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[table_main] 行业动态模板证券研究报告行业动态
内销回暖继续
高端与快时尚龙头业绩皆靓丽
行业动态信息
国内零售市场企稳回升。根据中华全国商业信息中心6月12
日发布的监测数据，2017年5月份，全国百家重点大型零售企业
零售额同比增长5.3%，增速高于上年同期11.4个百分点。各主
要品类商品零售额均实现同比正增长，增速均明显高于上年同期
水平：服装类零售额同比增长8.4%，增速较上月略有回落，但相
比上年同期加快了15.6个百分点。整体来看，实体零售市场企稳
回升态势已经基本确定。

H&M母公司Hennes&Mauritz AB(HMb.ST)第二季销售数
据不及预期。6月15日，Hennes&Mauritz AB(HMb.ST)公布其5月
及二季度销售数据。该集团旗下拥有H&M、COS、Monki和& Other
Stories等品牌。按当地汇率计算，Hennes&Mauritz AB 5月含税销
售按年增长4%，增速为去年同期的一半。在3-5月的二季度，含
税销售按当地汇率计算增长5%，兑换成瑞典克朗后同比上涨10%
至515.38亿瑞典克朗，不及预期。由于集团销售表现不佳，2017
年至今，Hennes&Mauritz AB (HMb.ST) 的股价已经累计下挫逾
19%，集团市值从2015年3月超过6000亿瑞典克朗的峰值腰斩至目
前2,900亿瑞典克朗。

Gucci第一季度业绩大幅度增长。根据Gucci的母公司、奢侈
品行业巨头开云集团发布的2017年第一季度财报，Gucci表现十分
抢眼，2017年第一季度销售额为13.54亿欧元，同比增长51.4%，
该品牌旗下的所有商品种类销售均实现了两位数的增长，全价商
品的销售也非常出色，直营门店的销售额同比增长了51.4%。其
中，西欧和亚太地区增长最为突出，分别同比增长了66.4%、
63.1%。 Gucci业绩的飙升很大程度上得益于创意总监Alessandro
Michele的才华与创意，他的设计创造了新的潮流。从强大的产品
设计、男女合并大秀，到邀请黑人拍摄广告形象大片、使用外星
人形象作为秋冬大片模特，Alessandro Michele的新奇创意使
Gucci的品牌特色深入人心、独具一格。

[table_invest] 0411
维持 增持
张芳
zhangfang@csc
010-85130961
执业证书编号：S1440510120002
研究助理：张溢
zhangyizgs@csc
010-85156467
发布日期： 2017年6月19日
市场表现
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-9%
-4%
1%
6%
11%
16%
16/
6/216/
7/216/
8/216/
9/216/
10/16/
11/16/
12/17/
1/217/
2/217/
3/217/
4/217/
5/2纺织服装上证指数

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纺织服装[table_page] 纺织服装

行业动态研究报告
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ZARA母公司、时装零售商Inditex销售额持续增长，已超越H&M、GAP等时装零售巨头，成为世界最大
的时装集团公司。根据集团一季度财报，其第一季度销售额增长了14％，达到55.7亿欧元，净利同比增长18％，
至6.54亿欧元。Inditex拥有ZARA、Massimo Dutti、Bershka、Stradivarius等多家时装品牌，至财报截止日，Inditex
在全球93个国家拥有7385家门店。在第一季度中，Inditex还在泰国、马来西亚、新加坡和越南推出了新的在线
销售平台。该集团表示，二季度的销售增长预将持续强劲，今年2月1日至6月3日的销售额以恒定汇率计算预计
将上涨了12％。

成本端方面，棉价持续下降，储备棉轮出成交价格持续走低，成交量大幅度下降。

原材料方面，本周内，国内棉价延续弱势，国际棉花价格持续下降。本周，328中国棉花价格指数16,004元
/吨（-0.45%），cotlookA指数84.70美分/磅（-1.68%）。国内棉花现货价格延续弱势, 当前国内棉花供需仍旧处
于宽松的状态。根据综合测算，截至5月底国内棉花工商业库存仍在200多万吨，加上2016/2017年度储备棉累计
出库成交142万吨，国内可供采购的储备棉数量接近400万吨，在新棉上市之前能够满足下游纺企的需求。国际
棉花期价格大幅下跌，南半球棉花大量上市有效缓解了全球高品质棉花供需紧张状况，北半球主要产棉国棉花
长势和种植情况比较理想，美国棉花种植进度92%，不但高于去年同期，而且高于近5年平均值，因此，美棉跌
至半年以来最低位，唯印度棉价保持坚挺。

本周，国储棉竞拍成交价格持续走低，成交量大幅度下降。储备新疆棉轮出量减少导致成交率下降，带来
竞拍国储棉短期内热度降温。本周国储棉竞拍成交率波动较大，对比上一周呈现持续下降，其中6月15日成交率
仅为47.53%。本周纺织企业家数占比周内较为稳定，于50%-55%之间浮动，较上周有大幅度降低；国储棉轮出
本周平均成交量为18239吨（-7.13%），较上周有大幅度降低，成交价于本周前四天持续走低，最后一天略有回
升，6月16日成交平均价格报14,952元/吨（-0.54%），折3128级棉价报16191元/吨（-0.28%）。

近期棉纱价格保持稳定。截止至2017年6月16日，中国纱线价格指数CY Index JC40S报27,050元/吨（+0.00%），
CY Index C32S报23,210元/吨（+0.00%），CY Index OEC10S报14,300元/吨（+0.00%）。

化纤类原材料价格总体上升。粘胶短纤14,850元/吨（+0.34%），粘胶长丝39,600元/吨（+0.00%）；涤纶短
纤7586.67元/吨（+1.27%）、涤纶POY 7,700元/吨（+1.32%）、涤纶DTY 9,350元/吨（+1.63%）；涤纶短纤、涤
纶POY、涤纶DTY价格涨幅较大。

本周研究总结
消费升级深度系列一：加速演变的消费时代
研究逻辑
对于国内的消费需求变化趋势的长期判断，一方面取决于居民可支配收入，而另一方面则取决于消费主体
的自身特性。本文首先剖析了收入和人口结构变化如何驱动消费趋势的变化，并根据消费主体的消费观念判断
了消费升级的方向。为了验证和完善我们的判断，我们借鉴了日本的消费历史，指出中日两国消费的异同。

收入水平提升，“泛90后”成消费主体
从收入角度来看，我国人均收入始终保持稳定的增长，中产阶级家庭迅速崛起，从根本上保证了消费者的
消费能力和消费信心。从人口来看，老龄化趋势叠加“二孩”政策导致未来人口呈现“两头多，中间少”的结构，
人口红利逐渐消失导致劳动力成本上升，从而保证了购买力。代际更替下，“泛90后”成为新一代消费主体，其