内容摘要
在西部大开发的背景下，四川省委、省政府提出了追赶型、跨越
式的发展战略，水电产业被确定为支持四川经济高速发展的6大支柱
产业之一。为完成这一历史使命，水电产业必须实现高速增长。由于
水电是典型的资本密集型行业，未来一个时期四川水电产业的开发将
需要大量的资金，能否顺利筹措，将关系到四川水电产业能否顺利发
展，进而影响到省委、省政府追赶型、跨越式战略的实现。笔者试图
就这一问题进行探讨。
在计划体制下，由于有还本付息电价机制的保证，国家承担了电
力建设项目的风险，投资者和银行基本没有风险，水电项目融资不存
在大的问题。而四川水电产业却要在市场体制下发展：上网电价将由
市场竞争形成，“西电东送”也要采用市场模式，水电项目收益的将
由市场来决定，不确定性大大增加。
在市场体制下水电这种高投资、长周期的项目究竟有无投资的吸
引力？本文不囹于传统的水电是一个高收益产业的笼统说法，通过较
充分的实证资料研究和理论分析后认为：水电产业的高收益性是指长
期的，在严格的市场条件下，由于水电项目长建设周期带来的种种风
险，使商业资本不敢去追求这种长期收益，水电项目对商业资本没有
吸引力。
那么水电产业在市场条件的融资出路何在？本文探讨了世界各
国纷纷优先发展水电的原因，水电是一种外部效益很大的准公共物
品，各国一般都按照准公共物品的原则发展水电产业，不仅水电产业
本身得到了很好的发展，而且大都实现了以水电发展拉动区域经济、
改变落后地区面貌的初衷。本文认为尽管水电是一种准公共物品，但
在我国现阶段不可能依靠国家财政投入，水电在市场条件下的融资出
路是：按照准公共物品的原则，国家通过政策调整使其具备与其它产
业公平竞争的条件，水电企业再通过提高竞争力，使用市场化的融资
方法解决水电产业的融资问题。以上述结论为基础，本文对四川水电
产业融资提出了相应的对策：
1、宏观层次：客观认识水电的行业特性，从准公共产品的原则出发，
及早争取和制定政策，使大型水电能够真正与其它竞争性产品站在同
一条起跑线上竞争，为四川大型水电融资创造前提。2、中观层次：
完善适应大型水电项目融资需要的金融市场体系，为水电企业实施市
场化融资提供环境。3、微观层次：水电开发企业应尽快转变观念，
提高竞争力，提高市场化融资的运作水平，以适应水电产业发展市场
化融资的要求。
本文共分三个部分。第一部分主要是提出问题，第二部分对水电
项目在市场条件下融资出路作了理论探讨，并以此为基础，对解决四
川水电产业的融资问题提出了三个层次的对策。本文第三部分运用第
二部分的结论，对四川水电开发中一个重要的战略性电源点——锦屏
一级水电站的市场化融资问题作了实证分析。
本文在研究中力图贯彻实事求是原则，在此基础上希望能有所创
新，全文在选题、观点、资料等方面可能有以下新颖之处：1、在对
发展四川水电产业普遍乐观的气氛中，探讨了水电融资存在的问题，
以期能引发更多的对四川水电产业发展中存在实际问题的讨论，最终
真正把发展四川水电支柱产业的目标落到实处；2、本文对融资乐观
论的立足点——“水电是稳定的高收益行业”的传统观点提出质疑，
在资料发掘方面（国内外水电建设期风险的资料）有所创新，明确得
出了大型水电项目在市场条件下对商业资本没有吸引力的结论；3、
明确提出水电是准公共物品的观点，提出发展出路在于必须遵循准公
共物品的原则，并以此为水电产业在市场条件下的融资找到基点，对
传统观点有较大地突破；4、在将目前一般性的企业融资理论与水电
企业的特点结合方面作了一些尝试。
衷心希望能为四川水电的发展贡献一份微薄之力，衷心祝愿四川
水电产业能在大家的共同努力下早日腾飞。
关键词：四川水电产业融资研究对策