针对当前基金相关文献大多只是基于单只基金层面的绩效和风险研究的片面
性和局限性，以及基金绩效与风险关系研究的匮乏性，本文对基金家族的绩效、
风险、投资风格漂移和所属基金管理公司股权结构等对二者的影响，以及这它们
之间的关系进行定量研究。
本文首先进行相关理论分析，从定性角度剖析有关基金和基金家族的基本问
题，包括基本概念，与绩效评价相关的资本资产定价理论、套利定价理论和数据
包络分析理论，以及与风险分析相关的信息不对称理论、委托代理理论、投资者
有限注意理论和投资组合理论，从而为基金家族绩效和风险的研究奠定基础。然
后，选取中国证券市场 2006 年 1 月 1 日前推出的 96 只开放式偏股型基金构成的
31 个基金家族为研究对象，以基金的期初单位净值、单位运营费用、收益率标准
差为输入变量，基金净值增长率、平均收益率和 Sharpe 比率为输出变量，采用超
效率 DEA 方法评价基金家族绩效；根据投资组合的思想，结合多元 t-Copula 联合
分布函数在刻画相关关系方面的优势和 VaR 风险测度法度量下方风险的特点，构
建一个 t-Copula-VaR 模型，度量基金家族风险；采用基于风格分析模型的 SDS 方
法测量投资风格漂移程度，利用测量结果分析投资风格漂移对基金家族绩效和风
险的影响；构建截面回归模型，分析基金管理公司股权机构对基金家族绩效和风
险的影响；考虑不同经济形势的影响，采用回归分析法研究金融危机前、危机期
间和危机后基金家族绩效与风险之间的关系。最后，总结基金家族发展存在的问
题以及未来发展趋势，并在此基础上提出中国市场基金家族发展的 3 大创新策略。
基金家族绩效评价的研究结果表明，在研究期间中国市场各基金家族之间绩
效差距较大，且大部分基金家族为 DEA 无效，此外基金家族在绩效持续性方面并
没有表现出统一的特征；在基金家族风险度量研究中，多元 t-Copula 函数的非正
态、非线性相关系数矩阵的计算结果显示，同一基金家族内部各成员基金之间存
在较强的相关关系，并且基金家族所含基金的数目的多少对于整个基金家族的风
险值的大小并无显著的影响；基金家族投资风格漂移对基金家族绩效和风险的影
响研究表明，基金家族的投资风格漂移程度较大，它与基金家族绩效是负相关的，
而与家族风险水平则是正相关的，并且基金家族绩效和风险具有明显的持续性；
基金管理公司股权结构对基金家族绩效和风险的影响研究表明，中国市场基金家
族绩效和风险与所属基金管理公司股权集中度均呈现 U 型关系。此外，基金管理
公司第一大股东控制力的增强以及外资的引入有助于提升基金家族绩效，但也会
使基金家族面临更大的风险；基金家族风险与绩效的关系研究结论显示，不同的
经济形式下二者表现出不同的相关关系，金融危机之前和危机期间两者显著负相
关，而危机之后两者关系不显著。
关键词：基金家族；绩效；风险；超效率DEA模型；t-Copula-VaR模型
==>>