增持 （首次） 2018年 06月 29日 证券研究报告?公司研究报告 当前价： 58.43元 科沃斯（603486）机械设备 目标价：——元（6个月） 扫地机器人龙头，智能家居市场广阔 投资要点 西南证券研究发展中心 ?推荐逻辑：公司作为首个以服务机器人为主营业务的上市公司，是我国扫地机 器人行业的领跑者。目前，以扫地机器人为代表的家具清洁机器人在我国保有 量极低，处于产品引入阶段，而该类产品带来的便捷、清洁队生活质量改善较 大，我们认为消费升级及技术进步大趋势下，家居清洁机器人在我国将拥有广 阔市场，公司作为行业龙头，技术、渠道、品牌均已形成一定壁垒，将充分享 受行业爆发带来的红利。 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc 联系人：龚梦泓 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc ?国内扫地机器人龙头，业绩持续增长。公司主营业务为各类家庭服务机器人， 清洁服务小家电的研发设计和生产销售。公司主要收入来自于服务机器人业务 和清洁小家电业务，其中服务机器人以扫地机器人“地宝”系列为主，清洁类 小家电以代工商品为主。随着扫地机器人市场的崛起，公司近三年收入始终保 持着 20%以上的增长。 相对指数表现 科 沃 斯 沪深300 179% 141% 103% 65% ?智能家居前景广阔，市场潜力不容小觑。随着科技的进步，家居清洁方式从传 统的扫帚发展为科技化的吸尘器。进入智能家居时代，扫地机器人将是未来家 居清洁的新趋势。近年来，扫地机器人市场增速迅猛，近两年同比增速均位于 30%以上。由于线上电商平台的迅猛发展，再加上线上消费群体和家庭服务机 器人的目标群体的大幅度重合，线上渠道销售的优势逐渐凸显。与发达国家相 比，我国扫地机器人市场渗透率差距明显，国内市场未来还有巨大上升空间。 27% -11% 18-5 数据来源：聚源数据 基础数据 ?聚焦服务机器人，多渠道领跑市场。2015-2017 年，公司扫地机器人产品在线 上线下渠道的市场份额始终处于国内市场占有率第一的地位。近年来多个品牌 进入市场加剧竞争，但公司销量依然持续领先。在性价比、外观等方面，公司 产品均具有明显优势。公司在线上线下渠道同时发力，组成多元化的销售体系， 平台运营逐渐成熟。近年来，公司加大市场营销推广和广告的投入，在消费者 心中的知名度和认可度逐渐提升，品牌形象良好。 总股本(亿股) 4.00 0.40 流通 A股(亿股) 52周内股价区间(元) 总市值(亿元) 28.83-80.56 233.78 25.83 总资产(亿元) 每股净资产(元) 3.51 ?盈利预测与投资建议。我们预计公司 2018-2020年 EPS分别为 1.27元、1.69 元、2.21元，未来三年归母净利润将保持 33%的复合增长率，首次覆盖，给予 “增持”评级。 相关研究 ?风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动，竞品发动价格战风险。 指标/年度 2017A 4551.03 38.89% 375.66 636.48% 0.94 2018E 5696.13 25.16% 506.20 34.75% 1.27 2019E 7012.26 23.11% 677.46 33.83% 1.69 2020E 8445.34 20.44% 883.34 30.39% 2.21 营业收入（百万元） 增长率 归属母公司净利润（百万元） 增长率 每股收益 EPS（元） 净资产收益率 ROE PE 29.66% 61 19.67% 45 20.87% 34 21.40% 26 PB 18.21 8.94 7.08 5.56 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 科沃斯（603486）研究报告 目录 1 国内扫地机器人龙头，业绩持续增长 ..................... 1 2 智能家居前景广阔，市场潜力不容小觑 ................. 2 2.1家居清洁智能化，技术革新引领工具换代 ..........