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推荐（维持） OLED披挂上阵，国产模组设备蓄势待发
2017年07月16日 3C自动化装备系列报告之一
上证指数 3222
行业规模
占比%
股票家数（只） 9.4
总市值（亿元） 31218 5.9
流通市值（亿元） 21494 5.2
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 2.3 -10.6 -10.6
相对表现 -2.5 -22.2 -23.6
资料来源：贝格数据、招商证券
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调一致，受益订单增长业绩将翻倍》
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涌（2017年机械专题研究之三）》
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本篇报告详细介绍了OLED产业链的产业链构成，各段生产工艺及对应设备，和
未来的市场空间等，并着重分析了国内模组设备企业在此轮技术变革中的机会

重点推荐技术领先、深度绑定国际顶级客户、订单充沛的国内模组龙头智云股份

OLED性能优越，有望主导“后液晶时代”。OLED在亮度、对比度、功耗
等方面均较LCD有较大优势，在兼重“颜值与内涵”的3C等领域对LCD的
替代空间十分广阔，有望主导“后液晶时代”，OLED对LCD的替代将最先
在智能手机领域普及，包括iPhone8在内的各类旗舰机都将开始采用OLED屏

OLED供不应求，国内厂商投资加码。虽然OLED相较于LCD有诸多优势，
但由于起步时间较短，产能严重受限，当前三星在中小尺寸OLED面板制造
领域具有绝对优势，控制了全球90%以上的OLED产能，但是全球其他公司
的产能正在快速提升，国内面板企业也在不断加码OLED领域的投资。今年4
月以来，京东方、深天马连续点亮第6代柔性OLED产线，国内OLED产能
规模将迅速提升

进口替代不断加速，国内模组设备公司尽享技术变革红利。OLED的制备主
要分为前、中、后段制程，在难度较高的前、中端制程的蚀刻、蒸镀等核心
设备上，国外设备企业占据垄断地位。不过国内企业在后段模组领域有较大
突破，一些核心公司的柔性绑定、贴合产品已经通过了国际知名手机客户的
认证。我们预计，按照模组段设备投资占OLED产线总投资的10%假设，每
年后段模组设备的市场空间将达150亿元左右，随着国内OLED产线的不断
投产，进口替代趋势的延续，国内模组设备公司将扮演更重要的角色

OLED模组重点推荐公司：智云股份。智云股份收购的鑫三力在柔性绑定、
贴合等领域已经具备国际先进水平，全面屏绑定产品已经批量交付。目前已
经通过众多下游国际知名客户的认证，并签下大额订单。我们预计，鑫三力
今年将有接近10亿元的出货量，2018年将会持续50%左右的增长，在每年
150亿元的模组设备市场中，鑫三力将会占有“一席之地”

风险因素：OLED产线设备投资增速不及预期
刘荣
0755-82943203
liur@cmschina
S1090511040001
研究助理
诸凯
zhukai@cmschina
重点公司主要财务指标
股价 16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级
智云股份 29.38 0.35 0.83 1.28 35 23 4.3 强烈推荐-A
联得装备 61.94 0.53 1.35 1.95 46 32 8.4 -
正业科技 36.65 0.37 1.17 1.81 31 20 11 -
田中精机 64.25 0.19 1.21 1.67 53 38 11 审慎推荐-A
智慧松德 11.42 0.13 0.24 0.30 48 38 5.9 审慎推荐-A
劲胜精密 8.62 0.09 0.37 0.55 23 16 2.6 -
华东重机 10.55 0.04 0.13 0.40 81 26 4.3 审慎推荐-A
精测电子 82.61 1.23 1.81 2.41 46 34 9.0 -
昊志机电 18.18 0.25 0.38 0.53 48 34 6.1 强烈推荐-A
资料来源：公司数据、招商证券
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Jul/16Nov/16Mar/17Jun/17
(%)
(%)
机械 沪深300
行业研究
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正文目录
一、OLED将引领未来显示技术大变革5
1、取代LCD，OLED披挂上阵5
（1）OLED未来十年将迎爆发 . 5
（2）OLED性能优越，有望主导“后液晶时代”5
2、 OLED显示技术介绍 .......... 7
（1）OLED器件结构与发光原理 ......... 7
（2）AMOLED为主流OLED显示技术 ........... 8
（3）柔性OLED抗挠曲性彰显独特优势 ....... 10
二、OLED供不应求，国内厂商投资加码有望突围 .... 10
1、全球OLED需求爆发，智能手机领域“最燃” ..... 10
（1）全球OLED显示器件市场空间超200亿美元 .... 10
（2）OLED在智能手机领域有望最先成屏霸 . 11
（3）国产手机OLED应用起步晚、增长空间大 ........ 12
2、 全球OLED产能提速，大陆厂商加速布局 .......... 13
（1）全球OLED产能高速扩张 .......... 13
（2）大陆OLED厂商奋起直追，有望突围.... 14
三、OLED工艺大潮来袭，设备企业享变革红利........ 16
1、OLED生产工艺介绍 .......... 16
2、OLED崛起重塑设备产业链 ........... 18
（1）OLED产业发展与上游设备互相促进和制约 ..... 18
（2）LCD到OLED，设备企业迎机遇 ........... 18
（3）OLED前中段核心设备基本被国外垄断 . 20
（4）OLED模组段国产设备替代潜力大 ........ 21
四、重点推荐模组设备标的：智云股份 .......... 23
1、智云股份：国内柔性邦定、贴合龙头 ........ 23
（1）收购鑫三力切入3C产业链，模组订单充沛 ...... 23
（2）国内唯一柔性邦定设备商，引领进口提点，绑定优质客户 ....... 23
（3） 平板显示模组设备将持续贡献收入大幅增厚 .... 24
2、 联得装备：OLED模组后段设备有望明后年开始放量 ..... 24
（1）平面模组组装设备综合实力强，客户资源优势突出 ...... 24
（2） 自主研发实力强劲，OLED模组后段设备有望明后年开始放量........... 25
（3） 受益前期业务布局，2017年有望实现高增长 .. 26