下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 行业研究 证券研究报告 家居 2022年 11月 15日 家居行业跟踪报告 家居系列报告一：2018Q4的家居行情是否会 重新演绎？ 推荐 （维持） ? 相似性 1：总量数据。18Q4-19Q1：18年 8月地产销售快速回落，9-11月连续 同比负增，竣工端 18年起持续低迷且降幅大幅走扩，18年底社融同比数据拐 点初现；政策刺激始于 18年 4月左右，主要围绕人才引进政策、地方性购房 松动政策和降准信贷宽松等，且政策效果出现明显分化，一二线和三线及以下 城市成交面积出现结构性分化。本轮：2022Q1起地产竣工与销售持续低迷， 商品房当月销售面积和房屋当月竣工面积同比降幅显著走扩，存量市场叠加疫 情扰动下数据表现尚处筑底阶段。从总量数据看与 18Q4-19Q1情况较为类似， 预计保交楼等政策驱动下竣工数据有望迎来修复。 华创证券研究所 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs 执业编号：S0360521050002 行业基本数据 占比% 0.01 0.35 ? ? 相似性 2：地产宽松政策。19Q1：两会强调“夯实地方主体责任”，区域性松 动政策频出，人社部发布放开落户通知，降准促信贷端放松等；22Q4：交易商 协会“第二支箭”+“央行 16条政策”+前期一揽子和地方性政策；对比看本 轮政策刺激力度或更强。 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 49 3,045.20 2,365.59 0.36 相似性 3：家居企业基本面承压。1）18Q4-19Q1：龙头企业收入利润增速均放 缓，甚至个别出现利润端下滑，主要系 2017年家居上市潮后行业竞争加剧， 18年高基数下 19Q1营收端增速明显放缓，且工程业务占比提升下盈利端显著 承压，家居板块基本面整体承压。2）本轮：疫情扰动叠加地产低迷下 22Q2起 家居企业基本面明显承压，终端销售叠加线下物流受阻下费用投放效率较低， 21年受上游地产影响多家家居企业年底计提大额减值，自此行业大宗业务整 体以风控为指引，家居板块基本面仍处底部。 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M 1.5% 2.7% 6M -3.1% 1.8% 12M -16.6% 5.8% 2021-11-15~2022-11-14 15% 0% ? ? 差异性 1：估值水平。家居板块作为地产后周期行业，股价表现与地产板块拟 合程度较高且 21年弹性强于地产，预计地产板块表现或为家居板块景气度风 向标；从估值水平看，当前家居板块处于历史估值低位，为地产链优选板块， 地产预期反转叠加防疫优化线下消费场景复苏下、有望推动后周期估值修复。 -15%21/11 -30% 22/01 22/04 22/06 22/08 22/11 差异性 2：核心竞争力。头部企业后端柔性化及供应链能力更成熟，中长期关 注整家战略和推进整装渠道增量。格局分化凸显，零售板块成为竞争热点。从 零售和大宗业务拆分看，过去头部家居企业零售能力强，且在大宗工程业务降 温下显现出更强的增速贡献能力；展望未来，多品类+全渠道零售将成为头部 公司抢占市场份额的重要抓手，整装发力下亦能占据前置流量窗口，从获客角 度提升市占率，实现更高渠道增量。 家居 沪深300 相关研究报告 《轻工纺服行业 2022年三季报总结：分化持续， 看好必选消费疫后复苏》 2022-11-08 《轻工行业 2022年中报总结：分化持续，部分细 分龙头投资价值凸显》 2022-09-07 《家居产业链 7月数据分析专题：家具零售降幅 收窄，地产尚处筑底阶段》 2022-08-15 ? ? 建议关注：【龙头组合】定制：欧派家居、索菲亚；软体：顾家家居、喜临门、 敏华控股。【弹性组合】江山欧派、志邦家居、兔宝宝、蒙娜丽莎、皮阿诺、 金牌厨柜。 风险提示：地产复苏不及预期，原材料大幅上涨，行业竞争加剧等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 欧派家居 索菲亚 股价（元） 104.32 17.23 2022E 4.58 1.36 1.60 2.25 2.35 2.32 1.76 2023E 5.29 1.63 1.95 2.60 3.09 3.06 2.04 2024E 6.54 1.96 2.40 3.11 3.76 3.81 2.36 2022E 2023E 19.72 10.57 14.59 14.30 15.32 9.36 2024E 15.95 8.79 MRQ 评级 强推 强推 推荐 强推 强推 强推 强推 22.78 12.67 17.78 16.52 20.15 12.34 14.97 4.03 2.56 2.86 3.43 3.59 1.79 3.