下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 深度分析|休闲服务 证券研究报告 行业评级 前次评级 买入 买入 社会服务行业财报总结暨五一数据点评 餐饮旅游需求加快复苏，龙头竞争壁垒加强 核心观点： 报告日期 2021-05-06 相对市场表现 ? 五一黄金周刺激行业需求全面回暖，看好龙头竞争壁垒和成长潜力。 五一小长假旅游和餐饮消费呈现供需两旺、全面复苏的趋势。根据文 旅部，五一期间国内旅游出游人次和旅游收入分别恢复至 19年同期的 103.2%和 77.0%，免税、旅游景点、OTA、餐饮整体数据表现亮眼。 疫情期间龙头韧性较强，逆势加强在优势领域布局，核心竞争壁垒进 一步巩固，而短期数据的回升进一步带来龙头公司的估值和业绩弹性。 继续看好中国中免、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、华住、九毛九、 海底捞、科锐国际、携程网、同程艺龙等细分赛道龙头。 165% 131% 98% 64% 31% -3% 05/20 07/20 09/20 11/20 休闲服务 01/21 沪深300 03/21 ? 免税：中国中免规模跃升世界第一，全球市场份额大幅提升。在全球 疫情冲击下，中国中免 20年营收和扣非后归母净利润同比分别增长 8.2%和 55.8%，全球市占率（销售额）达到 23%（19年为 8%），盈 利能力和国际竞争力均大幅提升。其中海南免税量价齐升推动离岛免 税销售额持续大幅增长，免税龙头引领消费回流。线上方面中免反应 敏捷、迅速调整经营策略，实现了线上有税业务的转型升级和逆势增 长。酒店：行业 RevPAR有望逐步恢复至 19年同期，龙头 21年开店 目标提高。20Q2在国内疫情得到有效防控后，行业经营开始持续恢复， 预计 21年国内酒店行业 RevPAR有望逐步恢复到 19年同期水平或之 上。疫情之后酒店龙头市占率有望提升。长期来看龙头有望维持轻资 产模式拓店速度，中高端酒店占比提升引领酒店行业品质升级，加盟 店利润贡献占比稳步增长。景区/演艺/OTA：五一假期或触发国内游需 求反弹，演艺龙头版图再扩张。20年全年景区、演艺以及 OTA上市 公司在疫情冲击下需求疲软且供给受限，13家景区/演艺类公司合计营 收同比下降 49.6%，携程、同程艺龙全年收入同比分别下降 48.6%和 19.8%，行业亏损面较大。考虑到 Q2后逐渐进入旅游旺季，五一黄金 周、暑期等节假日有望刺激长线游、跨省游加速恢复，旅游行业公司 业绩逐季改善可期。餐饮：头部品牌加快拓店提效，龙头长期增长可 期。餐饮行业下半年以来经营整体回暖，低线城市恢复更快，太二、 凑凑等品牌恢复亮眼。20年龙头逆势加快开店速度，抢占商场优势点 位和行业人才，加强供应链和管理体系建设，不断探索第二成长曲线， 头部品牌竞争实力有所加强。人力资源：灵活用工延续高景气驱动龙 头增长，加强数字化建设。龙头 20年逆势实现增长，灵活用工业务占 比持续提升。在政策支持和产业结构升级、服务业占比提升背景下、 专业化分工更为清晰有望成为长期趋势，行业有望迎来长期发展契机。 风险提示。疫情存在不确定性影响餐饮旅游需求；产业政策发生变化， 竞争加剧风险；酒店、餐饮龙头开店速度不及预期，中长期成长受阻。 分析师： 安鹏 SAC执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf 沈涛 分析师： 分析师： 分析师： SAC执证号：S0260512030003 SFC CE No. AUS961 010-59136693 shentao@gf 张雨露 SAC执证号：S0260518110003 SFC CE No. BNU523 021-38003692 zhangyulu@gf 宋炜 SAC