摘要
在我国证券市场上，市场投资者最初以散户投资者为主，投机氛围比较重，造成了市场的剧烈
波动，没有起到对社会资源优化配置的作用。为了降低市场波动，监管机构考虑引入发展以证券投
资基金为代表的机构投资者，希望证券投资基金能够凭借自身的专业、资金和信息三大优势，能够
将价值投资和理性投资的理念引入市场，寻求价值回归，降低股票市场剧烈波动，稳定证券市场。
随着证券投资基金大规模的入市，市场的波动程度是不是降低了呢？本文主要从证券投资基金的持
仓行为与股票价格波动之间的关系进行了实证研究，希望本文得出的结论能够为中国证券市场健康
持续的发展提供了一些参考性的建议，能够起到一定的现实指导意义。
本文首先对国内外关于这一问题的相关研究分别从理论和实证角度进行了综述，了解到目前对
于这一问题并没有得出一致的结论，争论还在进行中。接着对证券投资基金交易过程中出现的短视
行为、羊群效应、正反馈交易策略以及操纵行为一系列理论进行了论述，指出目前证券投资基金的
持仓行为没有起到稳定市场的作用。结合我国证券市场的实际情况，分别考虑了大盘蓝筹股和中小
市值股的特性，以及投资者的风险偏好，仔细分析证券投资基金在我国股票市场中所起的作用，分
别提出了整体上的假设：我国基金持仓行为没有起到稳定市场的作用和个体上的两个假设：基金持
有蓝筹股起到了稳定股票价格的作用，但是持有中小市值个股却加剧了股票价格的波动。本文对于
整体上提出的假设，使用时间序列数据进行了实证检验，对于个体上提出的假设，分别针对大盘蓝
筹股和中小市值股进行了实证检验。实证检验结果支持了上述基于理论分析提出的假设。
根据分析和检验的结果，结合我国证券市场的实际情况，本文提出了需要进一步完善股票市场
的制度条件和生态环境，改变对证券投资基金现行的评价方法和评价指标，进一步加强交易监管，
完善信息披露制度，提高上市公司质量和经营绩效等一系列政策和建议，希望可以提供一些参考和
指导作用。
关键词：证券投资基金；持仓行为；羊群效应；反馈交易；股价波动；
论文类型：应用研究