[Table_MainInfo][Table_Title] 2017.07.31
工控海外巡礼系列之三
艾默生：工控解决方案集大成者
王浩（分析师） 徐云飞（分析师）
0755-23976068 0755-23976775
wanghao013539@gtjas xuyunfei@gtjas
证书编号 S0880513090004 S0880517030003
本报告导读：
艾默生工控产品市场增长乏力，目前完成资产剥离聚焦以服务市场为代表的高增长领
域；看好在细分领域市场份额领先的国内企业进一步抢占市场，带动业绩增长
摘要：
[Table_Summary]资产剥离提高公司整体盈利能力。艾默生2016年以52亿美元出售
网络能源公司、电机、马达和驱动业务，资产剥离后公司工控产品线
将不再包含变频器、伺服等产品。整体来看，受全球经济疲软和中国
市场（中国是艾默生除美国外的第二大市场）竞争加剧的影响，艾默
生网络能源业务以及电机、马达和驱动业务销售表现不尽如人意，同
时毛利率水平拖累公司整体盈利能力。2016年剥离业务合计净利润
占总利润比重不到3%，我们认为资产剥离后提升公司整体盈利能力
同时对整体业绩不会带来较大影响。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

调整，将原本四大业务调整为自动化解决方案和商住解决方案两大类
业务，未来将集中资源发展高增长市场。其中根据2017年上半财年
数据显示，能源相关市场的维护、修理及运行（MRO）业务持续活
跃，仅中国市场增速就达到10%；未来随着生产自动化和工业数字化
程度的不断普及，以运维和培训服务为代表的工控服务市场将会逐渐
发展壮大，公司依靠当前在自动化市场积累的整体解决方案能力和产
品技术实力，有望在工控服务市场抢得先机。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

者，目前包括汇川技术、英威腾、蓝海华腾、麦格米特在内的多家企
业核心技术团队均拥有艾默生工作经历。依托本土优势和高性价比的
产品，汇川技术、英威腾已经超过艾默生牢牢占据国内中低压变频器
市场占有率前十位置；其中汇川市占率达到10%，仅次于ABB和西
门子，而艾默生国内市占率不到3%。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

制造叠加下游行业回暖有望进一步拉动产品需求，产销两旺带动公司
业绩。推荐标的：汇川技术（300124）

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持

[Table_subIndustry] 细分行业评级
电气自动化及信息化 增持

[Table_Report] 相关报告
电气自动化及信息化：《全球工控巡礼系列
之二》
2017.07.14
电气设备：《接入充电桩的小区电网需要改
造吗》
2017.06.21
电气设备：《电力设备龙头白马估值修复》
2017.06.13
电气设备：《电力设备十年业绩与估值回
顾》
2017.06.07
电气设备：《抓主题，配龙头》
2017.05.31
行
业
专
题
研
究

电气设备
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告

行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11
目录
1. 底蕴深厚，孕育国内多家工控企业 ..... 3
1.1. 商住解决方案业务拉动，2017年销售额有望持平 ......... 3
1.2. 主营业务透视 .......... 4
1.3. 技术领先，孕育国内多家工控企业 .......... 5
2. 业务架构调整重塑行业地位 ..... 6
2.1. 业务架构调整，两大平台构建核心业务体系 ...... 6
2.2. 资产剥离后将打造以服务为核心的自动化解决方案 ...... 7
3. 投资建议 . 9
4. 风险提示 . 9