中文摘要
基金绩效的动量效应，也即绩效的持续性，是指如果历史上表现优秀的基金
在未来表现仍然优秀，则证明基金具有正向的动量效应，反之，则具有负向的动
量效应，也即基金绩效的反转特性。早在上世纪60年代，国外学者就已经开始
关注基金绩效的持续性现象，由于采样、实证方法和评价基准的不同，关于基金
是否存在持续性仍然没有定论，但国外学者的大部分结果表明基金绩效在一定程
度上存在持续性。经过近年来的快速发展，伴随着我国居民财富及财富管理需求
的增加,在国家的政策鼓励支持下,我国基金行业取得了长足的发展。特别是近些
年阳光私募基金的井喷式发展也为广大投资者提供了更多的财富管理工具。面对
如此众多的资产管理工具，普通投资者将面临更为复杂的投资决策，如果没有规
范一致的投资逻辑和框架,投资者可能会遭遇财富损失。研究基金的绩效持续性
恰好为投资者的投资决策建立理论基础。通过对基金业绩持续性的研究观察，可
以判断某种基金在未来的发展走向，从而影响对未来的投资方向和计划。对于具
有绩效正向持续性的基金，投资者可以采取激进的追高策略，而对于具有负向持
续性的基金，投资者则可以采取相对保守的反转策略。通过有效的交易择时，投
资者可以获得更为满意的投资收益。
本文在国内外研究成果的基础上，利用列联表法考察了2004年至2014年
10年间股票型基金、混合型基金以及固定收益型基金的绩效持续性，实证结果
表明我国不同类型的基金表现出不同的绩效持续性特征。同时，本文构造了二元
面板逻辑回归模型，对影响基金绩效的可能因素进行了回归分析，实证结果显示，
行情因素以及资产管理人的择股能力显著影响股票型基金的绩效持续性，而基金
经理的择时能力则不显著，对于混合型基金和固定收益型基金，以上因素则不显
著。最后，基于实证分析的结果，笔者提出了个人的政策建议，并对中国资产管
理行业的未来进行了展望。
关键词：基金；持续性；逻辑回归
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