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全球市场：新兴厂商依托技术、产品创新成为市场增长主要动力。Gartner
数据显示，2015年全球ITOM市场整体规模约为214亿美元，同比增长
约4%。份额结构方面，IBM等传统厂商份额呈现持续小幅下滑，
ServiceNow等新兴厂商份额占比快速提升，同时新兴厂商在ITSSM、APM
等细分领域占据绝对主导地位。基于对部分代表性新兴ITOM企业分析，
我们总结发现全球ITOM产业呈现如下发展趋势：（1）客户结构。中短期
大中型企业仍将是ITOM市场的主要收入贡献者，但中小企业对ITOM同
样存在强烈的诉求。（2）SaaS模式在业务扩展速度方面具有无可比拟的
优势，同时大型企业对SaaS模式接受度正快速提升。（3）技术仍然是驱
动产品功能创新、应用场景扩展的核心驱动力
国内ITOM市场发展显著滞后于海外市场。基于国内行业市场竞争格局，
以及代表性厂商产品布局进展，我们判断国内ITOM市场仍处于粗放式发
展阶段，滞后于海外市场：（1）竞争格局。以银行行业为例，2014年银
行IT基础设施服务收入排名top 7的厂商合计份额占比不足20%，市场竞
争格局极度分散。（2）企业产品布局。在传统IT运维领域，国内电信、
金融等高端市场过去主要由IBM等国际巨头所占据，国内厂商主要从事低
毛利率的系统巡检、运维外包等业务。在新兴的APM、云运维、ITSSM、
LOG分析等领域，国内厂商仍基本处于学习、跟随海外厂商的阶段
国内ITOM行业长期成长性确定，本土新兴厂商未来有望持续引领市场
（1）行业成长性。参考全球市场规模，我们粗略测算国内ITOM行业中
短期合理市场规模应在28亿美元左右。（2）市场竞争格局。基于自主可
控导向的产业政策，以及当前松散市场竞争格局，我们判断国内新兴厂商
有望凭借技术、产品优势引领市场。（3）产品形态。预计国内市场大概率
会复制海外市场的路径，同时在产品细节层面进行相应调整。（4）企业核
心竞争要素。从海外新兴厂商的崛起路径来看，技术仍将是推动整个ITOM
产业向前发展的核心驱动力，同时随着ITOM和上层企业业务做深度的融
合，IT技术+行业知识的结合，将成为ITOM企业必备核心能力
风险因素。国内ITOM产业发展不及预期风险，新三板公司体量较小导致
的经营业绩波动风险
投资策略。我们建议从两条主线关注新三板相关ITOM企业：（1）技术实
力突出，聚焦中大型客户新兴厂商，推荐蓝海讯通、上讯信息，建议关注
华青融天。（2）客户资源丰富，技术实力突出，积极进行业务转型的传统
ITOM厂商，推荐广通软件，建议关注北塔软件
重点公司盈利数据及估值
公司
名称 股票代码
市值
（亿
元）
收盘价
（元）
收入（百万元） 净利润(百万元) PE
2015 TTM 2015 TTM 2015 TTM
蓝海
讯通 838699.OC 14.09 38.00 30.80 51.79 (55.88) (89.13) NA NA
广通
软件 833322.OC 12.17 34.00 84.80 89.97 28.33 28.65 43 42
上讯
信息 834255.OC 9.78 8.64 110.76 124.30 8.63 -0.69 984 NA
资料来源：Wind，中信证券研究部, 注：股票价格选取为2月16日价格
中信证券研究部
胡雅丽
电话：021-20262103
邮件：huyl@citics
执业证书编号：S1010510120019
联系人：陈俊云
电话：0755-23835437
邮件：chenjunyun@citics
相对指数表现
资料来源：中信数量化投资分析系统
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新三板IT运维管理行业深度报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录
投资聚焦 ...... 1
报告缘起 ...... 1
投资观点 ...... 1
创新之处 ...... 1
风险因素 ...... 1
行业概述：国内ITOM产业正迎来结构性变革 ........ 2
国内ITOM市场成长性突出 . 2
国内ITOM市场正发生结构性改变 .. 3
