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油价上涨和气价改革，有利于天然气经济性提升。油气价差是天然气终端应用
的核心驱动力。油价方面，2016年1月至今，原油价格上涨超过40%，带动国
内成品油价上升。天然气方面，在市场化价改和进口供应充足的背景下，天然
气经济性将稳步提升，预计LNG与柴油价格比将长期处于60%以下
交通运输领域为的天然气主要的需求增量，将带动相应装备市场。交通运输领
域的天然气应用受油气价差带动最为明显，在现行油气价背景下有望爆发
车用天然气装备市场存在巨大空间。预计到2020年，我国天然气汽车保有量
达到1000万辆，加气站超过12000个，对应车用天然气装备市场为1755亿，
复合增速为19.1%。其中，LNG重卡车将维持高增长，目前LNG重卡车成
本回收期在10个月左右，未来预计渗透率有望达到8%以上
船用LNG装备潜在市场规模近千亿。预计到2020年我国LNG动力船达到
6000艘，船用加注站达到200座，对应装备市场规模120亿。经测算，潜在
的船用天然气装备市场约800亿
天然气分布式能源建设有望带动天然气发电量增长。热电冷三联供系统
（CCHP）为天然气分布式能源的主要应用形式，由于能源利用率高，经济环
保等优势，有望推广使用。预计到2020年天然气分布式能源装机量达到
2700-3000万千瓦，对应市场规模1350-1500亿元
投资策略：
油气价差是驱动天然气终端应用的主要因素，车、船用天然气的发展速度对
天然气经济性指标十分敏感，建议重点天然气与成品油的价比、价差走势
交通运输是天然气消费需求的最大增量，当天然气经济性优势明显时，天然
气汽车、LNG动力船的保有量有望进入快速上升通道，带动车、船用供气系
统及加注站等设备投资
天然气分布式能源随着应用趋于成熟，项目数量和建设投资有望提速
我们建议围绕在车用供气系统、车用加气站、船用LNG供气系统改造、船用
加注站建设和天然气分布式能源建设等环节有业务布局的公司。重点推荐标
的为厚普股份（300471）、富瑞特装（300228），建议关注中集安瑞科
（3899.HK）
风险提示：天然气消费量不达预期；油气价波动；车、船用天然气发展缓慢
重点跟踪公司盈利预测与评级
简称 EPS(元)
PE
评级
15A 16E 17E 18E 15A 16E 17E 18E
厚普股份 1.37 1.19 1.86 2.31 56 40 26 21 强推
富瑞特装 0.06 -0.63 0.35 0.53 148 -22 40 26 强推
中集安瑞科 0.27 -0.48 0.26 0.31 15 -9 17 14 强推
分析师：郑闵钢
010-66554031 zhengmgdxs@hotmail
执业证书编号: S1480510120012
联系人：陈皓
010-66555446 chenhao_@dxzq
联系人：任天辉
010-66554037 rentianhui1989@hotmail
细分行业 评级 动态
行业基本资料占比%
股票家数 297 9.38%
重点公司家数 - -
行业市值 29029.4亿元 4.81%
流通市值 18887.68亿元 4.53%
行业平均市盈率 56.25 /
市场平均市盈率 22.15 /
行业指数走势图
相关研究报告
1、《机械行业报告：第二批新能源汽车推广目录公布，动
力锂电行业强增速确定》2017-03-03
2、《机械行业报告：市场分化中甄选投资机会》2016-12-19
3、《机械行业报告：政策持续加码，通用航空产业发展再
迎利好》2016-11-01
4、《机械行业报告：产业初现雏形，静待政策强风》
2016-10-19
-29.7%
-9.7%
10.4%
30.4%
10-2012-202-204-206-208-20
机械 沪深300
P2 东兴证券深度报告 机械行业：天然气产业链迎发展机遇，装备市场有望爆发
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
目录
1. 能源结构逐步升级，天然气产业获发展良机 .. 5
1.1 我国能源消费量巨大，但能源结构有待改善 .... 5
1.2 能源结构调整初见成效，政策引导成天然气发展强劲动力 .... 6
1.2.1 优化能源结构是长期趋势 . 6
1.2.2 政策助推，“十三五”规划期间天然气消费量有望高增长 ....... 7
2. 油气价差扩张，天然气经济性优势尽显 ........10
2.1 国际原油价格回暖扩大油气价差 ..........10
2.1.1 OPEC减产初见成效，油价呈上涨趋势10
2.1.2 受益油价上涨，天然气经济性重现 ....... 11
2.2 国内天然气供应充足，价改有望进一步提升天然气经济性 ..12
2.2.1 国产天然气产量稳定增长，多元供应格局初步形成 ...12
2.2.2 天然气价改逐步深化 .......17
3. 天然气需求增量将带动装备市场 ........19
3.1 天然气汽车产业发展迅猛，车用天然气装备市场空间巨大 ..21
3.1.1 我国天然气汽车保有量高速增长，未来仍有向上空间 ...........21
3.1.2 天然气经济性凸显，车用天然气增长将持续 ...23
3.1.3 车用天然气装备市场规模将超过千亿 ...25
3.2 船用LNG 市场迎来发展机遇期，极具潜力 ...27
3.2.1 政策助推+经济性提升，船用LNG市场有望快速打开 ..........27
3.2.2 船用LNG装备市场潜在空间近千亿 .....29
3.3 天然气分布式能源有望助力我国气电发展 ......30
3.3.1 我国天然气发电装机量增长有望 ...........30
3.3.2 未来五年天然气分布式能源投资规模有望超过1500亿 ........32
4. 投资策略与重点标的 ....34
4.1 厚普股份（300471.SZ） ...........34
4.2 富瑞特装（300228.SZ） ...........35
5. 风险提示.36
表格目录
表 1: “十三五”规划天然气行业发展主要指标8
表 2: 根据《能源发展“十三五”规划》对天然气消费量测算9
表 3: 主要省份天然气“十三五”规划发展力度强劲 ..10
表 4: 2015年我国周边国家天然气储、产和消费情况（单位：十亿立方米） .........15
表 5: 预计到2020年我国天然气供应量将满足消费量需求 ...16
表 6: “成本加成”与“市场净回值”定价方法对比 ..17
表 7: 不同来源的天然气定价机制 ..........17
表 8: CNG出租车和LNG重卡车成本回收期测算.......23
