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2017年05月31日
5月海外债指走高，关注6月美欧议息
会议
——2017年6月国际债券市场月报
上月回顾：
5月期间（5.2-5.26）海外债市收益率涨跌不一。月初美联储对经济预期表态偏乐观，美元
指数和10Y美债收益率短期冲高，推升6月加息预期行至高位；随后特朗普“泄密门”事
件持续发酵，叠加通胀数据同步回落，市场乐观预期开始修正，美元指数和美债收益率迅速
回落。此外，欧洲方面，欧洲潜在通胀仍受抑制，欧央行货币政策短期内难退出宽松

重大事项回顾：1）美国：5月美联储维持利率不变，对未来经济的乐观预期推升6月加息
概率，下旬公布的会议纪要无超预期内容，提及年内或将启动缩表。此外， “泄密门”等
事件持续发酵，美国国内政治风险抬头，市场对特朗普政府推进税改及基建能力持续存疑

2）欧央行：德拉吉称退出宽松时机未成熟，4月欧洲经济数据良好，默克尔强硬表态短期
提振欧元，短期内欧央行尚难因德国经济走强而急于边际收紧当前宽松的货币政策。3）英
国：议会解散，开启六月大选进程，曼彻斯特遭恐怖袭击，移民接收与控制问题或成英国脱
欧谈判难点。4）其他：5月期间埃及央行加息，乌克兰、俄罗斯、智利央行降息

经济基本面：1）美国：5月公布的4月美国工业产出及就业数据向好，但薪资仍未见明显
改善，零售、制造业数据整体较为疲弱，此外，美国4月核心通胀同比回落。4月美国PCE
环比上涨但同比回落，数据较为平稳，对6月加息形成一定支撑，但通胀前景仍不明朗。2）
欧元区经济数据整体向好，德国仍是欧洲经济领头羊。欧元区4月核心通胀上行，但距欧央
行目标仍有一段距离，制造业PMI继续上行至高位。3）英国：经济数据整体向好，4月
PMI显著高于前值及预期，通胀及零售均上扬。我们维持此前对英镑不悲观的观点不变

市场表现：
股市上涨，美元指数回落，黄金先下后上：5月（5.2-5.26）全球股市延续回暖，发达国家
股票指数上行1.8%，新兴市场国家股票指数大幅上升4.0%，VIX指数下降4.4%，黄金价
格下跌0.2%至1266.32，商品指数下行0.5%。美元指数回落，除英镑外其余非美货币回升：
5月美指回吐特朗普上任以来全部涨幅，下降1.8%至97.22; 英镑小贬0.8%，日元涨0.5%、
瑞典克朗涨1.9%、瑞士法郎涨2.2%，欧元涨2.7%

全球债指上行，除个别品种外，海外债市收益率涨跌不一。5月全球债市表现较好，投资级
和高收益级公司债指数分别上行1.4%和1.1%；发达国家和新兴市场主权债指数分别上行
0.9%和0.6%。1Y及10Y美债利率分别上行9.27BP和下行4.77BP。德债收益率短降长升，
1Y和10Y分别下行1.2BP和上行1BP。负利率国家5月国债收益率涨跌不一。点心债收益
率涨跌不一，小幅调整，表现好于国内债市

六月展望：6月即将迎来英国大选、美联储和欧洲央行议息会议

1）英国大选：保守派仍维持优势，大选落地推进英国“软脱欧”。英国大选提前进行有利
于扩大执政党席位优势，提高议会效率，进而加强梅推动“软脱欧”的控制力，尽可能提前
启动与欧盟经济合作的协议谈判，稳定英国经济、提振英镑。2）美联储：6月大概率将加
息，但未来加息路径仍面临较大不确定性，市场乐观预期面临修复风险。6月加息或加大美
元指数波动，但在市场预期较为充分的情况下，难对美元指数形成明显提振。3）欧央行：
在向好基本面支撑下，预计6月欧央行议息会议基调较为乐观，但短期内货币政策难变动

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证券分析师
孟祥娟 A0230511090004
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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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债券研究
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页 共17页简单金融成就梦想1.重大事件回顾 ...... 3
1.1美国：美联储对美国经济预期乐观，“泄密门”发酵引发市场持续忧
虑 .... 3
1.2 欧洲：欧央行货币政策短期内难变动 ..... 4
1.3英国：议会解散、脱欧路径逐渐明朗，恐袭事件过后移民或成脱欧谈
判难点 ........ 5
1.4全球政策利率概览 .... 5
2．海外基本面：欧美通胀走势分化 . 6
2.1 美国：工业产出及就业小幅回暖，核心通胀下降 ......... 6
2.2 欧洲：经济增长稳定，PMI回暖 . 8
2.3 英国：4月制造业数据亮眼，通胀及零售均上扬 ......... 9
3．大类资产：股市上涨，美元及金价均回落 ......... 10
4．国际债市：5月期间美债收益率震荡，期限利差进一步缩
窄 ... 12
5．点心债：涨跌互现，小幅调整 .. 14
6．六月展望：关注美联储、欧洲央行6月利率决议 .......... 15
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