主要观点
医药行业收入及利润保持稳定增长
2017年1-4月医药制造业实现主营业务收入、利润总额分别为9,123.80
亿元、976亿元，同比增速分别为11.2%、14.5%，2017年医药行业的收
入增长或能回升至11%以上、利润增速能回升至14%以上

年初至今医药板块下跌4.05%，估值回落
截至6月6日，以2017年年初至今区间统计，医药指数下跌4.05%，跑
输沪深300指数9.57个百分点。目前医药板块绝对估值和估值溢价率均
处于历史中低位水平

医药行业正在进入一个新的景气周期
我们认为，医药板块正逐步进入一个新的景气周期，这个景气周期主要
是由供给侧改革带动的存量市场的结构调整所带来的。这个新的景气周
期将以创新品种、优质品种、优质企业为主导。行业集中度提升，各细
分子行业的龙头企业将是最大受益者

投资建议
维持医药板块“增持”评级
下半年，我们维持医药板块“增持”评级。我们认为，注重价值投资的
市场风格仍将延续，在投资上建议考虑两条主线：1）成长主线：行业龙
头白马下半年仍有望延续较强的走势，可持续关注；一些业绩增长快速
的成长股在上半年估值已经进入了一个相对合理的区域，估值与成长性
相匹配，有望在下半年贡献良好的收益；（2）改革主线：顺应医改政策，
享受政策红利的企业以及国企改革

数据预测与估值
重点关注股票业绩预测和市盈率
简称 代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E
恒瑞医药 600276.SH 50.80 1.1 1.37 1.67 46.18 37.08 30.42 10.84 增持
华东医药 000963.SZ 50.20 2.98 3.59 4.36 16.85 13.98 11.51 6.24 增持
上海医药 601607.SH 26.94 1.19 1.34 1.5 22.64 20.10 17.96 2.22 谨慎增持
柳州医药 603368.SH 56.39 1.73 2.34 2.83 32.5124.1319.953.19 谨慎增持
富祥股份 300497.SZ 51.45 1.55 2.24 3.1 33.19 22.97 16.60 7.07 增持
资料来源：Wind上海证券研究所 股价数据为2016年6月13日收盘价
增持
——维持
日期：2017年6月15日
行业：医药生物
分析师： 魏赟
Tel： 021-53686159
E-mail： weiyun@shzq
SAC证书编号：S0870513090001
研究助理：杜臻雁
Tel： 021-53686162
E-mail： duzhenyan@shzq
SAC证书编号：S0870115070022
研究助理： 金鑫
Tel： 021-53686163
E-mail： jinxin1@shzq
SAC证书编号： S0870116070016
行业数据（Y17M4）
累计产品销售收入（亿元） 9,123.80
累计产品销售收入同比增长 11.2%
累计利润总额（亿元） 976.00
累计利润总额同比增长 14.5%
近6个月行业指数与沪深300指数比较
报告编号：DZY17-AIT01
证券研究报告/行业研究/年度策略
持续关注龙头白马 精选低估值成长股
——2017年医药行业中期投资策略
证券研究报告/行业研究/中期策略
中期策略2017年6月15日
日
目 录
一、医改任务明确，龙头受益 ... 4
1.1 2017年医改重点工作明确，分级诊疗、公立医院综合改革、全
民医保、仿制药一致性评价、“两票制”等将在年内重点推进 ....... 4
1.2 地方版“两票制”持续推进，行业洗牌利好商业龙头 .... 5
1.3 医保支付方式改革在路上，创新药、优质仿制药龙头迎来机会 8
1.4 医保目录谈判即将落地，关注后续政策对谈判品种的放量效应11
二、医药行业主要经济指标跟踪 ......... 13
2.1 2017年1-4月医药行业收入端同比增速有所回升 ......... 13
2.2 中药材价格出现上涨 .......... 14
2.3 维生素C价格保持在高位 .. 15
三、上半年医药板块表现综述 . 16
3.1 年初至今医药指数小幅下跌，医药商业板块表现较好 .. 16
3.2 医药板块估值溢价率区间波动 ...... 17
3.3 医药上市公司2017年一季报数据分析 .... 18
四、医药行业评级、策略及重点股票 . 20
4.1 维持医药行业“增持”评级 .......... 20
4.2 持续关注龙头白马，精选低估值成长股 .. 21
4.3 重点跟踪股票 .......... 21
4.3.1恒瑞医药（600276）：化药创新药研发龙头 .... 21
4.3.2华东医药（000963）：低估值区域商业龙头 .... 22
4.3.3 上海医药（601607）：地方国改龙头 工商业协同发展 ......... 22
4.3.4 柳州医药（603368）：受益于新标切换+两票制，业绩维持较
快增长 ..... 23
4.3.5 富祥股份（300497）：抗菌原料药、中间体主要供应商 ....... 24
五、风险及不确定因素提示 ..... 24
5.1 国家版医保支付标准的推出及执行 .......... 24
5.2 原材料价格上涨风险 .......... 25
5.3 国企改革推进进度 .. 25