文本描述
中小企业融资难是当前中国经济发展需要面对的严峻问题。一方面,中小企业在中
国经济占有很重要的位置,国务院研究发展中屯、最近的数据显示,中国98%的企业是中
小企业,同时中小企业为就业的贡献率为85%。中国的发展离不开中小企业的健康成长。
由于多方面的原因,中国的中小企业面临融资困境。首先,我国中小企业的缺乏完善的
内部积累机制,内部融资相当薄弱。其次,中小企业主要的融资渠道是银行贷款。由于
金融危机的冲击,及中小企业自身的资质和财务系统不完善,中小企业从银行贷款愈
发困难。中小企业私募债券就是在此背景下产生的。论文的研究路径是:
(一)2012年6月8日,由东吴证券承销的苏州华东嫂膜玻璃有限公司作为第一只
中小企业私募债券宣告发巧成功。截止2013年3月,总共有151个企业于证交所对发
行中小企业私募债券进行备案,备案金额达到179.825亿元。本文首先从中小企业私募
债券的发行者、投资者、中介机构对敢募债券的供给和需求进行全方位的分析。
(二)中小企业私募债券的发行制度是一种有别于一般企业债券发行的创新制度。
与企业债券相比,中小企业私募债券在市场准入方面实行了更宽松的备案制度。通过与
美国债券的承销制度相比乾可W发现中小企业私募债券的承销制度还不够灵活,承销
方式比较单一。通过研究可发现,目前发行的中小企业秘募债券主要采用了余额包销
制度,这种制度使承销商承担较大风险,同时固定的承销费率也使承销商承销积极性减
低,这两方面导致承销商承销激励不足。
(H)由于中小企业私募债的高风险性特征,投资者保护为机制是影响中小企业私
募债券需求的重要因素。由于投资者与发行人么间存在信息不对称W及委托-代理关系,
投资者面临的逆向选择和道德风险比较严重。可从多个方面对投资者进斤保护。首先
债券合同应当对发行人的资金使用进行约束。在债券发展初期,企业信息披露尤其是
MD&A的披露应当作为投资者了解企业信息的主要渠道。违约管理方面,委托人制度可W
使投资者更快的获得违约补偿,同时合同中约定违约处理办法也可W减少投资者的损失。
信巧増信是提高企业信用等级和保障投资者利益的重要措施,可W分别从第H方担保,
抵押担保、债券保险、P-CB0角度来对信用増信进行设计。
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(四)违约风险是中小企业私募债券的主要风险。可w通过专家评价法、信用评分
法化及现代违约风险模型等对中小企业的违约风险进行评估。
论文主要采用定性与定量分析、比较分析、宏观分析与规范分析相结合的方法,!^
中小企业私募债券的市场特点为主线,对这种新型的债券产品进斤全方位的介绍和分析。
关键词:中小企业私募债券;投资者保护;违约风险
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