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专题研究|服装家纺
2017年03月17日
证券研究报告
本报告联系人：胡翔宇 010-59136632 huxiangyu@gf

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服装家纺行业
受回归奥运及政策利好推动，我国高尔夫行业有望快速发展
Table_AuthorHorizontal 分析师： 糜韩杰 S0260516020001
021-60750604
mihanjie@gf
Table_Summary
核心观点：
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在2010年至2015年间，全球高尔夫球市场规模稳定增长，年复合增速为2.2%。在2015年，全球的高尔夫球
场的数量超过34000家，高尔夫用品市场规模达到118亿美元。其中，球杆和高尔夫球服饰的销售收入在高
尔夫用品零售额占比最高，分别达到39.6%和39.1%。美国，日本和韩国分别是全球前三大高尔夫球市场，占
全球高尔夫产品市场的比例分别达到37.3%，25.4%和8.5%。

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长期以来，受水资源和土地资源制约，国家并不鼓励高尔夫球行业的发展。在2014年之前，国家陆续出台了
多项与高尔夫球相关的管控政策。因此我国的高尔夫发展水平较为滞后，无论从人均球场数还是高尔夫参与
人口来看，与美日韩等国家都存在巨大差距。同时政府对于腐败的打击，也对高尔夫行业造成了短期冲击。

在2015年，我国高尔夫设施从2014年的538家减少至438家。高尔夫核心人口在2014/15年也连续出现下滑。

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在2016年里约奥运会上，高尔夫离开110年后重新回归奥运赛场。同时，国务院在2016年连续出台了《竞
技体育“十三五”规划》以及《关于加快发展健身休闲产业的指导意见》等政策文件，明确的将高尔夫运动
列入了竞技体育范围，同时鼓励高尔夫等时尚运动项目的健康发展。我们认为受高尔夫回归奥运以及利好政
策的影响，我国高尔夫球行业有望迅速发展。

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随着公众对于高尔夫球认知的深入，高尔夫球作为一项贴近自然的时尚运动也逐步走进了大众的视野。尤其
值得关注的是近年来青少年高尔夫球比赛的兴起。仅在2016/17年，就有8场新设立的青少年高尔夫赛事。我
们认为高尔夫运动在青少年群体中的普及，对于高尔夫行业的发展和普及有着不容小视的推动作用。

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比音勒芬是国内领先的高尔夫服饰公司，截至2016年9月底，公司共拥有601个终端销售门店，大多位于国
内大型高端百货、知名高尔夫球会会所内以及主要机场。我们认为国内高尔夫行业的发展将会有利于公司未
来的发展，建议重点关注。

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政府对于高尔夫行业相关政策变动的风险，国外高尔夫品牌竞争的风险。

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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专题研究|服装家纺

目录索引
1. 高尔夫球运动介绍 .......... 4
1.1 高尔夫运动起源与发展历程 ......... 4
1.2 比赛规则与球场标准 ........ 4
1.3 高尔夫球行业协会5
2. 高尔夫行业概况以及龙头公司.... 6
2.1 高尔夫行业概况 ... 6
2.2 高尔夫制造业 ....... 7
2.3 高尔夫服务业 ....... 8
2.4 高尔夫地产行业 ... 8
3. 高尔夫球的世界主要赛事 ........... 9
3.1 高尔夫球四大赛事9
3.2 其它世界知名赛事以及我国高尔夫主要赛事 ...... 10
4. 高尔夫球全球主要市场情况 ..... 11
4.1 全球高尔夫行业规模稳定增长.... 11
4.2 美国：全球最大的高尔夫市场.... 12
4.3 日本：亚洲第一、全球第二大高尔夫市场 ......... 13
4.4 韩国：女子高尔夫领军国，全民运动火热开展 .. 13
5. 政策利好推动，我国高尔夫行业有望快速发展13
5.1 受政策限制以及反腐影响，我国高尔夫行业当前处于低谷 ........ 13
5.2 高尔夫重回奥运赛场，利好政策近期连续落地 .. 16
5.3 公众认知逐步提高，高尔夫向大众普及前景广阔 .......... 17
6. 看好高尔夫行业未来发展，重点关注比音勒芬19
7. 风险提示 .......... 19
7.1 行业政策风险 ..... 19
7.2 市场竞争的风险 . 19