敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
2017年8月10日
批发和零售贸易
跨界书店崛起，复合式经营打造文化体验空间
行业深度
◆实体书店有所回暖，跨业态经营成为主流
实体书店销售额在经历了12、13年的下滑之后，在14年出现了回暖，
实现了3.26%的增长，15年继续增长0.3%，但在16年没能延续增长态
势，同比降低2.33%。近年来实体书店纷纷转型，涌现出了以诚品、方所
等为代表的跨界书店，甚至当当、亚马逊也布局线下。2017年上半年，
全国新开实体书店60余家，实体书店有所回暖。这些书店普遍选择跨业
态经营，不再仅仅局限于图书零售功能，而是定位于打造一个城市文化空
间，不仅集合了书店、茶艺咖啡、餐饮、服饰、家居等业态，还会举办许
多大型讲座、沙龙活动

◆诚品书店开创了跨业态经营和书店+商业地产的盈利模式
诚品书店在1989年由吴清友成立于台湾，目前已拥有46家门店，
2015年销售额为382亿新台币(约合85亿人民币)。诚品书店创造性的定
位为一个复合式文化场域，图书的销售面积以及销售收入占比不到30%，
兼容艺术书店、专业画廊、艺文空间、人文咖啡、设计商品等，每年举行
超过5000场的艺文表演活动，吸引世界各地游客访问1.8亿人次。依托
于品牌效应，诚品书店创造性的开创了商业+地产的商业模式，这使得旗
下诚品生活在百货行业普遍衰退之时仍然保持了较高的营收及净利润增
速，且毛利率远高于同行，达到40%以上

◆其他品牌的探索：西西弗、方所等成功转型
西西弗：定位于大众精品书店；1993年成立，2016年实现营收3亿
元，较2015年增长一亿多元，新开门店40家，拥有门店70余家；西西
弗坚持图书为核心，经营面积占比分别为图书80%，咖啡馆15%，原创
创意品牌不二产品5%。方所：走时尚高端路线；成立于2011年末，拥
有广州、成都、重庆、青岛四家门店；方所在产品选择上有自己明确的风
格，图书方面艺术设计类占大部分，而外版书占比高达40%；非图书产品
上，坚持手工制作，自然主义风格，强调环保、耐用，定位于高端，在方
所引入的品牌中，40%左右为国内首家。此外线上巨头亚马逊、当当也进
驻线下

◆复合式书店满足消费升级体验需求
复合式书店通过丰富的业态组合为消费者打造了一个文化体验空间，
从而满足了消费者对体验的诉求，具有强大的聚客能力。为了吸引消费者
和其他租户，商业地产在引进书店时愿意主动降低租金，同时复合式经营
也能够显著提高客单价，从而解决过去实体书店面临的多方面问题，这也
是未来实体书店乃至零售业态的发展方向

◆风险分析：
电子书影响加大，电商进一步分流线下书店，租金压力下降不及预期

增持（维持）
分析师
唐佳睿 CFA, CAIA, FRM
(执业证书编号：S0930516050001)
021-22169161
tangjiarui@ebscn
联系人
孙路
021-22169117
sunlu@ebscn
邬亮
010-58452047
wuliang16@ebscn
行业与上证指数对比图
-20%
-13%
-5%
3%
10%
04-05-07-08-10-12-01-03-批发和零售贸易沪深300
2017-08-10 批发和零售贸易
敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
目 录
1、 实体书店回暖，跨业态经营成为主流 .... 3
1.1、 线下图书销售保持平稳，纸质书仍是主要阅读途径 ........ 3
1.2、 跨界图书业态普遍崛起 ... 5
2、 诚品—复合式经营开创实体书店新盈利模式 ..... 8
2.1、 复合式经营、连锁不复制的经营特色 ...... 9
2.2、 书店+商业地产的盈利模式 ........ 11
3、 其他品牌的探索：西西弗、方所等成功转型 ... 15
3.1、 西西弗书店—定位大众精品书店 ........... 15
3.2、 方所书店—走时尚高端路线 ...... 19
3.3、 当当亚马逊—线上书店进军线下 ........... 20
4、 复合式书店满足消费升级体验需求 ...... 21
5、 风险提示 ......... 23