股票报告网整理http://www.nxny 智能家居方兴未艾，匠心独具成长可期 —匠心家居（301061.SZ）深度报告 2021年 9月 17日 汲肖飞行业分析师 S1500520080003 李媛媛分析师助理 jixiaofei@cindasc liyuanyuan@cindasc股票报告网整理http://www.nxny 证券研究报告 公司研究 智能家居方兴未艾，匠心独具成长可期 2021年9月17日 本期内容提要: 深度报告 ?智能家居行业龙头，销量驱动整体业绩增长。公司主要从事智能家具的研 发、生产和销售，成立于 2002年，产品包括智能电动沙发、智能电动床 及其核心配件。公司业务模式分为自主品牌、ODM、OEM，下游面向国 际一线家具品牌、零售商。公司是智能家具行业龙头，2020年实现收入 13.18亿元、同增 12.21%，归母净利 2.06亿元、同增 82.05%。近年来 随着智能家居产品接受度逐渐提升，公司下游需求景气度较高，智能电动 沙发等销量持续提升，驱动整体收入、业绩保持增长趋势。 匠心家居（301061.SZ） 投资评级 买入 ?市场需求潜力巨大，行业集中度有待提升。 1）目前智能家具市场以欧美 等发达国家为主，国内渗透率仍处低位。未来随着居民消费水平和对智能 家具认知水平的提升，国内智能家居行业有望享受高增长红利，据智研咨 询测算 2025年国内智能电动沙发和电动床市场规模将达到 148.2亿元、 36.7亿元；2）智能家居行业发展时间短，竞争较为激烈，国内龙头企业 收入规模处于较低水平，未来集中度有望提升。海外家居零售行业发展相 对成熟，龙头零售商市占率较高且近年来收入多数保持增长，推动国内智 能家居代工企业共同发展。 ?多年经验积累发展优势，国内外发力拓展市场。公司经过多年运营积累： 1）重视技术研发，内外部合作共同提高设计研发水平，多年来研发费用 率高于竞争对手，产品性能较为领先；2）打造垂直一体化供应链，成品、 核心部件自主生产，控制生产成本，确保产品质量；3）全球产能布局顺 应趋势，2019年越南工厂投入运营满足客户需求，降低生产成本，提升 盈利能力；4）绑定国际一线家居零售商、品牌商，成立美国子公司加强 客户服务，与头部客户合作关系紧密。公司未来将以海外市场为基础，发 力国内市场，布局线上线下渠道推广自有品牌。公司上市后将快速扩大产 能，推动收入增长。 公司主要数据 收盘价（元） 75.50 52周内股价 74.00-103.99 波动区间(元) 最近一月涨跌幅(％) -23.39% 总股本(亿股) 流通A股比例(％)25.00 总市值(亿元) 0.80 60.40 ?盈利预测与投资评级。我们看好公司受益于下游智能家居行业发展，2021 年在欧美货币政策宽松、居家时间延长背景下，家居消费景气度较高，智 能家居需求快速增长，预计 2021-2023年公司收入为18.91/24.35/29.69 亿元，同增 43.5%/28.7%/22.0%，归母净利为 2.66/3.37/4.15亿元，同增 29.3%/26.9%/22.9%，目前股价对应 21年 22.49倍 PE，低于同业水平。 通过相对估值法，我们给予公司目标价 100.00元，公司竞争优势明显， 短期受益于海外家居消费快速增长、长期发展空间较大，首次覆盖给予“买 入”评级。 资料来源：万得，信达证券研发中心 ?风险因素：疫情无法及时控制、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。 重要财务指标 营业总收入(百万元) 增长率 YoY% 归属母公司净利润 (百万元) 2019A 1,175 7.1% 2020A 1,318 2021E 1,891 43.5% 2022E 2,435 28.7% 2023E 2,969 22.0% 12.2% 113 206 266 337 415 增长率 YoY% 毛利率% -17.9% 32.5% 17.2% 1.41 - 82.0% 35.4% 24.1% 2.57 - 29.3% 31.9% 10.3% 3.32 26.9% 32.0% 11.6% 4.22 22.9% 32.2% 12.5% 5.18 净资产收益率ROE% EPS(摊薄)(元) 市盈率 P/E(倍) 市净率 P/B(倍) 信达证券股份有限公司 22.49 2.32 17.72 2.05 14.42 1.80 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 - - 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ;股价为 2021年 9月 15日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.c