
友网络、达华智能等在股东增持后出现了较大幅度的下跌，而股东增持比例最大的四家
企业大股东增持的部分都出现了一定程度的亏损

图表1: 2016年12月以来计算机板块出现大股东/高管增持的35家上市中有23家出现增持部分被套
代码 名称 增持截止日 增持均价 收盘价 增持至今收益率 变动数量占总股本比例(%)
600718.SH 东软集团 2016-12-9 19.45 18.87 -2.98% 4.43%
002766.SZ 索菱股份 2016-12-29 35.70 32.38 -9.30% 2.84%
000938.SZ 紫光股份 2016-12-19 56.90 53.61 -5.78% 2.37%
300339.SZ 润和软件 2017-1-18 31.09 29.53 -5.02% 2.25%
300182.SZ 捷成股份 2016-12-20 9.91 10.05 1.41% 0.78%
600718.SH 东软集团 2017-1-17 18.48 18.87 2.11% 0.71%
002512.SZ 达华智能 2017-1-12 18.56 15.43 -16.86% 0.69%
002537.SZ 海立美达 2016-12-13 31.24 29.70 -4.92% 0.67%
300074.SZ 华平股份 2016-12-19 8.42 8.55 1.54% 0.65%
600718.SH 东软集团 2016-12-28 19.66 18.87 -4.02% 0.63%
002657.SZ 中科金财 2016-12-21 41.15 38.15 -7.29% 0.59%
300074.SZ 华平股份 2016-12-13 8.30 8.55 3.01% 0.58%
600718.SH 东软集团 2016-12-22 19.30 18.87 -2.23% 0.57%
300074.SZ 华平股份 2016-12-20 8.39 8.55 1.91% 0.35%
002649.SZ 博彦科技 2016-12-23 37.87 37.70 -0.45% 0.34%
002649.SZ 博彦科技 2016-12-29 37.02 37.70 1.84% 0.28%
002537.SZ 海立美达 2016-12-13 32.42 29.70 -8.40% 0.21%
300264.SZ 佳创视讯 2016-12-14 10.58 10.18 -3.78% 0.20%
300170.SZ 汉得信息 2017-1-18 11.07 11.26 1.72% 0.17%
300074.SZ 华平股份 2016-12-22 8.46 8.55 1.06% 0.14%
300074.SZ 华平股份 2016-12-2 9.80 8.55 -12.76% 0.09%
300074.SZ 华平股份 2016-12-23 8.42 8.55 1.54% 0.09%
300170.SZ 汉得信息 2017-1-19 10.82 11.26 4.07% 0.08%
002373.SZ 千方科技 2017-1-13 13.76 12.95 -5.89% 0.07%
300264.SZ 佳创视讯 2016-12-23 10.89 10.18 -6.52% 0.07%
002312.SZ 三泰控股 2016-12-23 9.13 7.79 -14.68% 0.07%