2020年 05月 05日行业专题报告餐饮旅游证券研究报告2019&20Q1 业绩综述：寒冬已过，拨云见日领先大市-A投资评级■按中信行业分类下的 51家社服标的统计：① 19年板块营收 +3.5%，归母净利 141.7亿元/+23%；20Q1 板块营收 256.1亿元/-43.8%，归母净利 -15.3亿元/-137%，主要系疫情影响所致。②20Q1年营收增速排序：人服（+15%）>职教（-6%）>餐饮（-27%）>自然景区（-40%）>免税（-44%）>酒店（-47%）>休闲景区（-60%）>出境游（-63%）。维持评级Table_First St ock首选股票目标价评级60188800260730014430066206919中国国旅中公教育宋城演艺科锐国际人瑞人才锦江酒店首旅酒店海底捞103.70-买入-A买入-A买入-A买入-A买入-A买入-A买入-A买入-A买入-A买入-A■免税：①剔除国旅总社出表影响， 19年中国国旅归母扣非净利 +20. 1%，符合预期；20Q1 营收 76.4 亿元/-44.23%，受 Q1 机场保底租金影响，归母净利为 -1.20 亿元/-105.21%，符合市场预期。 Q1系全额缴纳租金，不排除未来租金减免谈判空间。②三亚免税店 4月份增速估计 40%+，叠加同时线上补购政策全面推行 +拟增设两家免税店利好频出，待海外疫情拐点出现后，机场免税有望迎来反弹，继续推荐。34.0046.5052.5032.5019.5038.5010.4838.5060075460025806862■职教：① 19年中公营收 91.76亿元/+47.12%，扣非归母净利 17.00亿元/+52.79%，主赛道+新领域多引擎驱动高增； 2）20Q1 营收 12.30 亿元/-6.22%，归母扣非净利 0.78亿元/-27.83%；疫情主要影响收入确认节奏，下半年预计将陆续确认收入，对全年营收增速影响较小。② 2020 年国考招录人数大幅增长，公考主赛道有望加速增长；非公业务多品类齐发，依托研发平台及网点高速扩张。疫情就业压力下扩招政策有望促进考研业务及基层医疗等社会服务岗位招募培训业务加速成长。09922九毛九603043广州酒家行业表现餐饮旅游沪深30013%10%7%■休闲景区：①休闲景区板块 19 全年营收 +7.69%环比加速，但受疫情影响， 20Q1合计营收 -60.34%，短期承压。②宋城受益丽江、桂林及张家界千古情发力， 19年景区业绩+18%，20Q1 受疫情影响千古情停业短期承压，静待 Q2-3 政策或解禁下的基本面环比修复，中长期第二轮千古情扩张建设进度不变 ；中青旅双镇和天目湖户外景区部分已在 3月率先限额营业，短期继续看好五一节后客流的改善修复。4%1%-2%201 9-05201 9-09202 0-01-5%-8%■餐饮：①餐饮板块 19全年营收 +43.7%，归母净利+23.2%，高增主要系海底捞及九毛九快速展店扩张推动， 2020 年 Q1虽受疫情影响同店承压，但对全年门店建设及开业影响小，继续核心看好龙头展店的主线逻辑。②根据公开业绩交流会，海底捞 4月上旬门店翻台率恢复至 3次/天，并计划 Q2末门店营收恢复至同期的 80~90%；太二酸菜鱼 4月中旬门店已恢复到疫情前的 95%-100%，全年维持 80家展店计划不变