请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title] 2017.02.06 打新基金偏好银行股，追求底仓风险可控 中小盘IPO专题 孙金钜（分析师） 王政之（研究助理） 021-38674757 021-38674944 sunjinju008191@gtjas wangzhengzhi@gtjas 证书编号 S0880512080014 S0880115060007 本报告导读：从打新基金追求绝对收益的特点来看，市值底仓选择银行、 消费类、公用事业等高分红的蓝筹股也符合其风险偏好
摘要： [Table_Summary]大市值新股缺席，小市值新股主导：2017年以来发行新股34家， 募资金额合计126亿元，平均3.7亿元，明显低于2016年每只6.4 亿的平均规模，主要是由于二级市场走势制约了募资金额较大的新 股发行。原先每批新股中都有1~2只发行规模较大的个股，而近期 新股都以小市值公司为主，三批新股中募资规模超10亿的仅有1 家，监管层对二级市场的呵护意图明显。从已经过会的52家新股 情况来看，还有12家拟募资金额超过10亿。随着未来二级市场的 回暖，这些募资金额较大的新股有望重新提上发行日程。由于打新 收益主要取决于获配金额，近期大市值新股的缺席也抑制了整体打 新收益，特别是缩窄了沪深两市的差异，未来如果有大市值新股发 行，更有利于提高沪市打新收益，单边市场策略将重回有效。由于 IPO个股中较多的是小市值个股，我们认为在新股发行加速之后将 缩窄打新市场的制度套利
商纷纷上提门槛，6000万门槛成为主流，近3个月以来，打新底仓 占比明显提高，从申购结果来看大约1/3左右的打新基金完成了最 新的加门槛的底仓要求，剩余打新基金可能会采取扩大规模或者选 择单边市场参与。目前我们观察到不少有打新传统的指数型基金的 规模在最近2个月里已经翻倍，从原先的2~3亿规模变成了5亿规 模附近（打新规模越小则增强越明显，如果超过5亿则套利空间有 限），我们认为这和一些客户采用申购指数型基金+股指期货对冲来 套取打新收益有关，而指数基金规模的迅速上升将偏离最优套利区 间，从而摊薄收益
看，市值底仓选择银行、消费类、公用事业等高分红的蓝筹股相对 较优。我们对市场上经常参与打新的300只混合型基金的2016年4 季度重仓个股统计来看，也验证了我们这一观点：在这些基金中两 市持仓占比最高的是银行股，超过全部持仓市值的15%，其次是医 药生物、汽车、食品饮料、交运、公用事业等。银行里的平安银行 由于处于深市（银行个股较少），持股合计超过4亿，而成为了第 一大持仓。相对沪市由于银行股可选范围较多，持股分散，比较集 中在工农中建和南京银行；而长江电力、贵州茅台、五粮液、格力 电器等凸显了打新基金追求的高分红、利润稳定等较强的防御性特 点
[Table_Report] 孙金钜（分析师）：021-38674757 证书编号：S0880512080014 邮箱：sunjinju008191@gtjas 刘易（分析师）：021-38674878 证书编号：S0880515080001 邮箱：liuyi014913@gtjas 吴璋怡（研究助理）：021-38674624 证书编号：S0880115030046 邮箱：wuzhangyi@gtjas 王政之（研究助理）：021-38674944 证书编号：S0880115060007 邮箱：wangzhengzhi@gtjas 任浪（研究助理）：021-38675861 证书编号：S0880115040046 邮箱：renlang@gtjas 黎泉宏（分析师）：010-59312741 证书编号：S0880516080003 邮箱： liquanhong@gtjas 夏玮祥（研究助理）：021-38675864 证书编号：S0880115080220 邮箱：xiaweixiang@gtjas 马丁（研究助理）：021-38676779 证书编号：S0880116010056 邮箱：mading@gtjas 熊昕（分析师）：021-38676715 证书编号：S0880512110002 邮箱：xiongxin009291@gtjas 《国泰君安_中小盘IPO专题_一张表 看懂2017年第2批新股申购要点_中 小盘研究团队_20170123》2017.01.23 《本批新股推荐汇纳科技、拓斯达》 2017.01.23 《开板涨幅下滑，引发打新收益担忧》 2017.01.16 《一张表看懂2017年第1批新股申购 要点》2017.01.16 《国泰君安_中小盘IPO专题_一张表 看懂2016年第25&26批新股申购要 点_中小盘团队 _20170111》 2017.01.11 伐 谋- 中 小 盘I P O 专 题 伐谋-中小盘IPO专题 中小盘研究团队 中 小 盘 研 究 证 券 研 究 报 告 相关报告 伐谋-中小盘IPO专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 1. 申购策略导论 本报告提供了2017年第3批发行新股的初步报价指引、中签率分析与 预测、并给出了新股申购建议
2017年以来发行新股34家，募资金额合计126亿元，平均3.7亿元， 明显低于2016年每只6.4亿的平均规模，主要是由于二级市场走势制约 了募资金额较大的新股发行。原先每批新股中都有1~2只发行规模较大 的个股，而近期新股都以小市值公司为主，三批新股中募资规模超10 亿的仅有1家，监管层对二级市场的呵护意图明显。从已经过会的52 家新股情况来看，还有12家拟募资金额超过10亿。随着未来二级市场 的回暖，这些募资金额较
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