全球市场：新兴厂商依托技术、产品创新成为市场增长主要动力 ... 5
新兴厂商快速崛起，并逐步成为市场增长主要动力 . 5
技术成为产业发展核心驱动力，ITOM应用场景有望持续扩展 ........ 7
国内市场：看好细分领域本土新兴厂商 ..... 13
国内ITOM市场发展显著滞后于海外市场 . 13
国内ITOM行业长期成长性确定，本土新兴厂商有望引领市场 ..... 15
风险因素 .... 17
投资策略 .... 17
看好国内ITOM市场长期机会........ 17
建议两条主线关注新三板相关公司17
相关公司估值分析 .. 18
新三板重点公司分析 .......... 19
蓝海讯通（838699.OC） .. 19
广通软件（833322.OC） .. 20
上讯信息（834255.OC） .. 21
插图目录
图1：国内IT运维管理软件市场规模 .......... 2
图2：国内IT基础设施服务市场规模 .......... 3
图3：国内IT基础设施服务第三方规模 ...... 3
图4：底层IT基础架构变迁路径 ..... 3
图5：终端、网络、云逐步构成IT基础设施基本要素......... 3
图6：近年来国内IT工程师中位薪酬水平变化情况4
图7：国内大数据市场规模预测....... 4
图8：AlphaGo采用深度学习算法基本原理4
图9：企业IT多模态化发展趋势 ..... 5
图10：全球ITOM市场规模6
图11：全球ITOM市场份额结构（按类别，2014） ........... 6
新三板IT运维管理行业深度报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分
图12：全球ITOM市场份额结构（按类别，2015） ........... 6
图13：全球ITOM市场份额结构（按厂商，2014） ........... 6
图14：全球ITOM市场份额结构（按厂商，2015） ........... 6
图15：全球APM市场份额结构（2015） .. 7
图16：全球可用性&性能管理市场结构（2015）.... 7
图17：全球ITSSM市场份额结构（2015） ........... 7
图18：App Dynamics产品蓝图 ...... 8
图19：New relic产品布局 .. 8
图20：AppDynamics收入数据 ....... 9
图21：NewRelic收入数据 .. 9
图22：AppDynamics费用数据 ....... 9
图23：NewRelic费用数据 .. 9
图24：ServiceNow ITSSM产品蓝图 ........ 10
图25：ServiceNow业务全景图 .... 10
图26：ServiceNow收入数据 ........ 10
图27：ServiceNow收入/利润数据11
图28：ServiceNow费用数据 ......... 11
图29：SPLUNK产品视图 . 11
图30：SPLUNK收入、利润数据 .. 12
图31：SPLUNK费用数据12
图32：全球ITOM技术时钟周期 ... 13
图33：国内IT运维管理市场行业结构（2014） ... 14
图34：银行IT基础设施服务第三方份额（2014） ........... 14
图35：日志易日志产品技术架构... 15
图36：全球云计算基础设施收入结构 ....... 16
图37：国内云计算基础设施市场结构 ....... 16
图38：新兴ITOM企业（蓝海讯通）产品布局规划 .......... 17
表格目录
表1：ITOM主要包含内容列表 ....... 2
表2：不同IT模态下用户对ITOM需求 ...... 5
表3：全球主要APM厂商营收数据. 7
表4：AppDynamics产品布局 ......... 8
表5：App Dynamics、New Relic客户结构9
表6：New Relic客户结构（2014） ........... 9
表7：ServiceNow新业务列表 ...... 10
表8：ServiceNow客户结构 ........... 11
表9：SPLUNK产品列表 .. 12
表10：国内IT运维部分厂商列表 . 14
表11：华胜天成云运维产品“云悦”服务功能列表 .......... 14
