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[table_main] 行业动态模板 证券研究报告行业动态
衣着价格趋升反应消费趋势
太平鸟推股权激励显增长信心

行业动态信息
工业企业产出需求稳定 服装类PPI温和上涨。

国家统计局最新数据显示，过去两年间中国工业企业利润总
额累计同比变化与PPI同比变化趋势相近，两者经历了近一年半
的增速上升周期后于今年年初起增速放缓，但目前工业企业利润
累计同比与全部工业品PPI当月同比仍处于快速增长的阶段，分
别大于20%和5%，体现出总量扩容。工业企业主营业务收入稳中
有升，累计同比增长仍处于10%以上区间，体现出价格水平变动
下消费者需求的稳定性。

国家统计局细分项目数据显示，衣着类PPI同比增速在过去
两年间温和上涨，反映了服装制造企业向消费者的成本转嫁能力
不断改善。2017年1-5月纺织业利润总额同比增长5.3%，增幅与
1-4月持平，纺织服装、服饰业利润总额同比增长9.4%，较之前
四个月有所提升。

李宁发力童装业务，将推新品牌“李宁YOUNG”。李宁公司
在2018年春季订货会上透露将于2018年1月1日正式推出旗下自
营童装品牌李宁YOUNG，预计明年店铺数量在500家左右，超过
六成分布在二三线城市。李宁童装运营模式将在现有经销渠道基
础上逐步转向零售模式。李宁YOUNG在规模较大的门店内还会
开辟亲子核心区。电商也将成为该品牌的重要补充渠道。

爆款单品热卖推动优衣库6月份在日本本土市场销售继续反
弹。优衣库6月同店销售增长主要受益于新的广告宣传、无钢圈
胸围和男装Kando短裤等夏季产品的热销，其日本市场6月份销售
收入同比增长3.8%，737间直营店实现4.1%的同店销售增长。其
中主要受8.1%的客流量增长刺激，客单价则下降4.0%。

Gucci正式开通针对中国用户的在线销售服务。在Coach与
Burberry之后，Gucci成为第三个在中国内地全方位开展电子商务
活动的传统奢侈品品牌。Gucci为了更好的满足中国消费者需求，
其在中国的电商平台基本实现了支付、配送的本地化。除了可以
用传统的银行卡支付外，也支持支付宝、微信支付两种主流支付
方式。通过提交邮件方式，消费者即使不注册成为会员，同样可
以实现在线购物。该服务的上线距离品牌母公司——法国奢侈品
集团KeringSA(KER.PA)开云集团在4月底一季度财报上首次宣布
[table_invest] 0411 维持 增持
张芳
zhangfang@csc
010-85130961
执业证书编号：S1440510120002
研究助理：张溢
zhangyizgs@csc
010-85156467
发布日期： 2017年7月10日
市场表现
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[table_report]
17.07.05 太平鸟：去库存调渠道多品牌发力，激励落地业绩待展翼
17.07.03
纺织服装周度观点：寻找半年报业
绩确定性，继续看好江苏国泰、歌
力思、跨境通等优质标的

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纺织服装[table_page] 纺织品和服装

行业动态研究报告
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此事的时间仅两个月。

棉价小幅下降，储备棉轮出成交价格小幅上升。

原材料方面，本周内，国内棉价持续下跌，国际棉花价格小幅上升。本周，328中国棉花价格指数15,893元
/吨（-0.29%），cotlookA指数84.60美分/磅（1.65%）。6月中后期国际棉花市场走势疲软，弱于国内市场，主要
是由于我国将在7月1日之后采用新增值税税率——税率由13%降为11%，而Cotlook A 价格指数在新税率下折算
人民币的价格将有所下降，自7月以来国内外棉价差随新税率的采用将被进一步扩大。

本周，国储棉竞拍成交价格小幅上升，成交量降幅较大。本周国储棉竞拍成交率波动较大，对比上一周呈
现上升趋势，其中7月7日成交率为66.17%。国储棉轮出本周平均成交量为17065吨（-4.86%），较上周有大幅下
降，成交价于本周小幅上升，7月7日成交平均价格报14,819元/吨（0.64%），折3128级棉价报15964元/吨（0.92%）。

近期棉纱价格小幅下降。截止至2017年7月7日，中国纱线价格指数CY Index JC40S报26,930元/吨（-0.11%），
CY Index C32S报23,155元/吨（-0.06%），CY Index OEC10S报14,300元/吨（0.00%）。

化纤类原材料价格普涨。上周粘胶短纤、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY价格小幅上涨，但粘胶长丝价格小
幅下降。其中粘胶短纤报15,280元/吨（1.19%），粘胶长丝38,700元/吨（-2.27%）；涤纶短纤7,841.33元/吨（3.07%）、
涤纶POY 8,080元/吨（2.93%）、涤纶DTY 9,600元/吨（2.67%）。

本周研究总结
太平鸟：去库存、调渠道、多品牌齐发力，激励落地业绩待展翼
绑定利益立足长远发展。

公司拟以13.96元/股的价格授予核心团队限制性股票988.37万股，占总股本2.08%。限售期12个月，随后
三年解锁比例为30%、30%、40%。业绩考核目标为2017-2019年净利润分别不低于4.5、6.5、9.5亿元。此次
考核目标较高，原因是：（1）公司2017年库存优化，净利润率有望提升（2）成熟品牌调整到位，新品牌加速
扩张。

多品牌助力收入增长，期间费用、过季存货拖累利润
公司2017Q1营业收入15.14亿元，同比增长11.47%；营业利润5727万元，同比下降23.22%；归母净利润
2.52亿元，同比下降4.60%。成熟品牌中，太平鸟女装收入增长6.59%，太平鸟男装收入略增3.94%；新兴品牌
保持快速增长。公司2017Q1销售费用和管理费用同比分别增长11.93%、14.55%至5.50亿元、1.05亿元，财务
费用同比下降19.19%至618万元。但由于公司采取较为严格的存货跌价计提标准，资产减值损失大幅上涨58.06%
至0.91亿元。因此，公司一季度归母净利润同比下降4.60%至2.52亿元。

去库存持续推进，多渠道稳步调整
近年来公司积极降低库存，2017年一季度存货余额14.14亿元，较期初下降12.77%。应收账款本期期末大
幅下降27.61%。存货与应收账款双双下降有望提高公司营运效率，提升快反能力。

公司进一步对线下渠道进行管理和调整，2017年Q1线下门店数量同比增长9.05%至4,145家，营业收入均
实现增长。线上渠道收入占比、毛利率进一步提升至24.53%、46.36%，同比增加3.54PCT和1.20PCT。